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我们带来是发展,不是整合 　　李小加还是担心港交所的股价。 　　6月20日上午，香港交易所总裁李小加系着红领带快步走进会客室。尚未坐稳就问身旁的同事：“今天股价怎么样？”同事回答：“好像升了一点。” 　　自从港交所竞购LME以来，股价持续下滑，港交所面临的压力可想而知。 　　港交所这个曾经市值最大的交易所，近来面临业绩增长疲软的压力，寻求新的业绩增长点成为必需。 　　财新记者：为什么选择LME作为切入点？与其他期货交易所相比较，LME的地位和影响力如何？核心价值是什么？ 　　李小加：LME是一个金融和实体经济充分结合的交易所。这点非常重要，是核心。我们看中的就是它们和实体经济紧密相连。中国市场目前的需求就是需要和实体经济的紧密相连。 　　在竞购的最后一个环节，我们对LME的股东做了大量的工作，让他们认识到，我们将带来的不是整合，我们带来的是发展。我们要带来的不是把现有的压缩和改变，而是发扬光大LME传统和实体经济紧密相连的基因，把LME与亚洲市场紧密结合，从而帮助实体经济对冲风险。我们不是要把它变为过度金融化的交易所。 　　我们的核心定位在于，对于中国客户来讲，要成为他们的首选国际交易所。而对于国际客户来讲，希望成为他们的首选中国交易所。我们就是以此竞争。 　　之所以选择LME，是因为它能让我们在这个核心定位上增值。他们所在的行业是一个对中国极其重要的行业。LME的40%消费来自中国，而他们又雄据了世界上80%的贵金属交易。 　　不过无论LME怎样靠其自身实力，在亚洲和中国似乎都很难取得它应有的位置。LME现有产品设计，游戏规则的设立、运作的方式及规则在全球风光无限，但缺乏亚洲特性。LME在亚洲区内的发展也受制于中国的监管环境和发展阶段等因素。LME在区域化的过程中，港交所可以帮它在不改变核心基因和规则之上，适应当地的环境和条件，因地制宜，取得与其全球地位相匹配的成功。 　　财新记者：港交所收购LME后，未来商品市场的格局会有怎样的改变？ 　　李小加：经过十多年兼并收购以后，世界商品市场的交易已高度集中，CME和ICE已成为世界商品市场、特别是能源与金融期货市??的霸主。 　　这一市场结构所突出的特征是亚洲什么都没有。既没有交易平台的领先者，也没有大客户的领先者。如果金融交易再被进一步整合于两强之一内，这样的全球市场格局，将趋永久，难以打破。如果港交所得到LME，这将会在地区上多元化、产品上也多元化，同时，市场上最大的消费者，能够至少在自己的时区里，找到了一个能为它提供更有效服务的大平台。更不用说在这个平台上将来还可以进行延伸和发展。 　　财新记者：对中国的商品市场的格局有何影响？ 　　李小加：中国的商品市场，凭借其巨大的发展动力，加上一定的保护措施，中国的期货市场在过去五年取得极大成果。这个市场从规模上来说，在世界上已具有领导地位且仍具发展潜力。但是从基因上、模式上、整体产品设计和服务的潜力上而言，这还是一个完全服务于国内需求的市场。 　　今天看来内地的商品市场不仅应满足于服务内地市场需求，也已具实力走向国际化。如果它能迅速地国际化，它未来将能成为国际商品市场的第三力量。不过，国际化也并不是一个很容易的过程。 　　有人建议港交所未来和上期所进行非常紧密的合作，用LME作为契机加速国内期货市场的国际化。这是一个值得探讨的方向，有很大的机会。我们可探讨有没有可能在互补的大的格局中，共同寻求发展，使得它能代表亚洲，成为在世界中的第三大力量，这将对全球商品市场带来一个很大的平衡。 　　目前，尽管上期所的日交易量很大，但每天未平仓头寸数量相对较低。这种情况下，对于有实体经济需求的客户来说，市场还是不能完全满足他们的需求。 　　这里涉及到一些交易障碍的问题。比如说要买铜，要到国际市场上按LME的价格买铜，但按照这个价格在LME做对冲的话，对冲到了要交割的时候，那个价格和在国内的现货市场价还不能充分会和（converge），这意味着，买家将无法充分对冲他的风险。买家若想在境内期货市场对冲这个风险，而上海期货市场与国际市场价格又不一致时，对冲就无法完全实现。 　　如果港交所成为LME东家后，可利用港交所基于其在国际上的地位与定位，加上对国内政策之理解与沟通，把不匹配的地方逐步降低。减去一些不必要存在的壁垒。使这两个市场不断的融合，融合的目的是使中国这么大的消费国，能使自己的需求，在世界市场的价格上得以充分反映，但这并不是说你可以独霸或操控市场。因为操控市场一出现，其他参与者自然会迅速离场。 　　当然，在这个市场的设计上，如果能充分考虑中国和亚洲的特点，和改变这些不匹配的情况，找出合适的方案，使价格得以体现，交易量便会大规模的增加，而这些交易量的增加将有助交易所的收益。这就是我们收购LME于商业上的主要原因。 　　财新记者：港交所说的拓展