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国内艺术品基金结构优化与风险控制 　　摘要：国内艺术投资基金逐渐成为散户投资者进入艺术品市场、分享艺术品增值收益的主流途径，然而运作模式单一、投资分散化程度低、门槛较高、存续期与锁定期设置不合理、专业团队不完整、退出风险大等方面的问题却亟待解决。优化结构、控制风险应是发展的侧重点。 　　关键词：艺术品市场　艺术品基金　艺术品投资 　　作为艺术品投资的一种新兴渠道，艺术品投资基金被认为是艺术与金融对接的有效模式，自2010年以来呈飞速发展趋势。截至2011年底，国内近30家艺术品基金公司已发行成立了超过70支艺术品基金，基金初始规模总计57.7亿元。作为资本与“知本”的结合体，艺术品投资基金的意义在于利用信息与价格优势并通过专业的运作与组合投资策略让投资者在资金与经验有限的情况下获得参与艺术品市场逐利、分享增值收益的机会。 　　目前，艺术品基金正逐渐取代个体投资者成为艺术品市场的主力，而这种趋势却是一把双刃剑。一方面，散户投资者主导股票市场、机构投资者力量薄弱是中国股票市场大幅波动、起伏不定的主要原因，若艺术品基金发挥良好的作用，将对艺术品市场的稳定与发展做出重大贡献；另一方面，国内艺术品基金运作的不规范与经验的缺失却成为潜在的风险源，既不利于基金行业在激烈的市场竞争中发展，也不利于投资者切身利益的保护。因此，优化结构、降低风险是国内艺术品投资基金现阶段进一步发展壮大的不二法门。 　　一、发展多样化的运作模式 　　多样化的艺术品运作模式可以有效分散行业内的竞争压力，促进基金市场内部稳定，提高全行业承受供求变动与整体经济起伏的能力。目前国外的艺术品投资基金运作模式主要有三种：艺术品组合投资模式、艺术家信托投资模式和艺术品对冲投资模式，而国内目前的三类基金形式——由商业银行发起的单一信托理财产品、信托公司发起的集合信托理财产品、以有限合伙形式成立的艺术品私募基金，都采用艺术品组合投资模式。这种单一的运作模式不可避免地带来了艺术品基金联动性过大与竞争过度两大发展瓶颈。 　　随着基金数量的不断增长，运作模式的多样化必定是下一步的发展方向，这将降低联动性风险并缓解过度竞争。两类国外先进的基金运作模式尤为值得国内同行借鉴。其一是通过购买与基金收益正相关公司（奢侈品公司、拍卖行等）的股票看跌期权来进行风险对冲的对冲基金——在艺术品价格下跌时，股票看跌期权的收益将弥补部分损失，从而增大基金存活的可能性，而决定基差风险的大小与对冲效率的高低则取决于标的公司股票与艺术品价值的关联性。其二是艺术家信托模式——通过与具有潜力的艺术家签约以保证相对稳定的货源，基金专注于经营、销售环节获利,有效规避了市场供给不足的冲击。我国已出现了类似的艺术家信托基金，如鼎艺基金，该基金受签约艺术家的委托，获得作品经营权，通过长期推广及制定销售决策实现从挖掘、经营到兑现的价值链。 　　二、优化投资标的结构 　　推进艺术品投资板块多样化与国际化，将是国内艺术品基金有效分散风险、扩大市场份额、获得更高收益的必由之路。一方面，国内艺术品市场由中国书画、中国器杂古玩、中国油画及当代艺术三大板块构成，而目前艺术品基金的投资标的多集中在当代艺术和近现代书画领域，不利于保持良好的收益性与抗风险性。另一方面，仅将眼光局限于本国艺术品，会将收益暴露于本国宏观经济起落与艺术品市场行情联动两大风险之下。一旦中国的经济增长放缓甚至有所衰退，资金大量外逃，本国艺术品市场将陷入购买力枯竭的境地，所有集中投资于国内市场的基金将难逃厄运。同时，国际上对绝大多数中国艺术品价值的认可程度在短期之内仍难以与西方主流流派作品相提并论，因而与价值相对稳定或规律增长的西方主流作品相比，中国艺术品行情的波动性要更大。 　　此外，从收益角度来看，投资范围的局限使得国内基金丧失了挖掘某些区域经济、文化发展潜力而盈利的机会。作为业内典型，美术基金通过雇用多国经纪人在全球范围内购买潜力艺术品从而达到规避风险与覆盖投资热点的双重目的,对同行起到了很好的示范作用，而其2年获利超过59%的傲人业绩成为其他艺术品投资基金效仿的动力，值得国内基金借鉴。 　　三、创新资金募集模式，降低艺术品基金门槛 　　目前门槛普遍已成为基金的通病，违反了其受益大众的本质定位。就有限合伙制的私募基金而言，2008年发行的和君西岸基金面向的就是家族资产过亿的个人或经营业绩不俗的企业，自然人最低认购200万元，法人最低300万元；而公募基金也不例外，如2007年民生银行“艺术品投资计划”1号，其设定的最低投资额为100万元。高门槛作为一种共性，主要是由国内艺术品基金固化的资金募集模式促成的，因此创新性募集模式的推广与应用将会是解决这一问题的有效途径。深证成份指数开放式分级基金将固定收益投资份额与杠杆交易投资份额相结合的组合融资模式值得借鉴，其中固定收益