航运深度的研究的报告行业拐点越来越近建议战略性买入！20130124.pptVIP

* / 行 业 及 产 业 行 业 研 究 行 业 深 度 相关研究 证 券 研 究 报 告 交通运输/航运港口 2013 年 01 月 24 日 看好（上调） 《航运思考系列报告之（三）：中周期 底部，供需格局边际改善》 2012-12-28 《航运 2012 年三季报回顾及 11 月观 点：亏损收窄，但持续收窄动能不足》 2012-11-01 《航运跟踪报告：“幡”若不动，“心” 能动多久？》2012-10-19 《航运港口 2012 年 1 季报回顾及近期 观点：航运底部企稳》2012-05-03 《航运思考系列报告之（二）：三部曲 之盈利驱动》2012-04-25 《航运思考系列报告之（一）：复盘十 年航运股：三部曲之预期引领》 2012-02-29 证券分析师 张西林 A0230512070001 zhangxl@ 联系人 吴一凡 (86217469 wuyf@ 地址：上海市南京东路 99 号 电话：(8621 上海申银万国证券研究所有限公司 行业拐点越来越近，建议战略性买入！ ——航运深度研究报告 本期投资提示： ? 主要结论及投资建议：需求弱复苏、2013 年燃油成本压力不会增大、供需边 际改善的情境下，上调航运行业评级至“看好”，建议战略性“买入”航运股。 （1）基于全球经济复苏的大背景，我们认为在航运行业未来新增供给逐年减 少、2013 年燃油成本压力不会增大、需求“弱复苏”的情景下，我们上调航运 行业评级至“看好”，建议战略性“买入”。市场对于行业基本面过度悲观， 此轮反弹也位居最后；从估值均值回归推算，行业上行空间为 86.3%。（2）推 荐标的：建议战略性买入中远航运、中国远洋和中海集运。我们将中远航运 （600428）投资评级自“增持”上调至“买入”、中国远洋（601919）自“中 性”上调至“增持”、中海集运（601866）自“中性”上调至“增持”。（3） 若全球经济复苏成立，则或许可以继续期待贸易超预期。基于此我们建议继续 配置业绩走出低谷、具备国际估值比较优势的上港集团（600018），我们上调 上港集团（600018）投资评级至“买入”，建议重点关注宁波港（601018）。 ? 原因及逻辑:从全球经济复苏的进程而言，根据申万宏观世界经济小组的判断， 欧洲正步入“U”型复苏、美国的财政悬崖或许不会成为悬崖进而短期内美国 的风险下降。美国财政悬崖已经达成初步协议，债务上限问题也有了积极进展， 短期内风险下降。不过同时需要提示的是减少福利支出从而减赤是美国政府无 法避免的，政府消费和投资将受到抑制，而增税对于个人消费也有一定负面影 响。欧洲有可能是带来最大超预期的区域。欧债危机自 2012 年下半年已开始 缓解，可以继续期待降息、OMT 等货币政策放松传导至实体经济的滞后效应。 从 2013 年 1 月 22 日公布的 1 月德国 ZEW 经济景气指数来看，已经升至 31.5， 大幅超市场 12.0 的预期以及前值 6.9。从我们跟踪的 Markit 指标看，近 2 个 月全球制造业和服务业 PMI 指数以及分项指数均企稳，复苏态势非常明显。 ? 若全球经济复苏的判断成立，或许我们可以期待贸易的持续超预期。2012 年 12 月出口超预期有季节性和时点因素，但超预期贡献最大的来自于中国对欧盟 区出口自 2012 年 5 月份以来首度转正（同比增长 2.3%）。欧盟在未来一段时 间会不会继续带来超预期？从我们跟踪的历史数据看，美国制造业 PMI 指数领 先出口 2-3 个月，目前该指数已经连续三个月大于 50。欧洲的 ZEW 经济增长预 期及制造业 PMI 在近两个月也呈现回升和企稳态势。 ? 估值均值回归看上行空间 86.3%，历史规律显示股价会提前行业 3-6 个月反应。 （1）行业估值的“底”，从绝对 PB 看，行业最新 PB 为 1.24X（历史均值 2.31X）， 相对 PB 为 0.72X（历史均值 0.99X）。从回归估值均值的角度看，行业涨幅为 86.3%。另外，本轮航运指数反弹位居最后，下行风险非常有限。（2）从船舶 订单和交付进程看，航运市场当前处于第四个阶段——运价指数维持低位并逐 步吸收过剩运力。另外，我们需要提示的一点是：2013 年成本端下行。根据申 万化工预测，2013 年 BRENT