盾安环境空调阀门龙头+受益行业长期发展.pdfVIP

公司深度研究 盾安环境（002011）：空调阀门龙头+受益行业长期发展 增持 （维持） 家电行业 当前股价：9.70 元 报告日期：2009年 2月9日 公司是国内空调零部件行业的龙头之一，截止阀国内市场占 有率 44%，行业排名第一，四通阀市 场占有率 34%，行 主要财务指标 （单位：百万元） 业排名第二，其他产品储液器、平衡块、管路件的销量位居 全国首位。 2006A 2007A 2008E 2009E 预计 09 年国内空调产量和 08 年持平，影响空调阀门需求增 营业收入 1,476.5 2,400.4 2,441.4 2,557.6 长。08年我国空调销量同比下降6.24%，产量同比下降10.5%， （+/-） 546.8% 62.6% 1.7% 4.76% 在空调行业景气度下降之时，空调产量相对降幅更大。08 年 营业利润 84.3 255.6 211.6 228.3 12 月我国空调企业库存 919.89 万台，在 09 年空调效能升级 （+/-） 175.5% 203.4% -17.2% 9.08% 的背景下，行业面临一定的库存压力，为消化库存产量下降 归属于母公司 60.7 161.6 143.9 156.8 幅度可能更大。我们预测 09 年空调国内销量增长 5.2%，出 的净利润 口量下降速度将可能趋缓，09 年我国空调产量和 08 年持平 （+/-） -63.2% 705.2% 8.91% 8.63% 的可能性较大。一台普通空调需要 2 个截止阀，四通阀、电 每股收益（元） 0.13 1.00 0.45 0.49 磁阀等其他阀门每台各需一个，预计 09 年空调阀门需求将 净资产收益率 2.33% 3.28% 14.5% 14.6% 和 08 年持平或微增。 市盈率（倍） 69 9 22 20 分享空调行业长期增长带来的益处。2007 年我国每百户城镇 公司基本情况 （2009年 02 月 09 日止） 家庭拥有空调 95.08 台，农村每百户家庭拥有空调 8.54 台。 国内北京、上海和浙江等省城镇家庭每百户拥有量已超过 总股本/已流通A股（万股） 32,236/10,129 150 台，山西、内蒙古等省空调普及率不足 50 台/百户，欧 流