ACCA企业培训讲义-高科技企业成本管理.ppt

EVA和利润的差异 利润 不能全面衡量经济利润 没有考量投入资本的问责性 关注当期运营状况而非长期竞争力 经常与不断增加的股东价值不一致 用收入、利润来衡量公司的业绩看似赚钱的公司,用EVA来衡量往往亏损。 EVA = （净收入 – 营业费用）- 资本成本 =营业利润 - 资本成本 EVA 衡量经济利润的指标 同时体现利润和资本管理的问责性 平衡当期运营和长期投资 与股东价值相一致 “… 你一定要赚到超过资本成本的钱才算有利润。 -- 管理大师彼得 . 德鲁克” EVA和净资产收益率的差异 净资产收益率 净资产回报率是相对值，未考虑资本规模的影响 没有考虑权益资本成本 当过度使用债务杠杆投入仅高于贷款成本的项目，能够提高净资产回报率，但业务的整体风险提高， EVA EVA是绝对值，考虑了资本规模的影响 考虑权益资本成本 EVA能够通过权益资本成本率的变动来反映这一变化，促使管理者追求合理的资本结构 EVA = （净资产收益率 ROE – 权益资本成本率 COE ）x 权益资本 看待EVA的不同视角 选择正确的资本投入 如何提高资本回报？ 卖掉不能产生足够股东价值的资产 经营 投资 资产处置 EVA = 加权平均资本成本率 ( ) 资本投入 * 销售利润率 资本周转率 - -- 资本回报率 -- ? 如何降低资本回报？ 融资 其他股东价值衡量指标 为什么TSR是最佳的价值创造评估标准 TSR定义 TSR = (资本收益 + 股利)/股价 = (2+1)/10 = 30% 股价 t = 0 股利 股价 t = n 反映企业最终所有者所获得的回报 机构投资者的记分卡 无法通过欺骗性会计处理手段制造假象 全面性：衡量已实现的业绩，及对未来业绩的预期 制定薪酬的基础：对高级管理层的股票期权奖励 12 1 10 以成熟资本市场为基础的评价指标：整体股东回报 其他股东价值衡量指标 资本成本 投资者承担的实际成本 公司价值 = 未来净现金收入 1 + 折现率 ∑ T+1 T+15 T+1 T+15 时间 现金流 以现金回报为基础的公司估值模型：CFROI 净现金流入 资本支出 creates Cash on cash returns 投资评估中有关的重要问题： 需要多少资本？ 什么是现金流量？ 什么是资本的机会成本？ CFROI涵盖损益表和资产负债表，可以反映公司的全貌 是一种比较不同企业和行业的标准 关注引导市场评价的主要问题 EVA在国际企业的推广 股东价值的革命产生于美国，其根本的推动力在于：资本将流向那些最能够增值的地方。 从20世纪70年代以后，资本的流动性伴随着以下变化不断增强， 资本市场的全球化和放宽管制 对资本和汇兑控制的解冻 信息技术的进步 资本市场规则的完善 对储蓄与投资态度的代际变化 机构投资的扩张 这一切最终导致了世界范围内价值创造的变革。 股东价值和利益相关人利益的一致性 《财富》杂志1996年排在前20名的价值创造者，同时也是最受尊敬的前20家公司（出自431家公司） 排在前10名的价值创造者，有7名同时在最受欢迎的公司前10名 排在最后的20名的价值毁灭者，有12名属于20%最底层公司 只有公司向其他利益相关者提供利益时，才能够向股东提供利益。 实践表明，股东利益和利益相关人利益是一致的。 价值管理，席卷全球的浪潮 SIEMENS MONSANTO JC PENNEY KAO FEDERAL MOGUL SONY Armstrong COCACOLA AIRWAYS MSC Herman miller SPX 案例--某公司应用EVA的案例分析 案例--某公司应用EVA的案例分析 包括： 研究发展费用、商誉 对油井的钻探费用 广告和人员培训支出 调整原理：投资项目应该资本化，并且在整个收益期限内得到摊销，把投资看成资本的占用，计算资本成本，而不让他们受会计师的主观判断影响 对行为的影响：鼓励有效的资本投入 调整方法：将此类费用资本化，并按收益期限摊销 1、资本化费用 案例--某公司应用EVA的案例分析 调整原理：后进先出法在通货膨胀时期具有税收优势，但是单存货数量增加时候，以前的存货成本被累积下来，这对于EVA的实施就产生了两个问题：其一是存货资产被低估，从而将净资产和资本投入低估；其二是存货数量减少的时候，将现实的收入和以前的成本匹配，EVA和利润就被高估了。（假设价格上升） 对行为的影响：EVA的结果并不能真实反映经营业绩 调整方法：后进先出法的公司都会产生存货账面价值和公允价值的差额，将其加入资本投入，并且将每一年度该数额的增加量计入NOPAT，或者减少量从