上市公司国有股权运作的研究155p.pdfVIP

论文摘要 截止到2001年12月31日．股票在上海证券交易所和深圳证券交易所公开 上市交易的上市公司达1154家。其中含国有股权(包括国家股和国有法人股) 的上市公司达846家，占上市公司总数的72％l国有股本总量为2149．55亿股， 占上市公司总股本4820．4亿股的44．585。若按净资产权益计算，陶有股权价值 达5264．6亿元；若按流通股股价计算，国有股权价值高达19402．19亿元。据有 关方面统计，从新中国成立以来到2001年12月31日经营性国有资产达73149．3 亿元(国有资产总量达109316．4亿元)，据此计算，上市公司国有股权价值已 占相当的比例，分别占7．2％和26．52％。如果从控制的角度看，上市公司中国有 股东为第一大股东的有680家，差不多已控制了595的上市公司，控制的这些公 元。因此上市公司国有股权已经成为了国有资产经营管理中重要的部分。 上市公司国有股权是产生效益的经营性国有资产，具备持续不断创造利润、 价值增值的能力。由于经过股票发行和上市过程中的严格审核，作为上市公司的 这一部分企业几乎已经包括了中国绝大多数优秀的企业。而上市公司又具备较强 的在证券市场公开融资功能，因此上市公司国有股权较一般的企业股权而言．具 有更强的权益增值能力。在现实经济中，由于上市公司在地方经济中的权益增值、 税收增加、投资乘数效应等方面的巨大贡献，也使上市公司成为当地经济发展的 中坚力量．对大多数以控殷方式进入上市公司的国有殷权，控制而产生的附带效 用较为突出。作为依附于上市公司的股权，上市公司国有股权往往具有比一般企 业股权更高的流动性，尤其是作为国有控股股权运作，往往是国有资产运作中最 活跃的一部分。因此如何管理好、经营好、利用好这部分国有资产，成为国家各 级政府、相关部门、经营机构等进行宏观布局、中观经营管理、微观操作所关心 的重要课题。 而在上市公司国有股权实际运作中却存在有较多的问题：股权结构中的一般 独大使公司治理弱化而产生内部人问题，特殊制度下不同的定价机制所产生的套 利，大股东对中小股东正当权利的侵占，行政行为直接介入导致公司行为的异化 两偏离目标，等等。这些闻题的存在，已经严重地阻碍了上市公司国有股权的有 效运作。不仅如此，其中一些问题(如国有股权通过证券市场减持的问题)已经 不是单纯的国有资产运作、公司治理的问题，已超过了这些而涉及到整个证券市 场的发展和关系到整个市场几千万投资者的切身利益、甚至影响到社会稳定。如 国有股权减持的问题，2001年6月13日国务院发布‘减持国有股筹集社会保障 资金管理暂行办法》，到200i年10月22日停止其中第五条的执行，再到2002 年6月23日，对国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂 行办法》中关于利用证券市场减持国有股的规定．与此同时。证券市场中几千亿 市值灰飞烟灭。这前前后后的每一次变化都涉及到众多公众投资者的经济利益， 为社会各方所关注。经历这一场政镶的前后变化之后，相关部门在确定今后上市 公司国有股权的运作政簧方面将是慎之又慎。如何解决上市公司国有股权运行中 的问题，是理论工作者、政府政策制定者、政府运作决策者、国有费产管理部门 和经营机构、上市公司、市场中各方利益相关者，甚至作为证券投资者的普通民 众所关注。作为一个经济和经济学问题，如此令众多的人关注是少有的，也正说 明了上市公司国有股权运作涉及到非常广泛的、现实的经济利益。 早在五年前，党的十五大指出，国家要从战略上调整国有经济布局，在总体 上不削弱国有经济的主体地位情况下，除了在关系国民经济命脉的重要行业和关 键领域(如涉及国家安全的行业、自然垄断的行业、重要公共产品和服务的行业 及支柱产业和高新技术产业中的重要骨干企业等)国有经济仍占控股地位外，国 有经济要逐步从一般性竞争领域中退出。刚召开的中共十六大在继续强调调整国 有经济布局和结构基础上，提出了改革国有资产管理体制的思路——“在坚持国 家所有的前提下，充分发挥中央和地方两个积极性”。“建立中央政府和地方政 府分别代表国家履行出资人职责，享有所有者权益，权利、义务和责任相统一， 管资产和管人、管事相结合的国有资产管理体制。关系国民经济命脉和国家安全 的大型国有企业、基础设揸和重要自然资源等，由中央政府代表凰家履行出资人 职责。其他国有资产由地方政府代表国家履行出资人职责”．这一思路无疑对国 有资产的运作具有巨大的意义：’明确了国有资产运柞的主体．减少了国有资产运 作中肭委托代