2012下半年投资的策略否已极泰未来20120710.pdfVIP

否已极，泰未来 ——银行行业2012下半年投资策略 银行行业研究小组 张帆 S0120511030001 联系人：金佳 86218218 jinjia@ 2012/7/10 核心观点 1.银行股估值已处于低位，具备足够的安全边际 2.银行业的长期ROE将保持在14%的水平，以绝对估值方法计算相当于3.42倍的PB （2012），银行 股的长期投资价值被低估 3.经历两次市场扩容，银行股相对大盘的估值溢价中枢下行，现阶段的合理相对PB约为0.9倍， 对应合理的阶段性PB （2012）约为1.9倍，银行股被阶段性低估。 4.下调2012年银行业净利润增速至15%。好的盈利机会主要源于在超跌之后的资金配置需求推动 和中报的发布。下半年存在估值修复的需求，且具备极高的安全边际，银行股获得小幅绝对收益 的可能性较大；但明显的相对收益的获得较为困难。下调银行行业评级至“中性”。 5.价值投资者应坚守银行股被低估的判断，目前阶段也是逢低配置的好时机。从长期看，一旦经 济企稳，市场对银行业的担忧减弱，银行业盈利回升，便是估值显著回升、获得丰厚回报之时。 6.在利率市场化和金融脱媒的大背景下，优选个股：①贷款资产端优势银行；②存款负债端优势 银行；③受存贷款业务约束较小的银行。推荐民生银行、招商银行、南京银行、兴业银行。 银行板块历史表现回顾 2012上半年表现回顾 1 2012 图 银行板块 上半年历史表现 今年年初，受益于政策放松和流动性渐 15.00% 14000 宽，银行股表现良好，跑赢大盘；但经济 12000 数据反复、利率市场化和对资产质量的担 10.00% 10000 忧，令银行股逐渐走弱，截止至6月底， 5.00% 8000 银行板块涨幅-1.55%，跑输上证A股4.09 6000 个百分点。 4000 0.00% 2000 无论从行业比较还是历史数据来看，银行 -5.00% 0 股的估值都处于底部，具备极高的安全边