赵晓光 TMT 观点交流.pdf

  赵晓光 TMT 观点交流 非常感谢徐总，徐总也是我们基金行业的元老，也是最早一批基金经理人，被徐总这么 一说我不太敢讲了，是这样的，今天也是比较荣幸能够受邀跟大家做一个交流。但是我觉得 在座的各位一方面都是很多我们投资界的前辈，另外一方面也有很多科技界的达人。所以今 天还是以一种交流的形式，也谈不上演讲或者什么的，主要是把我们对科技行业的思考给大 家做一个反馈，我们整个科技这个行业还是比较有意思的，它有以下几个特点：第一个就是 它的变化是特别快的；第二，它是一个全球性的；第三，它对整个经济的一个伸缩或者这种 纵深感就越强。所以对这个行业研究的话，我觉得总结下来的话基本上应该有以下几个心得： 第一个，我觉得这个行业应该是从下游看上游的，它的整个一个产业的逻辑是下游控制上游， 所以你必须要考虑清楚这个行业的下游发生的状况，在想什么，然后才能够决定我们上游这 个行业。基本上这个行业，中国最下游的，产业链的最下游就是用户，所以我们就一定要从 用户的角度去思考问题，用户会决定他的客户结构，就是说用户在什么时候他想要什么会决 定着什么时候是苹果崛起，什么时候是三星崛起，未来苹果能不能崛起，三星能不能崛起又 决定了他的上游玩法的不同，所以我觉得这是第一点。  第二个科技行业还有一个很明确的特点，它是一个事在人为的行业，我们在过去几年看 很多公司确实看到了很多不可能变成可能，可能变成不可能，最可惜的实际上就是说我们要 对企业家精神做一些深入的思考和探索，到底什么样的企业他能够起来实际上我们最终还是 对这个老板，对这个人的一个理解和把握。    第三点我觉得还是把一个大的周期要想明白，基本上我们看经济也好，看各个产业也好， 基本上它有一个规律是以五年为一个周期，也就是说基本上五年会经历一个产业从兴到衰再 重新起来的过程，基本上是一个周而复始的过程。其实我们如果分析传统产业的话它的五年 的周期主要是来自于供需引起的一个波动这样的周期，就是供给和需求的一个不断地变化， 一开始需求起来，供给根本上，后来产能扩张之后供需逐步达到一个量增长过程中的一个饱 和，利润率开始下降，最后行业又进行新一轮的一个洗牌。    基本上我们说消费电子这个行业的话它也是一个五年的周期，只是说它的周期更多的我 们认为不是来自于这种供需波动，而是来自于整个创新的周期，它基本上是以五年为一个创 新周期，比如说我们可以记得，如果从上世纪 60 年代可以倒推，就是上世纪 60 年代正好是 消费电子第一波风起云涌的时代，我想在座的各位都没有经历过这个时代，我们就不多说了， 那时候是指的彩色电视机，各种家电设备、Walkman 、DVD 这些东西，包括照相机出来的 时代。我们如果看过去的 15 年，基本上 1999 年的时候是网络泡沫的开始，那时候主要是来 自于台式电脑起来一个过程，到了2004 年我们可以看到台式电脑变成了笔记本电脑。同时 我们记得在 2003 年，2004 年手机开始加速渗透，同时那时候液晶电视开始起来。到了 2009 年的话基本上我们可以看到就是智能手机开始，我们记得苹果的话是 2007 年开始出产 iPhone，2009 年开始他获得了市场大概 5%不到的一个渗透率了，到了 2010 年全球 3G 网络 的建设开始起来了。所以基本上就是我们可以如果追溯看是这样子，我们先把过去五年整个     消费电子的周期做一个思考，我觉得做投资我有一个心得就是说它的历史实际上是可以重复 的，我们一定要想明白过去五年发生了什么，为什么会发生这些状况，才能够想明白未来的 五年会发生什么。而现在看就是你一定要把五年的事情想明白，你才能把一年的事情想明白 了，一切的现象的产生都是有大的周期，大的逻辑作为一个最根本的因素的。    所以我们可以从 2009 年开始看一看，实际上过去五年我们做科技行业的分析师，特别 是电子业这个行业，每年都能找到存在感，为什么找到存在感？每年就感觉都有很多股票涨 得很好，如果从 2008 年看，我记得今年 5 月份的时候他们统计了一下，A 股涨幅榜的第一 名是大华股份，第二名是歌尔声学，这个公司也都是我们首推的，也是基本上全市场是推得 最好的，基本上都涨了 40 倍。所以我们必须要把过去五年的事情想明白。