鞍钢股份 ：业绩符合预期，新冷轧产品上市拖累毛利率.pdfVIP

公司半年报点评 鞍钢股份（000898）：业绩符合预期，新冷轧产品上市拖累毛利率 钢铁行业 增持（维持） 当前股价：9.80 元 报告日期：2008 年8 月12日 2008 年半年报显示，公司实现营业收入 401.68 亿元，同比 主要财务指标 （单位：百万元） 增长 22.70％；毛利率为 26.94%，同比下降 2.17 个百分点; 2006A 2007A 2008E 2009E 净利率为 14.89%，同比上升 0.21 个百分点； 实现基本每股 营业收入 54,596 65,499 81,786 97,049 收益 0.827元，同比增长 2.09%. （+/-） 106.12% 19.97% 24.9% 18.7% 中期业绩符合预期，主因是产品销售价格上涨。公司上半年 营业利润 12,980 16,389 19,530 23,571 实现净利润59.8亿元，这与我们在7月3日《重点钢企与上市 （+/-） 245.64% 26.26% 23.88% 24.29% 钢企08年中期净利增速测算》报告中57.1亿元的预期基本一 归属于母公司 致。由于公司的产量和净利润率并没有太大的变化，因此公 的净利润 6,845 7,525 10,204 12,271 司净利润额的提升主要来自于产品销售价格的上涨。 （+/-） 229.2% 9.9% 35.6% 20.3% 每股收益（元） 1.15 1.12 1.41 1.70 新冷轧产品上市拖累公司毛利率。08年中期公司毛利率同比 市盈率（倍） 16.44 16.94 6.95 5.76 下降2.17个百分点，但占主营业务收入超过10%的三个品种 中，热轧板、涂镀板的毛利率均有所提升，仅冷轧板业务毛 公司基本情况 （2008年 6 月 30 日止） 利率大幅下降6.07个百分点。我们认为这除了与整个冷轧市 场的价格走势有关外，另外一个很重要的原因是公司1450冷 总股本/已流通股（亿股） 72.35/12.81 轧板生产线投产，部分程度上导致了冷轧产品暂时缺乏大幅 流通市值（亿元） 126 提价的能力。我们跟踪的鞍钢月度调价数据显示，08年上半 每股净资产（元） 7.76 年公司热轧产