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最大债权国资本收益尴尬 　　-268亿美元！这是国家外汇管理局日前公布的2011年国际收支平衡表中的投资收益数据，意味着中国资本账户在经历三年顺差，在2010年转为逆差后，2011年出现了20年来最大的负值。 　　 　　同期公布的2011年末中国国际投资头寸表则显示，2011年末中国对外金融净资产达17747亿美元，堪称全球最大的债权国。最大债权国却未能在国际资本的输入输出中赚到钱，在某种程度上凸显中国对外投资的尴尬局面。 　　 　　收益亏多盈少 　　 　　虽然做了十余年资本输出国，但中国在近20年的国际资本输入输出中，投资收益还是亏多盈少。 　　 　　历史数据显示，1992年，中国资本项目出现过2.3亿美元的顺差，此后，1993-2006年，便一直延续逆差。2007-2009年，转为顺差，规模分别为35亿美元、113亿美元和1亿美元。2010年，投资项收益再度转负，为-77亿美元。2011年，更是出现了20年来最大负值??-268亿美元！ 　　 　　对此，国家外汇管理局国际收支司司长管涛4月29日在答记者问时表示：“投资收益是一个统计概念，体现在国际收支平衡表中。投资收益收入方指境内机构和个人对外投资所产生的利息股息收入，支出方指我国吸收各类外来投资所支付的利息股息支出。投资收益统计是对境内外数以千计的金融机构、几十万家企业和千千万万的个人双向投资的收益和融资成本的汇总。外汇局编制国际收支平衡表时，投资收益是对各主体对内和对外的各类投资的利息、股息收入和支出的客观反映。” 　　 　　在管涛看来，对外投资和外来投资一码归一码，不能因为中国投资收益为负，就笼统地说我国对外投资亏钱。实际上，中国对外投资每年都有收益，2004-2011年，中国对外资产年均增长26%，对外投资收益年均增长32%。2011年我国对外投资收益达1280亿美元，其中大部分是外汇储备的经营收益。 　　 　　简言之，投资收益的负值，即资本项目的逆差，并非意味着中国2011年底对外总资产收益为负，而是在剔除对外负债的成本之后，总体净收益为负。 　　 　　据此前公布的2011年末中国国际投资头寸表，2011年末，中国对外金融资产47182亿美元，对外金融负债29434亿美元，对外金融净资产17747亿美元。 　　 　　1.77万亿美元的净资产头寸，奠定了中国作为全球最大债权国的地位。全球最大“债主”的投资净收益为负，也彰显出某种尴尬。 　　 　　“可以说中国的对外投资的收益不高。”广东金融学院代院长陆磊告诉时代周报记者。 　　 　　高成本低收益 　　 　　一般认为，这是中国长期存在的“高成本低收益”模式“惹的祸”。由于中国对外投资目前还是以低收益的外汇储备资产为主，而对外负债即外国来华投资的主力军则是高收益的FDI，即直接投资。两者之间的收益之差显而易见。 　　 　　中国国际投资头寸表数据显示，2011年底我国对外金融资产共47182亿美元，其中储备资产32558亿美元，占了总资产的69%。而中国对外金融负债共29434亿美元，其中外国来华直接投资达18042亿美元，占负债总额的61%。 　　 　　中国对外储备资产相当部分投资低收益的美国国债，据专家估计，收益率为3%-5%；而机构预测，FDI投资收益率在18%-20%。成本与收益之间的差额，就造成中国整体对外投资的较低收益。 　　 　　“中国有大量的外汇储备，是全球大买家，而大买家不可能在全球范围内从事高风险的投资，会追求比较审慎、稳健的投资，低风险就对应低回报。如果我们对外投资主要持有债券的话，现在西方国家的利率水平在金融危机之后一直处于一个比较低的水平，但整体回报率是否在3%-5%，还很难说，因为它是个变动的数值。FDI的收益率肯定与债券不一样，如果说债券投资收益3%-5%还比较靠谱的话，FDI的收益能不能达到18%-20%，就很令人怀疑，它因为宏观经济周期、行业的分布会有较大的离差度。我个人认为不见得能达到这个数值。”陆磊对时代周报记者表示。 　　 　　陆磊认为，由于中国的投资收益相对来说不公开，如果采取负投资，也就是把收益留存，并没有作更加直接的进一步的投资，也可能会产生一些数额的误差。“在不知道资金主要的来源结构和投资结构的情况下，我就很难作出评价，中国对外投资的收益和负债成本究竟有多高。因为得到的信息并不足以作相应的研究，只能估计，但估计的话，偏离度就会很大。比如你很难知道对外投资里面有多少比重是现金，现金是零收益的，如果只拿出10%或30%来作投资，得到一定的回报，就很难说整个对外投资的回报率是高是低。” 　　 　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军则对时代周报记者表示，不能笼统地说中国投资收益存在高成本低收益现象。“金融资产