超市抢眼，百货回暖--2008年4季度基金持有商业股变化情况分析.pdfVIP

短评报告 超市抢眼，百货回暖--2008 年 4 季度基金持有商业股变化情况分析 增持（维持） 商业 2009 年 2 月 1 日 向涛 天相商业组 021转 859 事件描述： 全部基金已经公布完2008年4季度报告，我们对基金2008年4季度和2008年3季度持有重仓股中商业股的 增减变化情况进行分析。 分析： 1.商业行业继续被超配。根据天相行业分类，2008年4季度，重仓商业股的基金数量由3季度的185家下降到 182家；重仓持股的总数为14.8亿股，较3季度增加1361万股，这是商业重仓持股数量连续第5个季度增加； 从证监会行业分类来看，基金持有商业股市值占基金总净值的比例为6.77%，比3季度增加0.1个百分点, （同期，商业流通市值占A股上市公司总流通市值比重为5.11%），商业行业继续被基金超配，但比3季度 有所下降（3季度超配2.08个百分点）。 2. 重仓的商业股仍是传统白马公司。根据天相行业分类，2008年4季度基金重仓的商业股数量为18家，而3 季度重仓的商业股数量为23家；其中，新增加的基金重仓股是鄂武商A、新世界；减少的分别是合肥百货、 广百股份、宏图高科、大厦股份、南京新百、重庆百货和中国铅笔。由于08年四季度A股整体出现较大幅 度的反弹行情，多数行业股价都有显著回升，因此我们并不能完全确定上述没有再度进入基金重仓股名 单的商业公司就是被机构所减持了（一种可能是基金持有其他行业公司股价回升势头好于其持有的商业 公司，进而取代成为其重仓股）。整体而言，最近一年多来基金重仓商业股的名单可谓波澜不惊。 3.超市业态仍被机构作为防御首选。武汉中百重仓基金数从三季度的10家增加到13家，被基金重仓持股比 例占流通股比重从21.03%增加到26.94%，仅次于苏宁电器和小商品城。重仓步步高的基金数虽然从三季 度的11家减少到6家，但是持股占流通股比例则从10.48%提高到了19.01%，新华都基金重仓持股比例从 0.43%提高到0.76%。我们预期如果未来步步高和新华都股本转增，流动性增强后仍会为机构所青睐。 4. 百货业态四季度整体为基金重新关注。消费下滑和经济前景不确定使得百货业态在08年前三季度整体表 现低迷，但是四季度伴随股市整体反弹各主要百货公司为机构所重新关注，其中持股占流通股比例增长 最大的是成商集团，达到7.3个百分点，东百集团、大商股份、欧亚集团以及银座股份和新世界等也为机 构增持，王府井该比例则下降1.9个百分点。 5. 苏宁电器被重仓占比回落。苏宁电器被机构重仓持股数减少5200余万股，机构重仓持股占流通股比重由 三季度的45.86%下降到43.46%，减少2.4个百分点，与之对应，在三季度同样做过转增的小商品城和豫园 商城被机构重仓持股数有明显增加，其占流通股比重分别由三季度的39.6%和0.52%增加到47.86%和 3.82%，说明机构四季度对于消费前景尤其是耐用消费品前景仍然悲观，倾向于持有现金流充沛、业绩增 长更为明确的企业。 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 行 业 研 究 / 短 评 公司研究/调研报告 6.需要指出的是，从1月份商业股价表现来看，前一年表现较好、各机构抱团取暖的公司如武汉中百、小商品城、 合肥百货等表现不佳，这或许说明新一年开始后各主要基金从净值排名角度考虑对原来的仓位进行了调整。此外， 从元旦消费数据和最新的春节消费数据来看差强人意，我们认为一季度中1月份销售同比有望维持高速增长，但 是2月份开始同比增速则可能会有显著放缓。整体来看，一季度销售增长速度放缓态势不会发生改变，我们维持 此前策略报告中一季度国内零售商将面临严峻