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ST昌鱼长期困境原因与思考 　　摘 要：阐述了ST昌鱼的长期困境，对其产生的原因进行分析，并做了进一步思考。 　　关键词：ST昌鱼；困境；原因 　　中图分类号：F27 文献标识码：A 文章编号：1672-3198（2012）03-0092-02 　　1 ST昌鱼简介 　　ST昌鱼全名湖北武昌鱼股份有限公司，2003年以前主营业务为渔业养殖、畜禽养殖、农产品加工等。 　　2002年6月华普集团介入尚未被ST的武昌鱼公司。华普集团联同北京中联普拓技术开发有限公司，分别受让武昌鱼第一大股东鄂州武昌鱼集团所持武昌鱼29%和11?5%的股权。当月，武昌鱼向鄂州武昌鱼集团出售了所拥有的肉禽蛋加工厂等资产，并决定以2.9亿元的价格收购华普集团旗下的中地公司51%的股权，自此，武昌鱼踏入了房地产行业。2007年8月，华普集团又以2.25亿元的价格向武昌鱼转让中地公司46%股权。ST昌鱼分两次以5?15亿元的代价收购了中地公司97%的股权，并通过其子公司间接持股了剩下的3%股份。中地公司成为ST昌鱼的全资子公司。 　　然而，收购中地公司并没有给ST昌鱼带来好运气。由于2006年与2007年连续两年的亏损，2008年5月，武昌鱼正式戴帽成为ST昌鱼。其年度每股收益只有在2008年为正数，当年每股收益.0019元，而其2009年和2010年的每股收益更是仅为-.1561元和-.0329元。而截至2011年中报，ST昌鱼账上货币资金仅有367万元，ST昌鱼合并报表的负债合计高达25.57亿元。ST昌鱼由一家盈利公司变为一家长期深陷亏损的公司。 　　2 ST昌鱼的长期困境 　　2.1 惨淡的经营业绩 　　2006年，武昌鱼不仅因资金大量流向北京中地导致其他业务荒废，就连出资324.61万元取得的25.87万平方米土地也因无力开发，闲置时间超过两年而被收回。当年巨亏9898.65万元。 　　从2008年以来，其年度每股收益只有在2008年为正数，当年每股收益.0019元，其2009年和2010年的每股收益仅为-.1561元和-.0329元。2009年，全国房地产业走出次贷危机阴影，房价继续攀高，可是ST昌鱼的主要子公司北京中地房地产开发公司与北京中天宏业房地产咨询有限责任公司仲裁导致公司的房产不能销售，直接影响了公司的营业收入和利润。来自于房地产业的营业利润为-2319.70万元。 　　2.2 子公司三年未决的产权纠纷诉讼 　　中地公司对华普中心大厦I段的开发始于2001年。但随着2003年的房地产调控，即央行发布关于加强房地产信贷的121号文，该项目资金捉襟见肘。2006年，中地公司为融入资金开发华普中心，就该项目与中天宏业签署投资协议，向其定向融资逾11亿元。二者签订了关于华普中心的《商品房预售合同》，以此方式作为融入资金的安全保证。 　　然而到2008年5月，随着金融危机到来，摩根大通和瑞安建业先后退出中天宏业。经过一系列股权转让后，中天宏业成为韩国佰益的全资子公司。韩国佰益公开撕毁，并起诉中地公司。中天宏业认为，这笔钱是房屋预售款。双方为此于2008年5月诉诸中国国际经济贸易仲裁委员会。 　　围绕价值约40亿元的华普中心大厦I段房产，ST昌鱼子公司中地公司与中天宏业的官司纠缠了3年，目前，该诉讼仍在等待最终裁决。由于此次的产权争议，华普中心无法对外租售，而中地每年还要背负巨额的维护费用和财务成本。 　　2.3 一波三折的资产重组方案 　　2009年5月，为了应对诉讼对上市公司的不利影响，华普集团与上市公司签署了资产重组协议。协议规定：标的资产――中地房地产94%股权定价将根据诉讼结果而定。如果仲裁决定支持中天宏业的申请，则华普集团收购价格以2009年3月31日的净资产价值溢价6%予以收购，此项交易将增加上市公司800万元净利润，回笼现金2亿元；如果中地公司胜诉，则华普集团将以6亿元的价格收购中地股权。此项交易可以回笼现金6亿元，并增加净利润3.15亿元。 　　2010年3月，ST昌鱼停牌讨论重组事项，在复牌公告中称，在股票停牌期间，已与控股股东及各重组方就重组方案达成一致，但终因相关手续办理不及时而暂停。4月6日公司复牌，并称3个月内无重组。 　　然而在中地与中天面临仲裁和法律诉讼间，ST昌鱼因信息披露违规被证监会立案调查。按照被调查期间不得进行重组的相关规定，重组计划也不得不被搁置。 　　虽然公司发布多次重组进展公告，但除了知道控股股东在策划重组外，既不知道谁是重组方，也不知道重组项目是什么，甚至是什么性质的重组也不知道。ST昌鱼通过重组改变现在的经营困境也显得遥遥无期。 　　3 ST昌鱼长期困境原因分析 　　3.1 内部原因 　　（1）大股东操纵。 　　①一股独大的治理结构。 　　武昌鱼公司