农林牧渔行业：白羽鸡去产能效果显现，行业基本面迎来改善.pdfVIP

目录 1. 白羽鸡行业概况：祖代依赖引种，需求较为稳定 3 1.1. 祖代依赖引种3 1.2. 鸡肉消费稳定，进口量少3 2. 2012 年后白羽鸡祖代供给过剩 4 3. 2012 年后行业盈利情况：毛鸡亏损，鸡苗微利 5 4. 主要引种国相继封关，祖代产能回到均衡水平 6 5. 2017 年底-2018 年淡季不淡 8 5.1. 鸡苗销售年内呈现两淡两旺季8 5.2. 2017 年底-2018 年鸡苗价格淡季不淡预示行业基本面迎来变化8 6. 白羽鸡行业基本面是否迎来真正改善？ 9 6.1. 产能：核心、直接产能明显缩减9 6.1.1. 在产祖代存栏量处于历史低位，核心产能恢复到健康水平9 6.1.2. 祖代引种及换羽量缩紧且逐年减少，2017 年更新量平衡偏紧9 6.1.3. 父母代存栏、销量双降，直接产能有望继续维持低位 10 6.2. 父母代种公鸡不足，影响父母代产能利用 11 6.3. 行业风险处于近6 年来最低水平 11 7. 结论 12 1. 白羽鸡行业概况：祖代依赖引种，需求较为稳定 1.1. 祖代依赖引种 我国不具有白羽鸡祖代育种技术，白羽肉鸡祖代依赖国外引种。我国肉鸡消费主要 集中于白羽肉鸡和黄羽肉鸡两个品种，其中，白羽鸡占我国肉鸡产量的80% ，是我 国主要的鸡肉供应来源。目前全球白羽鸡育种技术被安伟捷和科宝两家公司垄断， 由于我国不具备白羽鸡祖代种鸡的育种技术，我国的白羽肉鸡引种全部依靠进口。 进口的白羽鸡祖代一日龄苗通过养殖和培育产生父母代白羽鸡，父母代白羽鸡生产 商品代白羽鸡，以满足国内消费。 白羽鸡在国内的培育及养殖需经过三代。通常，我国从国外引进白羽鸡祖代一日龄 苗。祖代一日龄苗经过 24 周育雏育成期成长具有产蛋能力的成熟祖代，并开始为 期40 周的产蛋期。当产蛋期达到低20 周时，祖代白羽鸡进入产蛋高峰期，当产蛋 超过 40 周后，由于产蛋率下降及养殖成本提高，通常需要对祖代鸡进行淘汰。祖 代鸡产完父母代种蛋后，经过3 周孵化期，父母代种蛋孵化出父母代鸡苗。父母代 鸡苗经过24 周育雏育成期后进入产蛋期，产蛋40 周后对父母代鸡苗进行淘汰。父 母代产出的商品代鸡蛋经过3 周的孵化，产生商品代鸡苗。商品代鸡苗一般经过45 天左右的育肥后体重达到2.5-3kg ，成为具备出栏要求的商品代毛鸡。白羽鸡祖代到 父母代的扩繁比例为1:45-50；父母代到商品代的扩繁比例为1:120- 130。 图 1：白羽鸡养殖及繁育周期 数据来源：东北证券，公开资料整理 1.2. 鸡肉消费稳定，进口量少 从消费来看，我国鸡肉年消费量稳定在 1300 万吨左右，每年白羽肉鸡消费量在45 亿只左右。由于白羽鸡具有养殖成本低、出肉量大、鸡肉可以做冻品的特点，我国 白羽肉鸡主要用于快餐以及学校、工地、机关食堂。受宏观经济影响，近几年我国 鸡肉消费量有缓慢下降的趋势，2013-2017 年我国鸡肉消费量有所下降，年复合增 速为-2% 。我国鸡肉的年均进口量为46 万吨，占我国全年鸡肉消费量的4% ，占比 较小。 图 2：国内鸡肉、毛鸡消费量走势 数据来源：东北证券，Wind 2. 2012 年后白羽鸡祖代供给过剩 目前，我国饲养的白羽肉鸡的主要品种有AA+ 、罗斯308、科宝以及哈伯德等。我 国的白羽肉鸡引种主要来源于美国、法国、新西兰、西班牙和波兰。从2013 年起， AA+所占比例逐渐下降，哈伯德增长势头明显。 图 3：2011-2015 年全国各品种祖代白羽鸡引种数量 数据来源：东北证券，白羽肉鸡协会 2016 年，我国商品代雏鸡累计销售量为45.61 亿只，按照 1:5400 的扩繁比例计算， 需要在产祖代白羽肉种鸡80 万套，也就是年更新量在80 万套左右即为均衡。从2009 年起，我国每年祖代引种数量逐年增长，且每年引种量均在 90 万套以上，高于国 内祖代年更新需求。 图 4：祖代白羽鸡引种数量 数据来源：东北证券，白羽肉鸡协会 对比白羽鸡养殖上市公司的盈利情况，2012 年后白羽鸡市场开始出现扰动，价格开 启剧烈波动模式。我们认为，2012 年后行业利润的剧烈扰动表明行业供求严重失衡， 核心产能供大于求且已传递到商品代。 从引种到商品代的传递周期至少需要 1 年半，从时间传递上