供应链管理案例专题利丰集团.doc

供应链管理案例专题利丰集团 [Table_MainInfo] ??研究报告?? 零售业行业 2016-9-25 行业研究(深度报告) 供应链管理专题研究之一： 从利丰业务蝶变看供应链管理价值 评级 看好 维持 [Table_Author] 分析师 李锦 (8627 lijin3@cjsc4 执业证书编号：S0490514080004 联系人 陈亮 02765799539 chenliang5@cjsc 联系人 刘亚舟 02765799539 liuyz1@cjsc 联系人 杨靖凤 （8621 yangjf@cjsc [Table_Company] 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 002091 江苏国泰 买入 [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近 12个月） -22% -11% 0% 11% 22% 33% 44% 2015/9 2015/12 2016/3 2016/6 零售业 上证综指 沪深300 资料来源：Wind [Table_#ffff66Doc] 相关研究 《长江零售每日资讯（2016.09.22）》2016-9-22 《长江零售每日资讯（2016.09.21）》2016-9-21 《长江零售每日资讯（2016.09.20）》2016-9-21 报告要点 ?? 利丰集团百年沉淀，铸就商业帝国 利丰集团于 1906 年以“利丰”名号始创于广州，1937 年正式在香港成立利丰 有限公司。成立之初，集团主要从事出口和原材料采购业务，随后不断拓展至 零售、分销领域，后经多次整合、拆分，最终形成四大核心业务体系：贸易、 物流、分销和零售。集团 2015 年实现收入 241 亿美元，其中利丰有限经营的 贸易与物流业务收入占比超过 75%，且已成长为全球供应链管理龙头企业。 ?? 利丰有限持续创新，供应链管理龙头 利丰有限公司是集团最重要的部分，在宏观经济、产业格局变化中其始终走在 改革创新的前端，以顺应和利用趋势的变化谋求更高价值的业务机会：从贸易 中间商逐渐发展成全面的供应链协调者，持续优化供应链管理业务体系以帮助 客户降本增效。经过近百年时间，利丰完成了对于供应链管理企业必须具备的 原材料资源、生产信息资源、区域要素禀赋资源和区域协调管理框架搭建以及 多客户供应链优化体系搭建等最核心资源的积累，从其发展历程来看，供应链 管理公司的壁垒建立需要极大的时间投入和经验积累，短期内无法打破和跨越。 ?? 壁垒效应抵抗冲击，奠定持续客户基础 供应链管理的业务属性决定其易受到外在宏观因素的影响，但通过建立起来的 管理体系能够为客户降低采购成本、降低生产成本、提高生产及产品周转效率 并能够达到多客户供应链管理后台资源利用的规模效应，为客户极大提高经济 效益。利丰有限为代表的供应链管理企业为客户创造的独特价值，使客户对其 形成高度的依赖，客户基础非常夯实，为其抵抗外来冲击和持续成长奠定基础。 ?? 投资标的：深度资源积累树立强竞争壁垒的江苏国泰 江苏国泰主要业务为进出口贸易和化工，其中进出口贸易主要包括纺织、服装、 机电、轻工、化工等品类。其中化工业务以生产电池电解液为主，受益于新能 源汽车拉动，化工业务呈现高增长。而公司针对贸易业务积极调整经营思路， 进一步从单纯的贸易商向供应商转变，经过近 20 年的多重资源积累，逐渐具 备较优的商品结构和较高的管理水平，已经具备较强的竞争壁垒。同时，集团 供应链管理服务业务、金融服务及跨境服务平台优质资产拟注入公司，实现与 资本对接，打造综合商社平台。同时考虑公司 2015 年开始进入股票期权激励 行权期，且拟注入公司的核心高管将持有上市公司股权，与公司长期发展利益 绑定，化工+供应链管理双主业具备持续成长基础，维持“买入”评级。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 32 行业研究(深度报告) 目录 利丰集团百年沉淀，铸就商业帝国 ............................................................................................... 5 拓展整合，打造全产业链集团 ....................................................................................................................