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王延明 公司战略与财务 同济大学经济与管理学院 佟 爱 琴 副教授 研究生导师 管理学博士 下篇 公司财务理论与实务 一、 长期投资决策分析 ——资本预算 资本预算基础 重要的概念： ?资本预算 ?资本约束案—受资本预算限制的方案 ?独立项目 ?互斥项目 资本预算基础 资本投资项目分类 ?替换型——维持现有业务 ?替换型——降低现有成本 ?扩大现有产品市场 ?制造新产品或进入新市场 资本预算分析方法 投资决策的基本方法 非折现评价方法（静态法）—— 不考虑货币的时间价值 折现评价方法（动态法） —— 考虑货币时间价值 资本预算分析方法 回收期法 贴现回收期法 净现值法（NPV） 赢利指数法（PI） 内部收益率法 （IRR） 修正内部收益率法（MIRR） 重要的分析方法 回收期法 回收期法的计算 回收期决策规则 投资回收期（PBP）法 （1）年净现金流量相等 投资回收期（PBP）法 投资回收期法的分析 投资回收期法的优点： （1）计算简单，使用方便，同时成本较低 （2）反映企业投资方案的变现能力 （3）反映企业投资方案的风险 投资回收期法的缺点： （1）只反映投资回收的速度，不反映投资在整个寿命期内的盈利能力 （2）投资回收期法不考虑货币的时间价值 重要的分析方法 贴现回收期法 贴现回收期法的计算 贴现回收期决策规则 重要的分析方法 净现值法P39 净现值法的计算P40 净现值法决策规则P41 净现值法与经济增加值 P41 净现值（NPV）法 净现值法的模式 净现值是指某项投资项目的各年净现金流量按企业设定的必要报酬率折合成期初的现值之和。 基本模式如下： 净现值（NPV）法 如果一项投资项目的投资额不是在投资建设期初一次投入，而是在若干年份中逐年投入，投资项目的初始投资额CO0应改为： 方案的折现率的选择： 企业要求的必要投资报酬率或最低投资报酬率 企业的资金成本 净现值法的分析 净现值法的优点： （1）同时考虑了投资的回收和收益 （2）考虑了货币的时间价值 （3）方案的选择能保证企业价值最大 净现值法的缺点：计算工作量大 净现值法考虑的因素P42 净现值法考虑了以下问题 所有的未来预期现金流量 资金的时间价值 未来现金流量的风险 净现值曲线图P48  一个项目的投资曲线图，又称为净现值曲线图——显示净现值如何随贴现率的变化而变化 重要的分析方法 赢利指数法 赢利指数法的计算 赢利指数法决策规则 获利指数（PI）法 获利指数也称为利润指数、现值指数，是指各年净现金流量的现值之和与投资总额的比值。 其计算公式如下： 获利指数（PI）法 重要的分析方法 内部收益率法P46 ?内部收益率法的计算 ?内部收益率法决策规则 多重的内部收益率P51 修正内部收益率法P53 ?修正内部收益率法的计算 ?修正内部收益率法决策规则 内含报酬率（IRR）法 内含报酬率（内部收益率）它是指能使净现值等于0的折现率。 其计算公式如下： 内含报酬率（IRR）法 （1）年净现金流量相等 采用内插法。 （2）年净现金流量不同 采用逐次测试法。 内含报酬率法的分析 内含报酬率法的优点： （1）同时考虑了投资的回收和收益 （2）考虑了货币的时间价值 （3）直接反映方案的投资报酬 内含报酬率的缺点： （1）计算比较复杂 （2）有时会产生多个内含报酬率 修正内部收益率法P53 多重的内部收益率P51 修正内部收益率法P5