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澳元国际化历程、效应及对我国启示 【摘要】随着我国经济的崛起以及国际化进程的不断加快，人民币的国际化已成为一种趋势。本文通过对澳元国际化进程的梳理，总结分析澳元国际化历程、对澳大利亚经济的影响，进而提出澳元国际化对人民币国际化的启示。【关键词】澳元 国际化 效应 启示从世界货币发展历史来看，一国货币国际化是国家经济崛起的必然结果。目前，我国已经是世界第二大经济体国家，在世界经济和金融体系中扮演着日益重要的角色。特别是，2008年国际金融危机爆发后，世界各个国家对以美元为中心的全球货币体系进行反思，我国也在此过程中也加快了推进人民币国际化的进程。而面对复杂的国内外经济金融形势，人民币国际化也面临着诸多障碍和挑战，如何稳步推进人民币国际化，世界第五大货币澳元的国际化经验值得我国借鉴。澳大利亚实行浮动汇率制度已经29年，澳元已成为继美元、欧元、英镑、日元后世界第五大货币。澳大利亚经济从货币国际化中受益颇丰，浮动汇率制度已经成为其抵御外部冲击的有力保障，尤其是对澳大利亚贸易条件改善影响很大。2008年全球金融危机中，澳大利亚经济的良好表现，也说明了货币国际化所获得的益处。一、澳元国际化历程回顾上世纪70年代和80年代早期，澳大利亚外汇市场、货币市场和债券市场还处于封闭状态。1971年，布雷顿森林体系解体后，澳大利亚没有像其他发达国家一样立即实行浮动汇率制，而是分阶段逐渐增加汇率弹性。首先从盯住英镑改为盯住美元，又由固定盯住美元转为爬行盯住美元。1974年12月，澳元开始盯住贸易权重指数（TWI），以减少盯住美元所造成的汇率波动。总体上，本国之外的地区是不使用澳元的，资本管制要求出口商将外汇结汇并严格限制海外澳元有价证券投资。澳大利亚储备银行限制贸易交易的远期抛补行为，禁止国内银行向非居民个人和银行的存款支付利息，只允许政府保留少量澳元周转余额，目的是限制澳元发挥储备货币的作用。随着澳大利亚与世界经济紧密度的不断提高，大量国际资本流动给货币当局的货币调控能力提出了严峻挑战，货币当局也像其他新兴经济体一样用竭外汇储备。此时，封闭状态被一些政策和做法打破。首先，从1976到1980年，有七只小额澳元债券在离岸市场发行，累计达1000万至1500万澳元，购买对象是荷比卢经济联盟和中东投资者，这类似私募，但由于上述限制措施以及限制离岸澳元融资的做法，交易商不能持有和融资存货。其次，在澳元升值期，当局允许部分有价证券流出。再者，70年代中期完全由私人部门参与者建立了所谓的外汇对冲市场，这是一个不可交割远期（NDF）货币市场，与法定外汇市场并行但是不受当局直接控制，它是以澳元进行清算的在岸市场，因没有进行外币清算，没有违反当时外汇管理规定，所以货币当局没有选择干预其发展。最终，这个市场锻炼了银行和企业的避险、对冲能力，也在一定程度上助推了澳大利亚从固定汇率制向浮动汇率制的相对平稳过渡。最终在1983年，澳大利亚劳动党在首相鲍勃哈克和财政大臣保罗津廷的带领下，开始实行浮动汇率制。与固定汇率制度相配的资本管制也随之取消，随后，与即期和远期外汇市场相配套的澳元存款市场在伦敦、香港和新加坡发展起来。1983年初澳元贬值后，澳元计价的欧洲债券市场再次发行了澳大利亚基础工业银行（Primary Industry Bank of Australia）的2000万五年期债券，此次发行收益高于美元债券3个百分点，但是仍低于澳大利亚国内五年期债券约1个百分点，但对澳大利亚当局对在岸主权债券征收的预扣税使得离岸市场投资者愿意从海外低信用评级市场购买较低收益债券。80年代中期，欧洲债券市场中以澳元计价的发行者发生了变化，70年和80年代初，早期发行者都是澳大利亚机构，直到1985年，前四大发行者都还是澳大利亚机构—两家澳大利亚银行、一个澳大利亚零售商和一名澳大利亚代理机构。然而，1986年，因市场需求从荷比卢经济联盟零售购买者转向瑞士和德国购买者，两家德国银行也跃升为五大发行者之一，到1987年，多数大型澳元欧洲债券由高信用评级发行者发行，而且这些发行者几乎不需要澳元融资，1987年形成的发行模式也就延续至今。例如，2005年即使是澳大利亚最大的州，即国内信用评级最高者，也仅是前五大发行者之一，这五大发行者包括了世界银行和两家荷兰银行。由澳大利亚住宅抵押贷款支持发行的全球信托（Crusade Global Trust）是资产证券的最新发展，它不是由澳大利亚银行发行，而是由离岸机构投资者购买了澳大利亚家庭对澳大利亚银行负债所组成的债券。交叉货币掉期市场的发展对澳元债券市场国际化进程中发挥了至关重要的作用，实际操作中，高信用评级的全球发行者利用美元融资发行债券，之后进行掉期操作，交叉货币掉期市场迎合离岸澳大利亚债券最终投资者对高信用评级债券的偏好，事实上，许多银行通过掉期