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我国上市公司退市机制评析 　　摘要：有进有出，资本市场才会成为活水；只进不出，资本市场将会成为死水。纵观国外成熟的资本市场，其退市机制已有一二百年的历史，实践证明，资本市场需要合理的退市机制，这是对政府、上市公司和投资者的负责。认真研究国外退市机制的标准和规程，对于健全我国退市机制具有借鉴意义。 　　关键词：资本市场；退市；政府干预 　　一、引言 　　我国证券市场自从九十年代建立以来，已经走过了二十载，从当初试试看的想法成为现实，并且最终飞速的发展壮大，成为我国金融市场中最大也是最活跃的交易场所，这期间证券市场的硬件和软件都取得了不断地完善。证券市场不但给予上市公司融资的平台，而且成为不少投资者乐此不疲的投资场所，尤其是近年来随着经济的高速发展，股市不断出现高涨局面，加上我国居民投资意识和知识的强化，证券开户数屡创新高。同时???我国证券市场亟待需要完善的监管制度，2001年中国证监会发布《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》及沪深证券交易所的《股票上市规则》,确立了比较具体的上市公司退市的办法，PT水仙等公司也成为第一批退市公司，打破了中国股市“只进不出”的格局，但该制度对于整个市场并无实质性约束力，仍有相当部分的该退不退的公司留在证券市场。退市制度的目的不是退市，而是提高上市公司质量。当一个证券市场缺失有效的退市制度，不仅违反了优胜劣汰的自然法则，而且可拍的是损失“价值理念”和“价格发现功能”这两块证券存在与发展的基石，让中国的证券长期无法摆脱“赌场论”的指责。曾经被寄予厚望的创业板更是变本加厉，其制度根源就在于此。鉴于此，我们有必要借鉴国外成熟市场的退市制度，并结合我国实际情况，分析退市制度所遇到的阻碍，进而提出合理的建议和解决方法。 　　二、国外退市机制介绍及比较 　　在发达国家的成熟证券市场上，一般都规定了上市公司退市的最低标准，上市证券被摘牌终止上市标准大体上可以分为四类：一是上市公司的资本规模或股权结构发生重大变化，达不到上市要求；二是公司经营业绩或资产规模达不到上市要求；三是当上市公司因涉及资产处置、冻结、财务状况欠佳等情形，造成公司失去持续经营能力；四是公司违反有关法律法规并造成恶劣影响。世界上主要的证券市场如纽约、东京、香港地区等都对上市公司退市的标准作出了比较具体且操作性强的规定。 　　（一）纽交所规定的上市公司退市主要标准包括：股权的分散程度、股权结构、经营业绩、资产规模和股利的分配情况。上市公司只要符合以下条件之一就必须终止上市：股东少于600个，持有100股以上的股东少于400个；社会公众持有股票少于20万股或其总市值少于100万美元；过去的5年经营亏损；总资产少于400万美元，而且过去4年每年亏损；总资产少于200万美元，并且过去5年每年亏损；连续5年不分红利。 　　（二）东京证交所规定的上市公司退市标准与纽交所的规定大体一致，日本东京证交所规定的上市公司退市标准主要包括：股本总额和股权结构、股权的分散程度、经营状况、股利分配情况、资不抵债情况和是否严格履行信息披露义务。上市公司出现以下情形之一的就必须退市：上市股票股数满1000万股，资本额不满5亿日元；社会公众股东数不足1000人（延缓一年）；营业活动处于停止或半停止状态；最近5年没有发放股息；连续3年出现资不抵债情况；上市公司有“虚伪记载”且影响很大。 　　（三）香港联交所规定的上市公司退市标准与纽约证交所相比，香港联交所规定的上市公司退市标准较为笼统。香港证券法第六章第55条规定，公司出现以下情况时，公司股票将被暂停交易，并进入退市程序：公司出现财务困难，严重损害其持续经营能力，或导致其部分或全部业务中止经营；公司资不抵债。上市公司出现下列情况之一时，将被联交所终止上市资源共享格：公司已被清算或被勒令停业；公司资产的接受人或管理人已被任命；公司已停止营业；公司应交纳的行政费用未如数上交；公司已与其债权人达成妥协或计划安排；无论是在香港或其它地区，公司有董事已被判定触犯法律，且判决中提及该人有贪污或欺诈行为；公司所有董事中有人违反证券法；依照证券必须进行登记，如董事、秘书及其他有关管理人员的登记未获批准，或已被撤销或暂停。 　　我国现行退市机制主要由包括证监会2001年颁布的《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法（修订）》，以及2003年的补充规定、上交所《上海证券交易所股票上市规则》中与股票暂停、终止上市相关的内容。其主要原则是:第一，上市公司连续3年亏损将暂停上市;第二暂停上市后半年度亏损将被终止上市;第三，如果盈利且被交易所认可将恢复上市;第四，恢复上市当年年报亏损将被终止上市。《公司法》第157条规定:上市公司有下列情形之一的，由国务院证券管理部门暂停其股票上市:（1）上市公司股本总额、股权分布等发生变化，不再具备上市条件;