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我国上市银行金融创新信息披露市场反应研究 　　【摘 要】本文以1991年-2011年间16家上市商业银行披露的金融创新事件作为研究样本，采用事件研究法，分析了金融创新事件信息披露对上市银行股价的影响。从实证的结果来看，目前我国股票市场能够对金融创新信息的披露做出了显著的正反应。证券市场的反应时及时的甚至是超前的，并且在信息披露之前，正的异常收益已经出现，显然金融创新的信息已经被提前泄露了。 　　【关键词】金融创新；市场反应；事件研究法；累计超额收益率 　　Abstract： The innovation of this paper is that we choose 16 commercial Banks disclosure of financial innovation events as research samples， do research about the reaction of the financial innovation disclosure to reach a conclusion for relevant investors and government as reference. Through analyzing the daily and accumulative abnormal return ratio before and after release of financial innovation， we analyze the market effect of financial innovation. 　　Key words： Financial innovation； Market reaction； Event study； Accumulative abnormal return ratio 　　金融创新在银行业的发展中一直扮演着非常重要的角色，被公认为推动银行业发展的不竭动力，是商业银行提高竞争力的根本途径。自20世纪70年代以来，各国银行业纷纷加快了金融创新步伐，各种金融创新成果层出不穷。而随着我国金融改革不断深化和金融业的逐步开放，我国商业银行的地位将面临着前所未有的挑战和强大的竞争压力，金融创新成为商业银行必然的选择。 　　一、文献综述 　　近年来，国内学者对商业银行金融创新进行了很多的研究和探讨。朱淑贞（2002）对金融创新的理论进行了概括和评述。陈之武（2003）通过房贷、车贷和社会保障来讲述金融创新对经济增长的作用以及对社会财富的作用。张丹（2005）从金融工具创新、金融市场创新及金融制度创新三个角度分析了我国金融改革面临的现状以及金融创新的必要性。丁德圣（2006）则从中国目前的金融工具、业务等创新分析了金融创新对于宏观调控的影响，并提出了自己的建议。令伟峰，李杰（2008）从制约我国商业银行金融创新的障碍分析，给出了推动我国商业银行金融创新的对策。张朔嘉（2009）通过对次贷危机中出现的金融工具的解读来分析金融工具的“蝴蝶效应”，并以此说明金融创新的利弊，政府应加强对金融创新的监管力度。 　　从上述文献可以看出，目前关于金融创新的研究主要集中在商业银行创新的策略，创新的模式，创新的能力以及创新的建议等方面，对于金融创新事件发生后特别是被市场投资者知晓后，创新银行的股票收益和市场价值的变化这方面却鲜有研究。随着我国资本市场的不断发展，上市银行数量的逐步增加，使得我们有条件对上市商业银行金融创新事件的市场反应进行定量分析。 　　二、实证研究设计 　　有效市场假说（EMH）推动了事件研究法的诞生。根据有效市场假说，如果证券反应了所有的当前可知信息，那么股票价格的变动一定反映了新信息。运用事件研究法可以准确的评估各类事件对上市公司产生的影响。 　　具体来说，上市商业银行创新事件披露后，银行的相关利益者会根据相关的信息确定其所应取得的利益，检测去决策的成果，同时，证券市场上现实和潜在的投资者也会通过相关的信息判断银行前景，改变其对银行收益的预期，进而做出投资决策。因此金融创新事件的披露会产生一定的经济后果。 　　根据有效市场理论，我国证券市场已经达到了弱势有效或者半强势有效，能够在一定程度上反应历史信息和已公开的信息。上市银行金融创新事件被披露以后，银行的股票价格会根据传递的信息做出改变，由于新的金融创新一般都会增加银行的预期收益，那么投资者对银行的预期收益就会增加，从而使得企业股价随之增高。 　　综上所述，金融创新事件的市场反应的变化来自于投资者对银行未来收益的预期，这一预期是投资者通过对其所掌握的银行信息做出的。金融创新事件的披露，改变了投资者对银行未来收益的预期，股票价格也会因此做出相应的调整。 　　（一）样本选取 　　截止2012年6月底，我国A股上市商业