四川水泥行业投资分析报告.pdfVIP

心 中 建材/水泥 发 研 2008 年 5 月 19 日 行业研究 行业专题 投资评级：中性－A 蜀地进入战国时代 券 证 核心观点 都 国 中国四川省发生的强烈地震已造成逾 3 万人遇难,地震所造成的经 济损失料将超过 200 亿美元.这是中国 32 年来所遭受的最严重地震灾 害,全国共计超过 300 万座建筑物倒塌.我们预计在中短期内将直接带 来逾 1亿吨的水泥需求。灾后一个月内，受灾地区对水泥的需求受到抑 制。一到两个月后，灾后重建逐步展开，以路桥、房屋修复为主的建设 将带来水泥需求的高峰。 四川地质构造复杂，地貌类型多样，多山的地理环境给交通带来极 大不便。因此与西南其他地区的情况相同，四川地区的水泥供应全部为 本地生产。值得注意的是，成都市水泥价格在 2007年的 12月发生暴涨， 一个月的时间，竟暴涨到了 623 元/吨，涨幅高达 50.8%。造成这种暴 涨的原因是，成都市政府做出决定，年内关闭 40 余家立窑企业，并即 日执行。使原本供求就难以平衡的成都水泥市场，突然出现了超过 500 万吨的需求缺口。 交通运输部已向四川、陕西、甘肃和重庆等省市发出紧急通知，要 求在抗震救灾期间，对各地有关方面组织向灾区运送抗震抢险救灾物资 的运输车辆，一律免缴车辆通行费。如果没有政府的干预，灾后重建产 生的一亿吨迫切需求将使周边省市的水泥企业突破高额运费所造成的 壁垒，最终将大幅推高四川市场的水泥价格。这将直接提升四川地区的 灾后重建成本。我们预期，这种对于重建物资免收通行费的政策将成为 常态，政府还将以其他形式对水泥的运输给予补贴，甚至统一调度，尽 研究员：马琳娜 一切可能满足四川地区的水泥需求。 电话：010 我们并不认为四川周边水泥上市公司的毛利率会因此而大幅提升， E-mail： malinna@ 我们认为这些公司的产能在今后的三年内将百分之百的释放，更重要的 是这些公司将里程碑似的进入四川市场，而四川水泥市场的封闭式格局 联系人：周红军 也将从此被打开。 电话：010 鉴于灾后重建给整体建材行业带来的巨大需求，同时又考虑到连续 E-mail:zhouhongjun@ 四天的大幅普涨，水泥股的短期估值普遍已经到位，短期投资风险开始 显现，我们给予水泥行业短期中性、长期 A的投资评级。除华新水泥在 短期仍有一定的投资机会外，其它受灾后重建推动较大的股票在短期内 均已估值到位，但这些股票的中长期投资价值是毋庸置疑的。 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作 者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观