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第三章 投资决策管理 第一节 投资现金流量 一、债券投资现金流量估 债券投资的现金流入源于债券的到期值和持有期间债券的收入。 债券投资的现金流出是购买债券时付出的现金金额。 债券投资的现金流量债券归还本金和支付利息的方式通常有以下三种： 1、在到期日前每个计息期计算并支付利息，在到期日，根据票面金额返还债券的本金；其现金流量分布时点和计算公式为： 每期期末利息现金流入=券券面值 × 债券票面利率 债券到期期期末现金流入=当期利息＋债券面值 2、每个计息期结束时计算利息，但直到债券到期才一次还本付息；其现金流最分布时点和计算公式为： 债券到期期期末现金流入=债券面值＋每期债券利息×计息期数 3、没有定期和定额的利息计算和支付，只在到期日支付票面金额，这种支付方式的债券也称为“零息债券”；其现金流量分布时点和计算公式为： 债券到期期期末现金流入=债券面值 二、股票投资现金流量的估计 1、企业拟短期持有、准备未来出售的股票投资的现金流入包括两个组成部分：预期持有期间内每期的现金股利；预期出售股票时的卖出金额。 2、在可预期的未来期间内不发放现金股利，而是发放股票股利，这类股票投资预期的现金流入包括：卖出购买的股票取得的金额、卖出作为股利取得的股票的金额。 3、长期持有股票的现金流入：未来无限期内每年预期得到的股票的现金股利。 三、项目投资现金流量 （一）、初始现金流量 1、固定资产上的投资 2、流动资产上的投资 3、其他投资费用 4、原有固定资产的变价收入 【例题】 1.投资项目初始现金流量的组成部分主要有：（2008年考题） A．固定资产投资 B．流动资产投资 C．其他投资费用 D．借款资本化利息 E．原有设备变价收入 【答案】ABCE （二）营业现金流量 每年的营业现金流量=每年销售收入-付现成本（不包括利息）-所得税（不考虑利息的影响） =不考虑利息费用的税后净利+折旧 应纳税所得额=每年销售收入-付现成本-折旧 【例题】 1．某投资项目的年销售收入为180万元（全部为现金销售收入），年付现成本为100万元，年折旧费用为20万元，所得税率为30%，则该投资项目的年现金净流量为： A．42万元 B．62万元 C．68万元 D．80万元 B 现金净流量= (180-10-20)×(1-30%) +20 =62（万元） 固定资产残值变现收入、原来垫支在各种流动资产上的资金收回等。 第二节 证券投资决策 企业证券投资主要出于以下目的： 1、暂时存放企业经营中短时出现的闲置资金； 2、与筹集长期资金配合，有效利用大额筹集后暂时不用的资金； 3、为可预见未来的资金支出积累资金； 4、获得相关企业的控制权 一、债券投资决策 （一）债券投资的风险 违约风险、利率风险、流动性风险、通货膨胀风险 （二）债券估值 1、每期支付利息，到期归还本金的债权估值 2、每期支付利息，到期一次性支付全部利息并归还本金的债权估值 3、零利息债券估值 注：当发行价格或市场价格低于或等于该债券的固执时，企业可以考虑购买，否则放弃购买。 （三）债券收益率的估计——内插法 1、每期支付利息，到期归还本金的债权投资收益率 2、每期支付利息，到期一次性支付全部利息并归还本金的债权投资收益率 3、零利息债权投资收益率 二、股票投资决策 （一）股票投资的风险 股票投资期间取得的股利和未来出售的价格根本上取决于股票发行公司未来长期的收益及其稳定程度，它受到市场和公司范围各因素的影响。 市场因素：经济周期、通货膨胀、利率和汇率变动、经济政策、资本市场因素、政治因素等。 公司因素：行业发展前景、公司战略、公司经营状况、公司财务状况、公司盈利能力、公司股利政策。 股票所承担的风险分为可分散风险和不可风散风险 （二）股票投资的估值 1、股票估值的基本公式 2、有限其持有股票的价值计算 3、零成长公司股票价值——永续年金 V= 4、固定增长公司股票估值的计算公式 V= （三）股票投资收益率 1、零增长公司股票的投资收益率 r= 2、固定增长公司股票的投资收益率 R= 第三节 项目投资决策 一、非折现方法 非折现方法是不考虑货币时间价值的决策方法，包括投资回收期法和投资利润率法。 1、投资回收期 投资回收期是指投资项目的营业现金流向净额正好抵偿初始投资所需要的全部时间。 投资回收期= 2、投资利润率法 投资利润率= 【例题】 1、下列投资决策方法中，属于非折现方法的有： （2004年试题） A．净现值法 B．投资利润率法 C．内部收益率法 D．