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指数调整报告 市场集中度继续提高，风格指数行业分布变动显著 ——指数调整报告（2008 年 11 月） 金融创新部 田本俊：010 tianbj@ 郭 智：010guoz@ 报告日期：2008 年 11月 25 日 摘要： 天相系列指数一年走势回顾 ● 基准指数。07 年底以来，天相总股指数在 08 年1月 14 日冲高到 5326.95点，之后整体上一 直表现为下跌态势。从天相总股系列指数来看，由于上海市场的总市值占比较大，天相总股 走势与总股沪 A 非常接近，与深圳市场差异较大。天相流通、流通沪 A、流通深 A 走势差别 不大。天相 280 成份股由上证 180、深证 100 两个指数的成份股组成，其走势与沪深 300 相 似。价值 100 指数过去一年表现好于成长 100 指数。 ● 风格指数。总体来看，在过去一年里大、中、小盘指数在收益率方面表现差异不大，但是大、 中、小盘指数的标准差依次增大，大盘指数走势更为稳健。价值指数的表现超越了成长指数。 在 07 年底到08年 1 季度，小市值指数表现优于大市值，但是进入到 08年下半年，大市值指 数表现更好。 ● 特征指数。具有明显特征的板块走势存在较为明显的阶段性差别。对于股价特征指数，低价 股表现好于中价股、高价股。不同 PE 值的股票走势十分接近。对于不同业绩的股票，在过去 一年里，微利股和亏损股在整体上表现要优于绩优股。 ● 超额收益的相关性。风格指数方面，大盘指数与中盘指数、小盘指数的超额收益之间具有较 强的负相关性，而中盘指数、小盘指数之间具有 0.55 的正相关，表明两者走势具有较大的相 似性。大市值与小市值、成长指数与价值指数的超额收益具有非常强的负相关关系，相关系 数分别为-0.98 和-0.94。特征指数方面，低价股、中价股正相关，而高价股与低价股、中价 股负相关。低 PE 股与中PE、高 PE 之间负相关，中 PE、高 PE指数正相关。绩优股与微利股、 亏损股之间负相关，而微利股、亏损股之间正相关。总体来看，低 PE股、高价股、绩优股之 间正相关。 指数样本调整 ● 价值 100 和成长 100。本期价值 100、成长 100 指数样本股变更数量均为 20。价值 100 发生 变更的 20 只样本股中，9只因为市净率过高，11只因为流通性较差。成长 100 发生变更的原 因全部是净利润增长率为负。 ● 市盈率特征指数。低、中、高 PE 股指数变更的样本数分别为 63、130、119。 ● 风格指数。伴随着 A 股市场的整体大幅下跌，大盘指数和中盘指数成分股数量进一步减少， 小盘指数成分股增多。大盘指数样本股从原来的 30 只降到 25 只。被剔除的股票进入到中盘 指数，使得中盘指数的集中度进一步提高，样本数从 277 只下降到 256 只。同时，本期 A 股 市场发行的新股大多股本较小，归属于小盘股，小盘股样本数从 1066 只上升到 1157 只。大 市值的样本数从上一期的 114 只下降到本期的 93 只，出现了较大幅度的下降，小市值的样本 数从 1259 增加到 1345。本期成长指数、价值指数的平均流通市值分别为 62.02 亿、38.75 亿，说明成长指数中包含了较多的大盘股。从行业分布来看，成长指数中能源、消费、医药 行业比重增加，金融行业占比依然很高，但相比于上一期，已有明显的下降，而相应地价值 指数中能源行业比重下降明显，金融行业比重上升，消费和医药行业比重略有下降。 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明