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短评报告 贷款规模激增恐难持续——信贷新政及其影响跟踪之十 银行业 2009 年 2 月 6 日 天相金融地产组 010service@ 事件描述： 1 月 2 日，国务院总理温家宝在达沃斯论坛透露，2009 年 1 月份的前 20 天，银行业金融机构新增贷款 达到 9000 亿元。此外，多家银行有关负责人 3 日透露，1 月份银行新增信贷规模有望突破 1.2 万亿元，创 下历年之最。此前央行发布了 08 年金融数据，12 月末货币供应量同比增速较 11 月末有所回升，12 月份人 民币贷款新增 7718 亿元，同比大幅多增。据媒体报道，工商银行 1 月份贷款激增，其中票据融资占比超 50%。 银监会在 13 日结束的 2009 年工作会议上强调，由于 2009 年国际国内形势更趋复杂，银行业金融机构 今年要严格控制不良贷款余额和比率。1 月 16日，银监会主席刘明康强调，银行拨备覆盖率至少要达到 130% 以上。银监会统计显示，2008 年末商业银行不良贷款总额和比率较 07年末大幅下降。 近期多家银行披露 08 年业绩预报，除深发外其他银行均预告业绩同比大幅增长，深发则受累一次性大 额拨备，业绩预降约 77%。来自上海银监局的统计数据显示，2008 年上海银行业净利润增速放缓，不良贷款 余额与比例连续 7 年实现双降，但 12 月末不良贷款率较 11 月末有所反弹。 评论： 1. 贷款规模激增恐难持续： 09年1月份贷款新增规模已基本确定将创历史记录，延续了去年11月以来贷款 规模快速增加的势头。在已经公布的12月贷款数据中，非金融性公司及其他部门贷款增加7150亿元，短 期和中长期贷款各增加超过2000亿元，较11月有明显放大，银行惜贷的状况低于市场预期，表明宽松 货币政策效果显著，未来进一步降息的预期减弱。我们认为，贷款超预期增加主要是11月初政府4万亿 投资计划以及08年1000亿投资计划带动下，以基建项目贷款为主的政策效果的显现。近来M1和M2增速 下滑的趋势得以扭转，银行体系流动性开始向实体经济传导。综合考虑流动性和宏观经济状况，我们 预计今年贷款增速可能达到18%。但分银行来看，据我们了解，不少大银行都调高了今年一季度对公 贷款占全年贷款计划的比例，而且在1月份都几乎完成了一季度的对公贷款投放计划。对于这些大银行 来说，由于分行有信贷权利，而且地方政府有强烈要求，因此分行信贷投放欲望比较强；同时出于对继 续降息的担心，而加快信贷投放进程。而对于信贷集中审批的中小银行来说，贷款投放则相对平稳。对 于2月份新增贷款，我们预计目前部分期限的票据贴现利率可能已低于半年期存款利率，继续依靠票据 推动信贷规模的动力减弱。而在08年12月和09年1月新增贷款总额达到约2万亿元，明显大于07和08年一 季度的贷款增量（1.3-1.4万亿元），因此2月份或者3月份，新增贷款大幅度缩水的风险很大。工行1月新 增贷款数据中票据业务占比超过50%印证了我们的看法，表明银行仍然对于经济形势比较谨慎，宁愿选 择较为安全的放贷选择。同时，随着票据业务收益的持续走低，以及贷款大规模增加后银行扩大贷款规 模压力的减小，银行继续超常规扩大票据业务规模的意愿将明显减弱。此外，我们注意到，在新增其他 贷款中近一半以上为项目贷款，印证了大型国有银行的主要贷款投向仍是有政策支持的大型基建项目的 判断，其可持续性也需进一步关注。 2. 拨备计提超预期，不影响银行股价值：从银监会公布的不良贷款数据来看，商业银行四季度末不良贷 款总额较三季度大幅降低7000亿元，我们认为，扣除农行剥离不良资产的影响，银行业总体不良贷款 核销的力度仍超过我们之前的预期。我们预期银监会将要求国有银行拨备覆盖率达到130%，中小银行 拨备覆盖率达到150%。从08年中报来看，除已经披露业绩快报的深发展、中信银行外，民生银行、华 夏银行离该标准的差距较大，将面临一定的拨备计提压力；国有银行和北京银行等与该标准也仍存在 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页