建筑与工程行业2018年中期投资策略：行业中性评级.pdfVIP

目 录 1、 2018 至今建筑板块市场表现及行业基本面回顾4 1.1、 2018 年度截至目前，建筑板块市场表现不佳4 1.2、 下游投资：基建投资低位运行，地产投资超预期4 1.2.1、 基建投资增速放缓，生态环保投资保持高增长4 1.2.2、 房地产投资超预期，新开工面积增速略有下滑5 1.3、 经营业绩稳步提升，现金流有待改善5 1.3.1、 全行业营收增速加速增长，归母净利润增速平稳5 1.3.2、 毛利率略有提升，资产负债率有所下降5 1.3.3、 经营性现金流净流出增加6 1.3.4、 各子行业业绩均稳步提升，园林与化学工程增速较快6 2、 园林板块：调整带来估值优势，基本面存在边际改善预期7 2.1、 园林板块近年以来历次行情复盘7 2.2、 本轮调整时间如预期，幅度超预期，调整后估值优势明显8 2.2.1、 本轮调整时间在预料之中，跌幅在预料之外8 2.2.2、 调整后的园林公司估值极低，具备吸引力9 2.3、 PPP 监管政策或触底，短期有边际改善预期9 2.3.1、 财政部PPP 管理库清理不合规项目，生态环保类项目占比较小9 2.3.2、 生态环保大会召开，生态文明建设再上新台阶 10 2.3.3、 地方财政支出进度加快，短期或迎来边际改善 10 2.4、 6 月份中报季临近，中报行情或将陆续展开 11 3、 装饰板块：精选现金流良好、财务稳健的优质家装龙头 12 3.1、 基于现金流视角，家装较公装现金流更良好 12 3.2、 基于财务稳健视角，家装较公装偿债能力更强 13 3.3、 家装消费偏好品质化与高端化，上市龙头公司先发优势明显 14 3.3.1、 我国居民消费能力提升显著，消费结构中居住消费占比扩大 14 3.3.2、 房价上涨引导家装消费偏好趋向品质化高端化 14 4、 化学工程：油价上行或将加速石化、煤化工投资落地 15 4.1、 受益油价上行，石化行业景气提升，投资有望提速 15 4.2、 油价上涨更加推升煤制乙二醇市场竞争力，新建产能空间广阔 16 4.2.1、 煤制与石油制乙二醇生产成本测算及经济性对比 16 4.2.2、 煤制乙二醇新建产能发展具备广阔空间 18 4.3、 中国化学本轮上涨行情与油价走势一致性较强 19 5、 投资建议20 6、 风险提示20 图表目录 图1： 2018 年初至今中信行业指数涨跌幅（2017.01.01-2017.5.29 ）4 图2： 基础设施建设投资额及同比增速（2015 年至今）4 图3： 铁路、公路、机场、水利、市政及生态投资增速4 图4： 房地产开发投资完成额及增速（2015 年至今）5 图5： 房屋新开工面积及增速（2015 年至今）5 图6： 建筑行业单季营收及同比增速（2016 年至今）5 7： 2016 5 图8： 建筑板块单季度毛利率及净利率（2015 年至今）6 图9： 建筑板块单季度资产负债率（2015 年至今）6 图10： 建筑板块单季度经营性现金流量（2015 年至今）6 图11： 建筑各子行业营收同比增速（2016 年至今）7 图12： 建筑各子行业归母净利同比增速（2016 年至今）7 图13： 自2016 年以来园林板块指数和上证综指的变化趋势7 图14： 自2016 年以来4-6 月份园林板块均经历一轮调整8 图15： 新增入库项目投资金额（92 号文公布至今）9 图16： 退库项目投资金额（92 号文公布至今）9 图17： 生态环保新增入库金额占比（92 号文公布至今）9 图18： 生态环保退库金额占比（92 号文公布至今）9 图19