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上市公司的融资结构研究评述 文萃争Ⅱ。1．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．。．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．●，●—融资结构对于企业的经营活动起着至关重要的作的42．714％：在符合2000年配股要求的上市公司中，有近用，直接影响到企业的经营成本以及股东和债权人的利70％的上市公司提出了配股请求。统计资料还显示，上市益。现代资本结构理论是构建在西方发达资本主义国家公司平均每5年就要利用股权再融资一次。而且，这个结较为完善的市场机制之上的，西方上市公司处于相当发达果还是在上市公司股权再融资受到一定条件的严格约束的资本市场中，有广泛的筹资渠道和较多的筹资方式可供下得出来的。如果没有这些限制条件，肯定会有更多上市选择，有较大的灵活性和较高的自由度。而在我国上市公公司在资本市场再融资，其间隔时间也会更短。司作为改革开放以后出现的特殊企业，是股份制改革和证券市场发展的结果。我国市场机制尚未健全，资本市场还不发达，筹资形式有限，且约束条件也较多，这些使我国我国的上市公司偏好股权融资的的特点归纳有以下上市公司形成了独特的融资结构。原因：1．资本市场的不协调债券市场和股票市场的协调发展是任何一个成熟的-__一1．我国上市公司的股权结构现状资本市场都需要具备的特征之一，是企业能够通过较多我国的国有企业改革，是在国有企业公司化渠道以较低成本筹集资金的市场基础，也是平衡债权约框架下进行的，按照这一改革框架，大批国有企束和股权约束、形成有效企业治理结构的必要条件。但业进行了股份制改造，在当时特定的历史时期，是，由于我国对债券市场的控制历来比较严格，企业往往国家对股份公司的所有权按照所有者的性质进花费很大周折之后却只能获得较少的筹资额，而且还要承行了划分，分为国家股、法人股和社会公众股，担财务风险，所以无论是公司大股东还是经理人员都不国家股和国有法人股郡属于国有股权。国家对太愿意选择这样的一种融资方式。久而久之，在政策和实国有股和法人股有明确的规定，即要保证国家践的双重作用下，造成了我国债券市场的畸形发展。和股股和法人股的控股地位。为保持上市公司的国权融资相比，我国债权融资规模很低，在90年代中后期，家控制权，做出了国有股暂不上市流通的初始甚至曾经出现了逐年下滑的趋势。根据相关部门的技术统制度安排。这种制度安排在保证国有股控股地计，在2000年我国企业债券发行额只相当于A股筹资额的位的同时，也造成了中国股市的二元结构，即纯8．48％，我国债权市场和股权市场的发展不协调由此可粹市场化的流通股市场和非市场化的国有股市见一斑。场。2．股权融资的成本较低我国向国有股倾斜的制度安排，导致了上市我国的股票市场的发展的不成熟导致了股权融资的公司的股权结构成畸形状态。上市公司股份过成本较低。我国上市公司股权再融资成本的计算可以用度集中于国有股，使得其难以建立起合理的法人治理结构。上市公司的大股东仍然是国有企下式表示业原来的上级主管部门或企业，对大股东负责t=实际上是对国有企业原来的上级主管部门或企业负责；而与+g又由于这种持股主题是一种虚拟主题，他对上市公司经营的监督和约束缺乏内在动力，上市公司的经营体制出现向其中．表示上市公司股权再融资的资本成本：表示股利国有企业复归的现象每股股利．在计算时常常假定股利的发放率为100％．所以。另外，由于上市公司股权的流动性不同和持股集中度不同导致了“同股不同价”和“同股不每股股利常用每股收益代替；表示上市公司的股票发行价同权”的情况。为了使上市公司建立起合理的法人治理结格．其中为市盈率(股价与每股收益之比)的倒数表示发行构股票的发行成本：表示上市公司的预期股利增长率。根据，提高管理绩效，股权结构的调整有其必要性。2．我国上市公司的融资结构有关资料显示：上市公司单位资本的融资成本(主要包括：根据现代资本结构理论、在有效的市场条件下，由于股票分红，股票融资费用，红利的税收，发行股票的负动“信号效应”和负债的抵税作用，债权融资方式相对于股力成本)为2．42％，而且前三年期、五年期企业债券利率权融资方式而言对企业更为有利。在西方发达国家中的最高限分别是3．78％和4．0~2~／o，银行贷款利率更高。，企业在选择融资方式的时一般都遵循所谓的“啄食顺序理现在很多上市公司根本不分红，股东及其董事会对企业的论”控制权也很弱一，般小股东更没有动力去监督企业。这些，即企业融资遵循内部融资优于债权融资、债权融资优于股权融资的融资顺序，但是我国的股权融资结构和都归因于关于股利政策的不合理以及会计制度的不严格。融资顺序与西方发达国家恰好相反，融资顺序表现为股相比之下债权融资的成本较高，现在银行体系加大了对风权融资险的控制而导致惜贷，这一方面提高了上市公司的借贷成．短期债务融资，长期