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餐饮旅游行业：行业景气无忧，关注产业融合 餐饮旅游行业2012年投资策略 证券分析师：曾光 证券投资咨询职业资格证书编码：S0980511040003 联系人：钟潇 证券研究报告 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net ??经济下滑风险下，行业景气依旧 ??2012年行业纵深发展：产业融合、区域聚焦 ??2012年子行业布局：关注防守能力与产业融合 ??2011年回顾：高基数下高增长，景区类公司表现突出 ??2012年度策略： 短期兼顾防守能力与主题机会， 长期布局产业融合与区域发展 目 录 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net ?? 经济下滑风险下，行业景气依旧 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net ?? 一方面，旅游消费与宏观经济变化密切相关。 ?? 另一方面，旅游业在经济下滑时期，下降幅度却相对有限，往往弱于 GDP的下滑幅度。 行业特性：弱周期稳定增长 我国旅游业发展一定程度上呈弱周期稳定增长特征 韩国旅游收入变动呈现出明显的抗周期下跌的特征 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 1 9 9 5 1 9 9 6 1 9 9 7 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 名义GDP增速 人均名义GDP增速 旅游总收入增速 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 GDP增速 旅游收入增速 资料来源：CEIC、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家旅游局、国家统计局、国信证券经济研究所整理 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net ?? 原因分析1：我国旅游业发展的驱动因素：内需驱动，人数驱动 ?? 国内游主导：收入占比80%，人数占比92% ?? 1999-2010:国内游收入增长3.4倍，人均旅游花费增长0.5倍，但出游率增长1.8倍 为什么经济下滑对我国旅游业影响相对有限？ 国内旅游收入占比由2005年的69%上升至80% 观光游下人数驱动为主导 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 5000 10000 15000 20000 25000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 国内旅游收入 国内旅游人数 收入增速（右轴） 人数增速（右轴） 国内旅游收入占比(右轴) 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 国内游收入: （十亿元） 人均旅游 花费（元） 出游率（%） 1999 2010 增长 0.5倍 增长 1.8倍 增长 3.4 倍 资料来源：国家旅游局、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net ?? 原因分析2：相比人均旅游消费，经济下滑对旅游人数影响较为有限 ?? 城乡居民旅游消费占消费支出比例较低：2010年，城乡居民旅游消费占其消费支出 （或生活性支出）的比重分别为10.4%、10.8%，低于全球的平均水平（11.3%）。 ?? 国内外实践表明：经济下滑时，人们更倾向于降低旅游花费而非出游次数。 为什么经济下滑对我国旅游业影响相对有限？ 08年经济悲观预期下，十一黄金周旅游人次仍增长 城乡居民旅游消费占消费支出或生活性支出比例偏低 资料来源：国家旅游局、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家旅游局、国信证券经济研究所整理 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 过夜旅游者数量增长 一日游游客数量增长 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 城镇居民旅游消费占消费支出比例 农村居民旅游消费占消费支出比例 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net ?? 原因分析3：我国旅游消费处于跃升拐点，未来旅游人数增长较有保障 ?? 旅游消费日益飞入寻常百姓家：人均GDP在3000-5000美元的省份（人口数占 全国总人口的51%）旅游消费潜力正逐步释放，农村旅游消费正蓬勃兴起。 为什么经济下滑对我国旅游业影响相对有限？ 人均GDP在3000-5000美元间省份的人口占比51% 2011年上半年农村旅游花费同比增长70% 资料来源