解决“大而不倒”问题监管改革.docVIP

解决“大而不倒”问题监管改革 　　金融危机以来，关于反思“大而不倒”问题的论述可谓汗牛充栋。本书则从大型交易商银行的倒闭机制来寻求引发危机的关键因素，并寻求相应的解决之道。本书作者达雷尔·达菲教授任职于斯坦福大学商学院，名气很大，在前沿金融问题上造诣很高，是不少著名学术期刊的编委；同时他也与业界有着广泛的联系，是许多金融协会或组织的成员或顾问，还担任穆迪等公司的董事和顾问。这就难怪他对金融实务问题如此熟悉，并能给出非常学术性的解释和建设性的意见。虽然这是一本小书，但却涵盖了丰富的内容，相信读者能从中体会得到。现想借此机会首先介绍一下本书的主要内容，然后再简单谈谈关于“大而不倒”的监管改革所取得的主要进展。 　　本书的主要内容 　　大型交易商银行的提法，对中国读者来说比较陌生。本书中的大型交易银行指的是在主要证券市场和场外衍生品交易市场里起中间商作用的金融机构，它们主要从事证券承销、回购、场外衍生品的自营和经纪业务，大型交易商银行要么是大型的投资银行，要么是大型的商业银行，它们的共同特点是作为批发融资市场的主要参与者，资金来源高度依赖批发市场，资金运用也大量用于批发市场。根据作者的分析，交易商银行与美国国债一级承销商的名单有较多的重合，花旗、汇丰、德意志、法国兴业、美国银行、瑞士信贷、巴克莱、高盛、摩根士丹利以及摩根大通等全球金融巨头都在其中。很有意思的是这个名单与2011年11月金融稳定理事会认定的全球系统重要性银行的名单有着高度重合，看来作者的判断是非常正确的。 　　本书中最为核心的是介绍了一家交易商银行是如何倒闭的。当一家交易商银行财务状况出现困难特别是面临流动性困境时，通常首先是其场外衍生品交易对手进行协议更新。衍生品交易对手就会减少对这家交易商银行的衍生品合约和风险敞口，寻求新的交易商银行，更新原有衍生品合约，收回在原交易商银行处的保证金，这会恶化该交易商银行本已面临的流动性问题。其次是短期债权人的弃逃。回购市场是交易商银行的主要流动性来源之一。当某家银行财务状况恶化时，交易对手就会提高该交易商银行用于与之进行回购交易的债券的折扣率或者拒绝接受某些债券。其三，大宗经纪客户或称为主要经纪客户的离去。像对冲基金这样的大宗经纪客户是交易商银行的衣食父母，交易商银行不仅收取佣金，而且还利用客户存放的资产来融资。当发生不利情况时，这些客户为了保全自己的资产而像普通存款者那样收回自己的资产。为了满足这些客户的需求，银行只好变卖自己的资产，从而恶化银行的流动性。最后，结算特权的丧失。在正常情况下，清算银行往往给予交易商银行一种结算特权，即如果清算银行执行某项清算业务将使得交易商银行的现金头寸为负数，只要当天营业终了之前，交易商银行能够获得相应金额的现金流入，那么在正常情况下清算银行一般会提供日间透支给该交易商银行。而如果交易商银行面临财务困境，这时，清算银行为寻求自保，会停止对交易商银行的清算业务，这时，交易商银行连最后的救命稻草也就没有了。 　　这时央行可以发挥再贷款职能，事实上确实发挥了这种职能。在危机时，包括美联储在内的各国央行纷纷出台面向金融机构的短期融资便利措施。然而，交易商银行并不总是能得到央行的帮助，因为有些机构本身并不在央行的传统服务范围内；而有些交易商银行却并不积极寻求央行的支持，因为那样会给市场传递不太好的信号，会加重危机。 　　在本书中，达菲提出了一些有价值的建议，包括为进行资本重组的应急可转债券和强制性认股权的发行、更高的流动性监管标准、场外衍生品交易中央清算、三方回购清算的公用平台以及破产处置机制的改进。在随后的分析中，可以看到这些建议大都被后来的监管改革所采用或考虑。 　　关注系统重要性银行 　　由于交易商银行往往是具有系统重要性的银行，它们的倒闭对于整个金融体系以及实体经济都有非常负面的影响。因此，一旦这些银行行将倒闭，政府往往不会袖手旁观，最后只好用纳税人的钱来实施救助。这就形成了巨大的道德风险，也使得金融界成为众矢之的而饱受批评。西方国家2011年开始流行的“占领”运动（“占领华尔街”、“占领伦敦证交所”）就是这种不满的形象表达。 　　因此，解决“大而不倒”的金融机构的道德风险，从危机一开始就引人关注，这个问题也被列入20国集团金融峰会所关注的金融监管问题中。金融稳定理事会和巴塞尔委员会付出了巨大的努力，除了“巴塞尔协议Ⅲ”中对具有系统重要性的金融机构的资本要求提出了更高标准之外，针对这一问题还提出了一套专门的解决办法。金融稳定理事会在2009年正式成立以后，先后发布了《评估金融机构、市场和工具的系统重要性的指导原则》和《强化系统重要性机构监管的有效性》。2010年11月，20国集团峰会批准了金融稳定理事会提出的《减少系统重要性金融机构的道德风险：金融稳定理事会的建议和时间安排》。2011年11