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基于因子法上市公司投资价值分析 　　摘　要：分析上市公司投资价值有许多方法，而如何综合评价上市公司的投资价值则是一个值得研究的重要问题。选取2011年9月30日沪深两市23家煤炭上市公司14项财务指标，采用因子分析法，使用SPSS统计软件得出综合价值排名，并与市净率进行比较，得出高估或者低估的股票。 　　关键词：因子分析法；投资价值；上市公司 　　中图分类号：F830.91　　文献标志码：A　　文章编号：1673-291X（2012）14-0107-02 　　一、煤炭行业发展状况 　　煤炭是我国重要的基础能源，我国“富煤、贫油、少气”的地质条件决定了煤炭作为我国基础能源的战略地位。根据规划，“十二五”期间，国家将推进煤炭生产和利用方式变革，实施能源总量控制，使煤炭在一次能源消费结构中的比重将有所下降，由目前的70%以上逐渐下降到65%左右。2010 年，煤炭消费所占的比例高达70.45%，依然是我国最重要的一次能源。我国的经济转型，将支撑煤炭价格中长期看涨，煤炭行业具有绝对投资价值。 　　二、运用因子法实证分析 　　1.因子分析法简介。因子分析反映了一种降维的思想，通过降维将相关性高的变量聚在一起，不仅便于提取容易解释的特征，而且降低了需要分析的变量数目和问题分析的复杂性。其主要步骤为：1）建立原始指标数据矩阵X=（xij）m×n，并进行标准化处理；2）求相关系数矩阵R的特征值，得出相关矩阵R的n个非负特征值，分别为λ1≥λ2≥λ3…≥λn≥0，并计算方差贡献率比重αi=λiλi；3）进行因子旋转，得到公共因子；4）计算因子得分及综合排名。 　　2.样本及指标选取。本文选取沪深两市23家煤炭行业上市公司作为样本，所用财务数据来源于国内著名财经网站“和讯网”数据库（http://datainfo.stock.省略/），数据截止日期为2011年9月31日。选取的14个指标分别为：总资产收益率（X01）、主营业务利润率（X02）、净资产收益率（X03）、每股收益（X04）、流动比（X05）、速动比（X06）、资产负债率（X07）、总资产扩张率（X08）、主营业务增长率（X09）、每股收益增长率（X10）、净利润增长率（X11）、总资产周转率（X12）、流动资产周转率（X13）、存货周转率（X14）。 　　3.数据处理与检验。本文使用SPSS18.0软件进行分析，在分析的过程中已自动进行无量纲化处理。其中，“资产负债率（X07）”为适度指标，只需将其正向化。得出Bartletts球形检验显著值近似于0，拒绝原假设，说明各变量间存在相关性，适合因子分析。而KMO检验的值为0.358，并没达到效果较好的0.7以上。由于KMO代表的是偏相关性的检验，重要性不如球形检验，尽管其数值只有0.358，但是仍适合做因子分析。 　　4.求特征值贡献率并选主因子。由表1看出，与旋转前相比，5个成分的特征值有所变化，旋转后的特征值集中，但旋转前后的总特征值和累计方差没有改变。 　　表1 　 五个主因子解释的总方差 　　5.因子命名解释。从旋转后的矩阵表中，可以很容易地判断哪个变量归入哪个因子（上表中用黑框数字标出的变量分属不同的因子）。对五个因子命名为：偿债能力因子（X06、X05、X07），成长因子（X09、X08、X11），经营效率因子（X12、X13、X14），盈利能力因子（X01、X02、X03），投资收益因子（X10、X04）。 　　6.因子得分排名。通过SPSS18.0软件计算主因子公因子的得分，以旋转后的方差贡献率作为权重，可得各上市公司综合得分排名，如表3所示。 　　三、研究结论 　　因子分析法具有较好的实践性和客观性。市净率不适用于短线炒作，故选取市净率这一市场表现来进行对比，找出哪些公司被高估，哪些公司被低估。市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。上市公司的每股内含净资产值高而每股市价不高的股票，即市净率越低的股票，其投资价值越高，反之越小。 　　通过将上市公司综合得分排名与市净率对比，可以得出： 　　（1）由上表得分排名可得出，按照因子分析得到的上市公司投资价值排名与市场表现的上市公司投资价值排名有一定的差异。说明上市公司中存在着价值被高估或者被低估的股票。我们可以找出上市公司中具有投资价值的股票。 　　（2）上面公司股票被低估的有：大同煤业、平庄能源、平煤股份、中煤能源、上海能源、靖远煤电、中国神华。其中，上海能源和中国神华综合排名靠前，虽然股价较高，分别为23.06元和25.34元（2011年9月30日收盘价），但是它们的每股净资产分别为9.8元和10.72元，比其他公司也较高。较低的市净率蕴藏着一定的投资价值。这些投资者可以作为参考。上面公司股票被高估的有：露天煤业、西山煤电、神火股份、煤气化，这些股票的股票价值已经被高