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基于经济转型视角下对我国资本市场金融创新思考 　　 　　 ［摘 要］温家宝总理在第四次全国金融工作会议上明确提出我国金融改革需要通过创新进一步服务实体经济,资本市场作为直接融资的最佳渠道。本文在分析我国经济转型期进行资本市场金融创新必要性基础上,提出经济转型期我国资本市场创新的关键点为：产品创新及其风险管理,在此基础上为我国资本市场产品创新的类型及其风险管理提供一定的发展思路。 　　 ［关键词］经济转型期;资本市场;金融创新 　　 ［中图分类号］F832［文献标识码］A［文章编号］1005-6432（2012）18-0061-03 　　 　　 我国依靠投资和出口支撑的粗放式经济增长方式,曾经维持了20世纪90年代我国经济的高速增长,但随着我国经济的进一步发展及面对国际金融危机的影响,过去主要依靠投资、外需,依靠高能耗、高消耗的一种经济增长的模式,已经难以为继。我们需要挖掘内需、关注经济增长的质量,使经济增长模式从粗放型向集约型转变。十七大明确提出,实现未来经济发展目标关键之一在于转变经济发展方式,以“转变经济发展方式”代替了过去的“转变经济增长方式”。温家宝总理在第四次全国金融工作会议上明确提出我国金融改革需要做到：要坚持金融服务实体经济的本质要求,牢牢把握发展实体经济这一坚实基础,从多方面采取措施,确保资金投向实体经济,有效解决实体经济融资难、融资贵问题；坚持创新与监管相协调的发展理念,支持金融组织创新、产品和服务模式创新,提高金融市场发展的深度和广度等。而资本市场是我国实体经济进行直接融资的最佳渠道,在经济转型的这个特殊时期,资本市场作为金融体系的重要构成部分,应如何进行金融创新实现服务实体经济的需要是目前亟待解决的问题。 　　 1 我国经济转型期进行资本市场金融产品创新的必要性1.1 经济转型期金融创新的必要性 　　 金融是经济的核心,经济决定着金融的发展,金融服务于经济发展,在我国经济转型的大背景下,金融体系创新是推动经济发展、进行经济转型的助推器,金融创新可以促进金融企业运作效率的提高和经营效益的增加,丰富金融市场的交易品种并加速金融市场一体化,促进金融改革,从而推动经济的发展。只有通过金融创新才能增强金融在经济发展中的重要性、渗透力和作用力,促使金融发展与经济发展融为一体,使得金融成为经济发展的重要推动力,通过金融发展带动经济的发展。总之,金融创新是“使全球金融体系变得更具有经济效率的推动力”(Merton，1995)。 　　 1.2 资本市场发展是中国经济转型成功的关键因素 　　 首先,此次金融危机证明,中国经济初级消费拉动的经济增长形式已经遭遇瓶颈,沿海模式将难以为继,转型和升级是必然趋势。金融危机过后,中国经济必须通过转型来保持其持续健康发展,加快转变经济发展方式,创新体制机制、加大自主创新。中国经济的成功转型将有赖于资本市场的健康发展。在全球二十几个创新型国家中,凡是资本市场程度高、创新能力强的,其经济发展速度就快。其次,资本市场在我国的发展及贡献需要进一步延伸与深化。我国资本市场是伴随着经济体制改革的进程逐步发展起来的,经过多年的发展,我国资本市场以其特有的功能在改革开放、推动经济体制转轨和促进国民经济发展和结构调整的过程中发挥了日益重要的、不可替代的作用。在经济转型过程中我们更需要利用资本市场推动经济转型。最后,资本市场进行金融创新是我国经济转型期的必然选择。由于我国的资本市场发展还处于发展阶段,其投资者的构成、金融创新产品的类型及其风险管理研究都与发达市场经济国家有很大的差别,无论是资本市场的层次结构、品种结构还是机制结构都很不完善。金融创新作为金融领域各种资源要素的优化配置和组合,有利于提高资本市场的效率、降低风险和维护稳定。所以,资本市场进行金融创新是我国经济转型期的必然选择。 　　 1.3 市场经济的发展客观上需要资本市场进一步的创新 　　 回顾历史,我国曾经推出过外汇期货、国债期货等金融衍生工具,但由于外部环境不成熟、产品设计不完善及金融监管制度不健全等原因均于1995年前后暂停。但随着我国金融市场的改革,我国资本市场在其他方面的发展与创新并未停止过(如2004年真正开始的股权分置改革、2006年融资融券业务及2010年股指期货的推出等),但与发达国家相比,我国资本市场的发展仍处于初步发展阶段,仍存在很大的改革空间,其金融产品的创新仍不能满足我国市场经济发展及经济转型期的需要。具体来说,从金融创新产品需求角度看,我国金融市场客观上存在因投资者回避价格风险、投机者追逐利润而产生的对创新产品的需求,也存在市场组织者和监管者等出于规范和发展资本市场目的而产生的风险管理需求,其中,市场交易者对资本市场产品创新的需求居于主导地位。 　　 2 我国经济转型期资本市场创新的关键点