资管新规正式版中最重要的几处调整.PDFVIP

中国社会科学院金融法律与金融监管研究基地主办 2018 年6 月 金融监管评论No.201840 资管新规正式版中最重要的几处调整 ☉执笔人： 尹振涛yinzhentao@126.com 相比半年前的征求意见稿，资管新规正式版进行非常细致的修改，这主要得益于在短短一个 月的征求意见阶段，就收到了来自从专家学者、金融机构及社会各界人士上千条的修改意见。从 调整的内容看，大多数的修改更多的体现在与市场现实接轨，尽可能的降低政策出台对市场带来 的新的负面风险，并补充了征求意见稿中的未尽或含糊之处。 调整之一：适当延长过渡期。相比征求意见稿，《意见》将过渡期从“2019 年6 月30 日”延 长至“2020 年底”，延长了一年半的时间，给予金融机构更为充足的整改和转型时间。更为重要 的是，正式版删除了过渡期内违规业务不能新增的禁令，而是允许为接续存量产品所投资的未到 期资产而继续发行老产品，但需做到有序压缩递减，并制定整改计划和时间表。这一变化主要考 虑到了市场实际情况，因为当前大多数的理财产品均存在期限错配问题，即短期的资金端投资了 长期的资产端。如果严格控制存量业务，并在一年多的时间内清零，势必可能会带来资管产品的 资金荒，进而引起资产端由于“断供”而产生新的风险。 调整之二：允许有条件的使用摊余成本法。虽然正式版和征求意见稿都提出“金融机构对资 产管理产品应当实行净值化管理”，但其他相关内容却进行了大量的修改。一是将净值生成符合 “公允价值原则”改为符合“企业会计准则”规定。二是对封闭式产品投资流动性不高的标准化 资产等情况下，可以按照企业会计准则以摊余成本计量，但同时也要求限定在 5%偏离度以内。 市场普遍认为，在当前的金融市场环境下，完全的净值化管理和公允价值容易引起客户频繁申购 和赎回等操作行为，从而带来一定的流动性紧张。而以公允价值为主，以摊余成本为辅的估值体 系，既能符合相应的风险收益理念，又能在一定程度上降低理财产品净值的波动性。 调整之三：收窄了标准化债券类产品范围。征求意见稿提到，标准化产品是经国务院和金融 1 / 3 No.201840 监督管理部门批准的交易市场交易的、具有合理公允价值和较高流动性的债权性资产。但在正式 版中，直接删除了“金融监督管理部门批准的”这个要求。也就是说，今后以银登中心，机构间 私募产品报价与服务系统、各地金融资产交易所等渠道开展的非标转标业务被叫停。同时，新规 对标准化债权类资产提出了另外四个基本要求，即等分化，可交易；信息披露充分；集中登记， 独立托管；公允定价，流动性机制完善。 调整之四：明确私募投资基金等产品的特殊性。与征求意见稿相比，正式版明确提出私募投 资基金适用私募投资基金的专门法律和行政法规，而创业投资基金、政府出资产业投资基金的相 关规定也将另行制定。同时，资管新规也进一步明确，资产证券化业务和人社部养老金产品，不 适用新规。 调整之五：允许委托人收取业绩报酬。正式版增加一条，即“允许金融机构和委托人在合同 中约定收取合理的业绩报酬，业绩报酬计入管理费”。此举可视为是对于浮动管理费收取问题的 肯定，也将在合法法规的情况下，支持市场竞争、维护市场秩序、营造激励氛围，极大的调动市 场参与和活力。 调整之六：对智能投顾的表述做了重大修改。围绕智能投顾问题，正式版进行了大量的修改。 一是，将智能投顾统一替换成人工智能。二是，明确非金融机构不得借助智能投资顾问超范围经 营或者变相开展资产管理业务，与之前发布的互联网资产管理新规相一致。三是，要求金融机构 向金融监督管理部门报备人工智能模型的主要参数以及资产配置的主要逻辑，并充分提示人工智 能算法的固有缺陷和使用风险等。四是，删除征求意见稿中默许的金融机构委托外部机构开发智 能投顾行为。 除了以上六点重要的修改外，正式版内容基本延续了征求意见稿的监管要求和思路，针对各 类资管产品在资产组合管理及集中度限制、风险准备金计提、杠杆率管理、多层嵌套投资者适当