同步大（维持）.PDF

[Table_MainInfo] 证券研究报告|汽车 行 业 汽车用非轮胎橡胶制品细分龙头价值凸显 同步大市（维持） 研 究 日期：2018 年03 月06 日 ——汽车行业专题研究报告 [Table_Summary] [Table_ProfitEst] 行业核心观点： 盈利预测和投资评级 国内汽车用橡胶制品行业规模较大，但本土优质橡胶制品企业市场份 股票简称 16A 17E 17PE 评级 额不高，对于发展较为成熟、资金及客户认证周期长而形成封闭状态 拓普集团 0.95 1.06 20.7 买入 的橡胶制品行业，有望进入一场强者恒强的淘汰赛。不同于汽车核心 中鼎股份 0.76 0.98 16.9 增持 零部件供应商，传统非轮胎橡胶制品龙头企业技术比肩外资，产品性 行 价比较高，实现进口替代的可能性更高。而在在消费升级及汽车 “四 业 化”等新趋势下，单车配套价值有望提升，因而具备一定的投资价值。 研 究 投资要点： 报  橡胶制品应用广泛，且国内橡胶制品供需存在缺口：由于橡胶 告 [Table_IndexPic] 制品具有良好的弹性、绝缘性和可塑性等优质特点，其轨道交通领域 汽车行业相对沪深300 指数表 内的轨道工程、车辆等方面的应用较为广泛，尤其是减震器、密封件、 胶管等橡胶制品，单车消耗量更高。由于我国并非是橡胶强国且但具 30.00% 有全球较大的单边消费市场，无论是天然橡胶还是合成橡胶进口依赖 20.00% 较强，尤其是特种合成橡胶，基本依然进口。 10.00% 0.00%  橡胶制品行业规模较大，且行业毛利率有望企稳：汽车用橡胶 -10.00% 制品约占汽车总成本的6%，其中40%用于非轮胎橡胶制品，我们预计 -20.00% 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 证 2017-2018 年国内橡胶制品大约1760、1851 亿元空间规模，其中非轮 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0- - - - - - - - - - - - 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 8 8 券 胎橡胶制品市场空间约 705、740 亿元，OEM 市场橡胶消耗量分别为 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 研 190 万吨、203 万吨。而近年来橡胶价格走势低迷，上游橡胶原材料 汽车(中信) 沪深300 究 价格走势对橡胶制品行业的毛利率影响较为有限，从历史数据来看， 报 橡胶制品行业毛利率处于 15%-20%之间的窄幅波动之中，我们预计橡 告 胶制品行业毛利率会基本保持稳定在17%左右。