风险度量和管理-ch1引言.ppt

30 二、 金融风险的历史回顾 ：浮动汇率制 表1-1 金融风险的大事件 1971年固定汇率体系的崩溃，导致可变和波动的汇率。 1973年开始的油价冲击，伴随着高的通货膨胀率和利率的剧烈波动。 1987年10月19日，黑色星期一，美国股市崩盘，跳水近23%，资本缩水近 10亿美元。 1992年9月，欧洲货币系统崩溃，欧洲货币一体化进程受到暂时的挫折。 1989年底，日本股市泡沫最终于破灭，将日经（Nikkei）指数从39,000降到 3年后的17,000。总共抹去了27亿美元的资本金，在日本导致了前所未有的 金融危机。 1994年，债券崩盘，联邦储备银行在保持连续3年的低利率之后，开始了连 续6个利率的攀升，导致全球市场15亿美元的资本缩水。 1997年的亚洲金融风暴抹去了印尼、马来西亚、韩国和泰国近3/4的股本资 本价值。 1998年8月的俄罗斯国债的违约，引发了全球的金融危机，最终导致一个大 型的对冲基金——长期资产管理公司近乎破产。 1983 31 表1-2 衍生品市场的演变 年份 1972 1973 1975 1981 1982 1985 1987 衍生品名称 外汇期货（Foreign Currency futures） 股权期权（Equity options） 国债期货（Treasury bond futures） 货币掉期（Currency swaps） 利率互换（Interest rate swaps） 欧洲美元期货（Eurodollar futures） 股权指数期货（Equity index futures） 上市交易的货币期权（Exchange-listed currency options） 股票指数期权（Options on equity index） 国库券期货期权（Options on T-note futures） 货币期货期权（Options on currency futures） 利率上、下限期权（interest rate caps, floors） 欧洲美元期权（Eurodollar options） 互换期权（Swaptions） 复合期权（Compound options） 平均期权（Average options） 1989 1992 1994 32 表1-2 衍生品市场的演变 年份 1990 1991 1993 1995 1997 衍生品名称 利率互换期货（Futures on interest rate swaps） Quanto 期权 股权指数互换（Equity index swaps） 差别互换（Differential swaps） 灾难险期权（Catastrophe risk Insurance Options） 上限期权-帽子期权（Captions） 信用违约期权（Credit Default Options）即CDO 电力期货（Electricity Futures） 气象衍生品（Weather derivatives） 33 变现需求与金融风险 中国的金融历史发展：边区纸币→计划经济体 制→现代金融体系 中国金融与国际金融的接轨：股权改革和内部 公司治理机制的改革。产品化和市场化是不可 避免的趋势。 怎样适应历史的发展，与时俱进。 在中国，早年的金融体系是建立在银本位的制度下的，这种制度在1949年彻底瓦解。新中国的货币体系是早年边区纸币的一种继承。1949年以后，中国内地实行的是中央集权的计划经济体系。货币在许多方面丧失了其自身的功能。1980年以来的经济体制改革，使货币慢慢恢复了其在许多方面的基本功能。 由于经历了长期的计划经济时期，在中国内地，人们对金融风险的认识是不足的。在传统的计划经济下，企业的资金来源（负债和业主权益）主要是财政基金，而资金占用完全以实物资产的形式，没有对资产的产权交易，也没有市场化的融资渠道，是一种典型的“一投定终生”的经济模式。传统体制下的银行几乎成了财政的附庸，主要为保证财政资金的畅通服务。 改革开放以来，中国的金融市场得到了很大的发展。股份制改造和现代企业制度的建立使企业的融资渠道不再以财政资金为主，而是主要依赖于资本市场上。产权交易和资本营运也得到了一定的发展，这使得企业可以通过市场交易其资产。银行和其他非银行金融机构也正在进行股份制改造，并实现了商业银行与财政的脱钩，从而开始强调进行风险管理的重要性。这一阶段的风险管理对象主要体现在信用风险上，主要是指银行的不良贷款或企业的三角债造成的呆账