美股大跌引复苏拐点关注春节错位扰动1月通胀.PDF

一周宏观综述 2018 年2 月9 日 1 美股大跌引复苏拐点关注 春节错位扰动 月通胀 ——宏观战略研究中心 肖利娜  国外方面 本周美股再度大跌，一方面是上周非农数据超预期，市场预期美国经济已经接近充分就业，对通胀升 温预期，另一方面是当前美股估值过高，标普500长周期也显示疲态，但是否已经见顶调整还难以定论， 考虑美国居民持股占比及美国经济对私人消费的依赖程度较高，若未来美股持续调整，则要对美国经济复 苏或将临近尾声加强关注。 图1：标普500 日线走势 图2：美国GDP不变价季度同比 （折年数) （%） 资料来源：wind 资料来源：wind，一德研究院 欧洲方面，本周无重要经济数据。  国内方面 2018年1月，我国进出口总值同比 （按美元计）增长22%，较2017年12月的8%增长14个百分点； 其中，出口同比增长11.1%，进口同比增长36.9%，均超预期。2018年1月尤其进口增速大幅提升，使贸易 顺差收窄明显，其主要是受1月人民币继续大幅升值3.5%使进口成本降低，促进了进口规模扩大，加上去 年春节在 1月份，进口基数较低影响，但在内需调整背景下并未有明显回暖迹象，后期保持年初的高增长 概率也不大。同时，2018年1月的出口增速较去年12月微增，但出口季调当月同比增速是回落的，显示外 需拉动已经有所调整，后期在全球经济复苏步伐放缓制约下或将难以继续维持2017年的出口高增速。考虑 在2017年外贸增速较高的基数背景下，加上2018年价格因素的支撑作用减弱，预计2018年一季度的贸易 保持高增速仍有一定的压力，且在2018年上半年国内需求调整还未结束背景下，进口增速面临调整压力。 1月中国CPI同比增长1.5%，PPI同比增长4.3%，均符合预期，低于前值。从同比看，CPI涨幅比上月 回落0.3个百分点。其中，食品价格受去年同期高基数影响，猪肉和鲜菜价格分别下降10.6%和5.8%，是 影响CPI下降的主要原因。而PPI同比涨幅较上月回落0.6个百分点，涨势再度放缓。在主要行业中，黑 色冶炼、石油天然气、石油加工和化学制品等行业涨幅分别回落4.2、7.7、1.4和0.8个百分点，制约了 PPI同比涨势的扩大。2月在春节错位的效应下，食品价格会走强拉动CPI同比增速回升，但季节因素不会 形成持续上涨趋势，而PPI在主要大宗行业价格震荡调整趋势下，大概率仍是缓慢调整的格局，同比增速 1 3 第 页 共 页 一季度或将降至4%。 图3：我国进出口金额当月同比及贸易差额 （%，亿美元） 图4：中国CPI和PPI当月同比增速 （%） 资料来源：wind，一德研究院 资料来源：wind，一德研究院 2 3 第 页 共 页 免责声明  本研究报告由一德期货有限公司 （以下简称 “一德期货”）向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或 其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、 发送、传播或复制本报告。本研究报告属于机密材料，其所载的全部内容仅提供给服务对象做参考之用，并不构成对服 务对象的决策建议。一德期货不会视本报告服务对象以外的任何接收人为其服务对象。如果接收人并非一德期货关于本 报告的服务对象，请及时退回并删除。  一德期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。本报告所载内容反映的是一德期货 在发表本报告当时的判断，一德期货可发出其它与本