行业整合、文化体制改革提升行业投资价值——传媒行业2009年下半年投资策略.pdf

行业深度研究 行业整合、文化体制改革提升行业投资价值——传媒行业 2009 年下半年投资策略 传媒行业 增持 （维持） 报告关注点： 09年上半年有线网络行业发展情况； 报告日期：2009年 7月15日 从数字化、省网整合及文化体制改革角度分析行业发展前景； 重点关注有望从行业整合中受益的歌华有线、天威视讯。 行业指数与相关市场指数比较 投资要点： 收盘 月涨幅（%） 天相行业指数 2,882 9.06% 数字电视用户快速增长，数字化提升行业长期投资价值。2005 天相流通指数 3,528 14.08% 年以来地方广电加快了数字电视转换力度，数字电视用户持续 上证指数 3,081 12.28% 快速增长。截至2009年5月，全国有线电视用户1.64亿，数字 电视用户5,125万，106个城市已完成数字化转换。网络作为有 行业指数近一年走势图 线运营商的核心资源，数字化网络改造提升了网络质量及业务 承载能力，为企业从单一的网络运营商向综合内容提供商转变 30% 提供了坚实的基础。数字电视产业链的发展与完善将激化庞大 20% 的数字电视用户消费需求，APRU值有望稳步提高，付费频道及 10% 0% 视频点播等数据增值业务将成为有线网络行业的重要增长点。 -10% 行业整合稳步推进。在数字化转换的大潮中，网络改造、机顶 -20% -30% 盒免费发放需要雄厚的资金实力，更需要庞大的用户群作为支 -40% 撑。然而大部分广电企业规模较小，资金压力较大，无力进行 -50% 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 数字化平移、网络改造及开展后平移时代增值业务，这为拥有 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - - - - - - - - - 8 8 8 8 8 8 9 9 9 9 9 9 9 资金优势的有线网络运营商通过参股、控股等方式进行扩张提 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 传媒 上证指数 供了机遇，行业集中度有望进一步提高。