产融结合对企业投资和收益影响研究.docVIP

产融结合对企业投资和收益影响研究 　　内容提要：首先对产融结合的内在机制进行了阐述，然后以中国上市公司为样本，对产融结合与企业投资行为收益之间的关系进行了实证分析，检验了产融结合对企业投资支出和投资收益的影响。研究发现，产融结合后企业扩大了投资支出但并不一定给企业带来正的经济利润。这一结论为企业慎重选择产融结合提供了有力证据。 　　关键词：产融结合；协同作用；投资支出；投资收益 　　中图分类号：F275.6 文献标识码：A 文章编号：1003—4161（2012）05—0098—03 　　产业资本和金融资本的融合与垄断组织规模的扩大有着密切关系，特别是随着资本市场的发展，产融结合的范围更大，形式更加多样，产融资本的发展促进了传统产业的加速重组和更新，传统产业也介入到银行、证券、保险、信托及基金等领域，以谋求更大的利润增长。近年来，随着我国资本市场的发展，产业资本进入金融领域的企业越来越多，产融结合的“雏形”在我国资本市场中逐渐显现，并对利润的增长有着一定影响。产融结合是否会促进企业新的投资？是否会推动企业投资的增长？这直接关系到企业产融结合的可持续性。为此，本文结合产融结合的经济学原理，具体分析和探讨了产融结合对企业投资行为的影响。意在认识产融结合是否会给企业带来根本性的改变，为决策部门实施对企业产融结合的有效规范和监管提出相关的意见和建议。 　　一、产融结合的经济学内涵与产生的内在动力机制 　　（一）产融结合的经济学内涵 　　产融结合是工业垄断资本与银行垄断资本相互渗透成为金融资本的现象，是实体企业和金融企业通过参股、持股、控股和人事参与等方式而进行的内在结合。产融结合的经济学本质在于通过“打通”实体经济和金融产业的“壁垒”，实现产融之间的资本融合，寻求经济发展过程中不同产业中存在的利润“低洼地”，并以其强大的资金实力实现对某一领域的垄断，获取高额的垄断利润。产融结合往往会使经济过于集中，形成垄断市场势力，导致市场失灵。许多国家通过反垄断法对产融结合实施监管。尽管如此，在经济发展的自然衍生过程中，产融问题是许多大企业必然要面临的课题，其存在有其内在推动力。 　　（二）产融结合的内在动力机制 　　1 突破资源性约束是产业资本寻求产融结合的根本所在 　　对于产业资本来说，生产产品总是要受到来自资源、资金和空间等方面的边界约束。企业在实现高度增长过程中，由于资源边界约束，持续的高速增长往往难以维系。利用产融平衡机制，以参股、控股、换股、收购等方式实现快速增长，抓住市场中稍纵即逝的机会，可以实现企业快速发展。许多成功企业，例如吉利汽车、海尔集团、TCL、联想、三一重工、中信集团等企业都自觉或不自觉的通过产融平衡，实现企业的快速扩张。 　　2 产业资本与金融资本的协同效应是产融持续的关键 　　产业资本和金融资本的协同效应体现在业务的互补性和互联性。根据马克思的资本循环理论，产业资本和金融资本分别是资本的两种不同形式，为保证资本循环的连续性，产融结合能够以较低的成本有效保证这两种资本形式在空间上并存，在时间上继起，并形成优势互补。 　　首先，当金融资本与产业资本相互融合，就相当于形成一种包含金融机构的内部资本市场，为产业集团资金筹集提供了便利，避免了产业资本循环周期过长，出现循环周期中“资金枯竭”的问题。降低产业部门和金融部门之间的交易费用。从而提高资本循环速度，大大提高企业集团收益的增长速度。其次，金融资本向产业资本的渗透，一方面有利于金融资本“锁定”大客户集团公司，保证其利润的稳定性；其次，金融资本和产业资本的结合，有利于金融创新业务的推出，金融公司可以根据产业资本循环周期季节性、波动性等特征，设计不同的金融产品，构建社会资本和产业资本相互“贯通”的平台，扩大了金融资本盈利渠道。 　　三、产融结合对企业投资行为影响的实证性分析 　　（一）产融结合对企业投资支出的影响分析 　　由以上对产融结合内在机制的分析可见，产融结合给企业和金融机构带来巨大的经济利益，从而使大量的产业资本积极地与金融资本结合，促进了企业的投资支出不断扩大。以下从上市公司中选取19家实施产融结合的企业，对比了这些企业产融结合前后利润支出和利润变化情况，如表1所示，有13家公司在进行了产融结合后扩大了其投资支出，这些公司的投资规模都很大，投资额大都达到了亿元以上。投资支出增长率最大达到153%，平均为28.81%。在这些扩大投资支出的13家公司中，只有6家公司获得正利润，有7家公司亏损。而在进行了产融结合后缩小投资支出规模的7家公司中，有5家公司亏损，两家公司获得了正的营业利润。这说明很多企业在盲目进行产融结合后不一定给企业带来丰富利润。 　　（二）产融结合的每股收益与每股现金流量的影响分析 　　在进行产融结合的19家企业中，每股收益和每股现金流量并没有显著改善，