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我国企业并购失败原因探析 罗芸莎 张泽明 （西南科技大学，四川 绵阳 621000) 【摘要】伴随市场经济的不断发展，一轮又一轮的并购浪潮在世界范围内掀起。在我国，越来越多的企业采用并购模式进行扩张。虽然成功的并购能够促进企业快速的发展，实现资源的最佳配置。但是，并购有风险，在蓬勃发展的并购背后，并购失败屡见不鲜。本文在了解企业并购发展概况的基础上，从外因和内因的角度来分析并购失败的原因，外因上主要通过PEST模型，从政治、经济、社会和技术四个方面分析外部环境对并购的影响，而内因上则从企业自身战略的制定——实施——整合三个不同阶段分析各阶段中有可能致使并购失败的影响因素。通过对并购失败原因的剖析，希望对意欲并购的企业有所帮助，避免因并购失败而发生的损失。 【关键词】企业并购 并购失败 外因 内因 一、企业并购发展概况 当前，经济形势复杂多变，并购成为了企业扩大规模，快速发展的重要路径。近三年来，我国并购市场极其活跃，无论是并购数量或是交易金额都在突飞猛进的增长，并购方式多种多样，跨界并购风行一时，海外并购再创新高，到2016年，中国已超越美国，成为跨境并购最活跃的买家。然而，在这如火如荼的发展背后，并购失败的阴影仍然挥之不去，失败案例也在逐步增加。据国内外研究机构研究表明，并购失败率在50%～70%之间。失败率居高不下，其原因值得深究。 在对失败原因进行深入探究之前，笔者认为应该对并购失败进行简单的了解。本文认为并购失败不仅是说企业因为受到各种阻碍而致使并购无法顺利进行，另一方面，即使整个并购过程顺利完成，但企业并未达到预期的并购效果，反而使企业陷入危局，也可认为是并购失败。然而，对于前者的判断较为明显，而后者则需结合企业的盈利及财务状况进行评判。 二、企业并购失败外因分析——PEST分析 企业并购不仅受企业自身的影响，外部因素也会影响并购的结果。在此，本文将依据PEST模型，从企业所处的宏观环境，即政治、经济、社会和技术四个方面分析并购失败的原因。 （一）政治因素 在企业并购活动中，政治因素影响企业并购的原因主要有两个。 一是国际关系和政治局势的变动。这个原因往往出现在跨国并购中，被并购方所在的国家和政府为了限制中国企业做大做强，维护本国企业的利益以及国际地位，出于安全考量，往往会以“国家安全”为由拒绝中国企业的并购行为，特别是涉及一些敏感行业的并购，如稀缺类资源、高科技行业或军工行业等。华为并购美国企业3Leaf，正是CFIUS（美国外资审议委员会）以“国家安全”为由进行阻挠和干扰，最终才以失败告终。这并不是华为第一次因这个理由被拒绝并购，早在2008年，华为就因此被驳回了收购3Com公司的要求。一场单纯的市场经济行为在国际关系中被赋予了浓重的政治色彩，严重阻碍了并购的正常进行。 二是政府的过度干预。在我国企业的并购活动中，政府往往出于一定的动机进行干预，这种动机有好的，如为了消除企业亏损、调整经济布局和产业结构，但同时也有坏的，比如政府官员为了追求政治晋升，盲目并购。在这些情况下，需要明确即使政府干预并购的出发点是善意的，但在实际操作过程中，必须把握好“度”，尤其是在国有企业中，一味的“拉郎配”只会适得其反，无法按照市场经济规律运行，还可能会出现“权力寻租”和腐败现象，使得并购违背原有的初衷，失去其意义。 （二）经济因素 企业的并购活动离不开资金链的支持，没有足够的资金，企业的并购难以进展，而解决资金最有效的途径便是通过资本市场进行资本运营，通过产权和股权等交易，实现资产重组。然而，我国的资本市场发育不完全，乱象横生，成为了投机者的乐园，无法发挥正常的投资功能，进而也影响了融资功能的发挥，直接制约了企业的并购活动。资本市场的融资问题，在中小企业中尤为突出，融资渠道受限、方式单一等问题直接制约了企业并购的开展。为此，许多企业转而选择了非市场化操作，而这些操作带有一定随意性，易产生纠纷，给并购双方在时间、金钱上造成损失，降低并购的成功率。 此外，资本市场市价的变动也会影响并购的成败。随着市场价格的波动，被并购企业的价值也在不断变化，由此给了被并购企业选择的余地。在中铝并购力拓的案例中，由于市场金属价格的回升，力拓的股价随之上升，资金压力大大减少，有了喘息之机。中铝因错失了并购力拓最好的时间和时机，最终在这场交易中失利。 （三）社会因素 社会环境与企业的发展密切相关，企业的并购活动在一定程度上也会受社会因素的影响，这主要表现在因民众的价值观念不同，而对企业的并购决策形成反对的态度，在无形中对企业和政府施加压力，影响并购的进行。在2008年，可口可乐并购汇源果汁的案例中，这一情况表现较为明显，众多民众因担心民族品牌旁落而反对并购，最后商务部也为了保护民族品牌而否决了此次并购。即使完成并购，民众的反对情绪也会极大的影响企业的销量，