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基于信用风险缓释工具中小企业融资分析 　　摘 要：信用风险缓释工具能够转移和分散信贷风险，从而成为金融机构专门管理信用的工具。目前，我国信用风险缓释工具主要有信用风险缓释条约和信用风险缓释凭证两种形式。我国的融资机构一直都是以间接融资为主，中小企业融资难的问题长期得不到解决。信用风险缓释工具在中小企业融资中发挥的作用主要表现为，分散银行等金融机构信贷风险，缓解直接融资和间接融资比例失调的状况，防范系统性风险等。 　　关键词：信用风险缓释工具 中小企业 融资 　　中图分类号:F275 文献标识码:A 　　文章编号:1004-4914（2012）07-258-02 　　 　　一直以来，我国中小企业在资本市场中的融资门槛较高。我国在主板市场上市的企业多为国有企业。由于上市交易成本高，中小企业一般难以进行直接融资。同时，贷款效益不确定性大，加上抵押和担保缺乏，贷款违约风险时有发???。这些都对中小企业的融资带来了诸多不利影响。2010年10月29日，中国银行间市场交易商协会发布《银行市场信用风险缓释工具试点业务指导》，我国开始以“信用风险缓释凭证”形式推出信用风险保护类衍生产品。由于能够转移和分散信贷风险，信用衍生品成为金融机构专门管理信用的工具。因此，把握好信用衍生品的功效和价值，对于减少中小企业信用成本，增进商业银行信贷风险管理能力以及提升经营效率升有重要的现实意义和理论意义。 　　一、我国在信用衍生品市场的实践 　　长期以来，我国的信用风险转移通过担保和抵押的方式实现。随着债券市场规模的日益扩大，短期融资债券、中期债券的发行量骤增，发债主体的信用风险日益暴露出来。发债主体的日益多元化和资本市场的发展对信用风险的管理提出了更高的要求。如果金融机构所持有的资产不能与信用风险割离，投资者无法实现高收益和低风险的双赢，风险偏好者也不能依靠风险投资来获得收益。因此，信用风险缓释工具的产生是众望所归。这一个被认为是中国化的CDS产品能否起到应有的作用，实现信用风险的优化配置，还是一个悬而未解的问题。 　　2010年10月29日，中国银行间市场交易商协会发布了《银行市场信用风险缓释工具试点业务指导》，标志着酝酿了近一年的中国特色信用衍生产品——信用风险缓释工具（CRM）的正式推出。 　　截止到2010年12月31日，共有6家机构（中债增、交通银行、民生银行、汇丰银行、浦发银行、兴业银行）在上海清算所创设8只CRMW，名义本金共6.9亿元，创设市值共计296.1万元。CRWM标的债务比较集中，涉及了8只CRMW标的债务涉及7家机构的3只中期票据，5只短期融资债券。同时，按照2010年11月3日公布的首批具有创设资质的14家机构来看（截至2011年1月26日，已有26家机构备案成为CRMW创设机构），除中金公司、中信证券和中债信用增进投资公司等资本金雄厚的机构外，其余均为银行机构，尚未有保险机构取得创设资质。但是，从业务指引的要求来看，国内部分大中型保险公司其实是符合对净资本、风险管理能力、从业人员和相应业务系统要求的，完全可以成为核心交易商和创设机构。 　　二、我国信用风险缓释工具的主要形式 　　根据《银行市场信用风险缓释工具试点业务指导》，信用风险缓释工具的创发按照由繁到简的思路进行，目前有信用风险缓释条约和信用风险缓释凭证两个试点产品。 　　信用风险缓释工具（CRM）是指信用风险缓释合约、信用风险缓释凭证及其它用于信用风险的简单的基础性信用衍生产品。信用风险缓释合约（CRMA），是指交易双方达成的，约定在未来一定期限内，信用保护买方按照约定的标准和方式向信用保护卖方支付信用保护费用，由信用保护卖方就约定的标的债务向信用保护买方提供信用风险保护的金融合约。在试点阶段CRMA的标的债务限于债券贷款。信用风险缓释凭证(CRMW)，是指由标的实体以外的机构创设的，为凭证持有人就标的债务提供信用风险保护的，可交易流通的有价凭证。 　　CRM根据中国实际情况进行创新。它在以双边合约形式存在的同时，明确了信用保护针对的特定具体债务，对参与者进行详细的划分并限制了杠杆率，从而限制了市场规模，合理配置风险。它有利于改善信息披露，提高信息披露透明度，推动建立集中的CRM信息库进行风险评估。对信用风险的转移使得间接融资与直接融资的通道被打通，构建了金融体系中银行信用与市场信用之间的自由转化机制。 　　三、中小企业融资问题和信用风险缓释工具的应用 　　（一）中小企业融资的基本现状 　　我国的融资机构一直都是以间接融资为主，中小企业融资难的问题长期得不到解决。至2011年4月末，银行市场信用债全托管量达到3.85万亿元，同期贷款余额高达51.21万元。银行集中了大量的信用风险，这给中小企业的融资带来了诸多不便，主要表现在以下几点。 　　1.作为信用风险厌恶者的商