机场定价水平依旧偏低 航空业2006年中期投资策略报告.docVIP

机场定价水平依旧偏低 航空业2006年中期投资策略报告 行业研究 一、行业2006年发展概况 行业景气程度持续上升 1.1 民航需求增长超出市场预期 年初民航总局发布2006年发展规划：总周转量增长13％，达到295亿吨公里；旅客运输量增长15％，达到1.59亿人次；货邮运输量增长10％，达到336万吨。 截至2006年4月民航实际完成运输量：总周转量实现80.3亿吨公里，同比增长16.9％；旅客运输量实现5037万，同比增长19.6％；货邮运输量实现109.8万吨，同比增长12.1％。 总体看，06年民航整体需求增长明显超出市场预期，根本原因还在于宏观经济增长表现良好，带动民航客运需求（尤其是旅游客运）增长大幅上升，很大程度上反映了消费升级的驱动因素。预计06年民航整体运输量增长将高于原先预测，总周转量增长将超过15％，其中客运增长将有望达到20％。 06年民航总需求量增长 06年民航客运增长 06年民航总周转量06年民航旅客运输量 总周转量增长率％旅客运输量增长率％7300,00025%1,50030% 250,00025%20%200,0001,00020% 15% 150,00015%10%50010%100,000 5%50,0005%00%00% 料来源：招商证券 资料来源：招商证券 1.2 民航需求分析 民航客运增势良好，其中国内航线表现尤其突出 06年航空客运市场增长迅猛：1－4月累计实现旅客运输量5037万人次，同比增长19.6％：国内航线旅客运输量达到4446万，同比增长了21.1％，大幅度超出市场预期；国际和地区航线分别同比增长10.8％和5.5％，增势相对平稳。 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 行业研究 民航国内航线旅客运输量 民航国际航线旅客运输量 06年民航国内航线旅客运输量06年民航国际航线旅客运输量 旅客运输量增长率％旅客运输量增长率％ 1,20030%15020%1,00025%15%80020%100 60015%10%40010%505% 2005%00%00% 料来源：招商证券 资料来源：招商证券 国内客运航线增长动力分析 我们从05年中期策略开始一直强调，未来数年我国民航的国内客运市场将是我国甚至全球航空业发展潜力最大的市场。从今年形势看，在经济平稳增长下，消费升级带动旅游客源增长逐渐成为民航客运发展的主要驱动因素。 06年国内航线旅客运输量达到4446万，同比增长21％，主要原因有三点：“05年保先运动”基本结束，部分被压抑需求得到恢复性增长，其中主要包括是公费或者政府旅客；在成本压力以及运力不断投放情况下，航空公司大规模采取低票价的价格战竞争，客观上刺激了潜在的航空消费需求；最重要的是，随着经济增长以及人均收入提高，民航旅游客源不断增长，行业的客源生成结构逐渐变化，由过去以公务客为主转变为以旅游客为主。根据民航管理处的统计，在2003年公务旅客和旅游旅客分别占民航客源约57％和35％，到2005年公务客和旅游客比例分别为49.6％和38.4％，航空旅游客源生成向旅游客源转变的趋势逐步显现。 纵观国际航空发展史，我们预计在未来数年旅游客源将越发成为行业增长的主要推动力，民航整体需求依旧将高速增长，另外，逐步增多的旅游客源将带动长期客票价格向下发展，在运力控制力度以及收益管理能力难以迅速提高情况下，票价压力依旧较大。按旅行目的地公务旅游探亲按机票费用来源公费自费 200549.6%38.4%12.0%200548.6%51.4%200456.8%32.5%10.7%200460.8%39.2% 200357.0%35.2%7.8%200361.9%38.1%按行业分布国家机关科教卫生国有企业外企民营企业其他 200513.4%11.5%19.6%14.7%16.5%24.4%200416.9%9.2%19.0%15.0%20.3%19.7% 200318.0%12.5%19.3%14.9%17.6%17.6%资料来源：招商证券 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 行业研究 1.3 行业客座率大幅提升 我们过去曾经屡次强调，在08年前运力将不太可能绝对过剩，意味着在目前水平上行业客座率将保持持续上升趋势，飞机的利用效率将不断提升，尽管每年提升的幅度可能比较有限。 行业客座率持续提升：06年1－4月行业客座率呈现不断上升趋势，在4月份行业客座率达到76.3％，处于历史较高水平。根据我们对各航空公司的客座率预测，预计06年行业平均客座率将提升3％－5％左右。 2006年航空客座率水平 行业客座率 2006200577.0%76.3% 76.0%75.0% 74.0%72.7%