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第二讲 完全资本市场与有效市场假设 上海海事大学 金丽玉 2014..9.30. 金融市场体系 同业拆借市场 回购协议市场  货币市场 商业票据市场 银行承兑汇票市场 短期政府债券市场 金融市场 CDS市场 中长期信贷市场 证券市场 资本市场 保险市场 融资租赁市场 CDs市场即可转让大额定期存单市场(NegotiableCertificateofDeposit， CD/Large-denominationNegotiableCertificatesofTimeDeposit，简写为CDs) 。 它是商业银行改善负债结构的融资工具，其流动性为它的发行和流通提供了有利的保证。 本单元重点：  完全资本市场假设  有效市场假设类型  市场均衡 完全资本市场(perfect capital markets or frictionless capital markets) 完全资本市场：是指在这个资本市场中，任何投资人都无 法拥有通过自身交易行为而影响或操纵市场上的证券价格 的力量；投资者可以平等地免费获得影响股票价格的全部 信息；证券发行不存在发行成本、交易费用等 特征： 1、没有交易费用； 2、没有所得税； 3、市场上有大量的交易者，因而任何一个的行为都不会对证券交易 价格产生影响； 4、所有资产均可被无限细分，并或无任何障碍地进行交易； 5、个人与企业具有同等的能力与机会进入市场； 6、可以免费获得信息，因而每个人均可以获得同样的信息； 7、所有人对未来具有同样的预期，同时，所有交易者都是理性的交 易者，即他们都追求期望效用的最大化； 8、没有财务危机成本。 应用意义 完全资本市场是对理财环境、对人们的理财行为所作的一个明 确的、理想化的界定。 在这样一个世界中，会产生一种极其理想化的理财行为。对这 种理财行为的描述与分析正是财务理论研究的重要途径，对推动财 务理论的发展有着不可或缺的作用，这已为数十年来财务理论的健 康发展所证实。 在现代财务理论中，重要的理财学说无一不是建立在完全资本市 场的假设前提之上的。在对某些财务学说进行分析的过程中可以发 现，完全资本市场不仅仅是一个简单的环境假设，而且还是一种重 要的分析工具。 证券组合理论、资本市场结构理论、股利理论等重要理财学说都是建立 在完全资本市场假说上。 提示：对于财务的科学性与合理性，不能以其假设的现实与否来做出判 断，而应以其能否经得住经验检验(empiriacl test) 完全有效市场(perfectly efficient market) 特征: 1、获得信息必须是无偿的，同时所有的市场参与者均可在同一时间获 得信息； 2、没有交易成本、所得税等交易障碍； 3、价格不会受到单一个人或机构交易行为的影响。 在满足上述三个条件，价格总能及时地反映所有可能的信息，并可对新 信息做出及时正确的反应。在这样的市场下，投资者无法获得超额的利 润。 * 经济有效市场(economically efficient market): 上述三个条件未能满足,价格不能及时地对新信息的出现进行调整，但 是在考虑了交易成本等因素后，在公开信息的基础上，