民营企业跨国并购风险识别与评价研究——以联想集团并购巴西CCE为例.docVIP

民营企业跨国并购风险识别与评价研究——以联想集团并购巴西CCE为例 4E回国卢卢~匈醋黯号宇度不健全等;还有来自东道国环境的风险如政府不支持V川，V(i=1，2，3人5)表示风险从低到高的评语，分别为i外资收购、反垄断法的限制、市场机制不完善等。本文提低、较低、中等、较高、高，五个等级。出民营企业跨国并购风险因素层次结构如表1所示。风险因子Uzi的值可由德尔菲法确定，即邀请部分三、民营企业跨国并购凤险的综合评价专家对并购风险的因素进行状态等级评判，为了避免隶目前，国外学者通常采取灰关联法、基于模糊数学属度向量的确定中带有主观片面性，应考虑专家组成员的层次分析法以及多目标风险模型等方法对并购风险的数量和知识结构。由此确定隶属度向量矩阵表如下所进行度量评价。层次分析法(简称AHP法)是其中较科刁亏。飞UUUUUuUUuU UUuUunuwr--llil--lL EE#039;且νL22--‘h‘，2句i‘4A??νVAl2 535·i IBI----J学合理的一种系统分析方法。该方法是由美国匹兹堡大、#039;，，1句·吨，伽吨吨，，‘‘‘斗d-A怜·曹·飞M 学教授萨蒂于20世纪70年代初提出的，它将一个复杂一一句臼3』··3·7l3J·TidM·的多指标评价问题作为一个系统，将总目标分解为多个-nυ….l A ω霄 ，.、M U m 墨分目标或准则，进而分解为多指标的若干层次，通过定性指标模糊量化方法计算确定各个指标的权重。侧重于(2)模糊综合评价把定性问题定量化，能较好地解决模糊的、难以量化的利用上述隶属度向量矩阵建立风险的模糊评价模问题。适合各种非确定性问题的解决。该方法的原理和型，测评风险的大小。步骤如下:模糊综合评价矩阵可表示为:E=(αiJlO X 1O(i,j=I,2, 1.建立层次分析结构模型……10)。α#039;J表示对第i个评价指标做出的第j级评语运用层次分析法进行风险因素分析，构建评判指标的隶属度。体系即确定准则层和指标层。将准则层集定义为A=(A;1用N表示模糊综合评价模型，则N=MX E=(ChC2向......ClO. A2，A3)，其权重为A=(aha2，a3)。指标层集定义A1=但hB2#039;... B)，相应的权重为B=(灿、b......b)，=艺b1。用w表示分数集，则W=司(Wh刊W，州3#039;…….川….川..W.呐lO)l，w/j=l, lOlOj2.构造判断矩阵i=1 2;.....10)表示第j级评语的分数。用1-9比例标度法对每一层次因素之间的相对重而后将隶属度向量表中的指标U以及对应的权重要性进行比较，用数字进行量化。如评价指标集中因素i向量W进行模糊综合，得到评价结果??，即??=UW。与j比较的值为aij，则因素j与i比较的值为1/ aij(aij D就是模糊评价的结果，是一个五阶矩阵。综合风取值为1-9及其倒数)，从而得出两两比较的判断矩阵。险度D中的各个分量表示不同的评判等级的分布概目标层对准则层的判断矩阵可表示为:率。采用加权平均法对D进行归一化处理，确定并购总Ai =(时3x 3(i，j=I，2，3)其中:矶ijgt;O，句=1/aij , a;j =1 风险所处的等级。通常，规定评判集V在0-100之间，同理也可以构造准则层对指标层Ai-B的判断矩Vl=1∞，V2=80，V3=60，V4=40，V5=20，最终的评判结果T阵。为V=??V3.一致性检验最终得到一个介于20-100之间的代数值，风险越用方根法求矩阵的特征向量和特征值，如果满足一低数值越接近1∞，风险越大数值越小。致性检验，所求的特征向量就是各个风险因素的权重大四、民营企业跨国并购凤险的案例分析小。一-致性比例CR(Consistency Ratio)的计算公式为:(一)并购案例的基本情况CR=CIIRI 2012年9月5日，联想集团有限公司在港交所发其中:CI( Consistency Index)为一致性指标，根据布公告，将全资收购巴西消费电子制造企业CCE，交易价格为3亿雷亚尔(约合1.48亿美元)。根据双方签订的α??田-n-丁-1计算得到;RI (Random Index)为平均随机一协议，本次交易涉及的资金分为两部分支付，其中25%致性指标，由大量试验给出，对于判断矩阵阶数小于12的部分为股权的方式，即发行46875∞0股联想集团股时可以查表获得。票，发行价格是交割日期前30天内联想集团的平均股当CRlt; 0.1时，即认为判断矩阵具有满意的一致价;75%的部分联想将以现金支付。本次交易中新发行性;否则，就需要调整判断矩阵，直到取得满意的一致性股份占联想集团现有已发行股份的0.46%。收购后，为止。CCE的管理团队仍会维持原样。4.运用模糊综合评价法进行评价巴西是全球发展最快