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PPP项财务报表分析方法研究
核心观点
基础篇:并表的PPP项目对财务报表的影响
PPP项目会计核算与BOT项目没有太大差异。在PPP项目公司并表情形下,需要知道的几个关键点:(1)BT项目不是PPP,但会计处理类似;(2)PPP项目公司不确认固定资产,确认为金融资产(长期应收款)或无形资产;(3)长期应收款往往不提坏账准备,无形资产项目前期运营可能无法弥补成本;(4)建筑公司通过投资PPP带动施工收入,毛利率比传统施工项目高;(5)传统施工项目、确认为长期应收款的PPP、确认为无形资产的PPP项目中,确认为长期应收款的PPP项目对利润表的改善力度最大。
进阶篇:出表的PPP项目带来的关联交易和报表重塑影响
目前,出表的PPP项目迅速增加。有两种形式:(1)央企和民企通过合营或章程约定使PPP项目出表;央企逐步探索以PPP基金控股项目公司达到出表和加杠杆的目的。
不并表下合并报表的变化:(1)项目公司的关联交易增多,央企大幅增长;(2)现金流量表被重塑,经营活动现金流好转但投资活动现金流变差,剔除不并表影响后现金流并未好转。目前部分上市的关联交易披露还有待改进,会影响分析过程。
PPP财务报表分析5步走:
(1)通过统计PPP项目形成的收入和毛利率情况来分析对利润表的影响;(2)通过在资产端形成的科目来分析公司对PPP项目并表还是不并表的处理方式;
(3)并表的情况下,通过公司形成的金融资产和无形资产的体量、占比来了解PPP项目的性质和未来利润表将产生的潜在变化;
(4)不并表的情况下,通过查看联营合营企业信息了解项目情况,通过查看关联交易查看项目进展。个别项目可能没有太大意义,但总计数能体现一些趋势性的现象;
(5)不并表的情况下,分析经营性现金流需要剔除不并表的影响。
明悟篇:严监管下PPP财务报表的几点思考
(1)PPP天然易加杠杆,与降杠杆相悖,需要严格监管。“小股大债”目前已明令禁止;国资委192号文落地后,央企需要在加杠杆和防风险中找到平衡点。(2)PPP改善的是利润表和表外担保,重塑了现金流量表,未见资产负债表改善;(3)监管开始关注PPP募投项目,关联交易增加会加大融资难度;(4)PPP资产证券化是解决资金压力方法之一,但有较高要求,如不高于现金流50%,不得退出。
投资建议
公司PPP项目天然有加杠杆的特点,从有PPP业务的公司财务报表演进中可以看到,PPP项目从并表到不并表,融资层面从自身融资到PPP基金参与,PPP的杠杆有逐步增加的趋势。而近期一系列的规范和约束文件将严格控制杠杆的比例,降低金融的风险。近期的文件虽然短期对整个PPP的发展产生一定的减速作用,但从长期无疑使得PPP项目的发展更加多元和健康。
我们建议企业:(1)央企需求民企加入取长补短;(2)民企按照股权融资周期循序渐进扩大规模;(3)承接一些可经营系数高同时有一定最低缺口补助的项目;(4)控制关联交易规模
风险提示:
PPP政策风险、PPP项目进度不及预期。
1. 基础篇:并表的PPP项目对财务报表的影响
1.1. PPP项目会计核算与BOT项目没有太大差异
PPP模式是政府主体与社会资本方合作的一种模式,从狭义上看,具体包含BOT、TOT、DBFO等多种模式。合作的双方利益共享、共担风险,以提升公共服务效率为目的。下图是比较典型的融资结构,政府方和社会资本方共同直接出资成立项目公司投资PPP项目,社会资本方股权比例占多数。
PPP项目的财务核算法规目前还没有专门、成体系的规定,散见于各个会计准则中。其中《财政部关于印发企业会计准则解释第2号的通知》(财会【2008】11号)中,对PPP中最主要的BOT运作模式的会计处理做了明确规定。其中对收入确认的规定如下:
“1.建造期间,项目公司对于所提供的建造服务应当按照《企业会计准则第15号——建造合同》确认相关的收入和费用。基础设施建成后,项目公司应当按照《企业会计准则第14号——收入》确认与后续经营服务相关的收入。建造合同收入应当按照收取或应收对价的公允价值计量,并分别以下情况在确认收入的同时,确认金融资产或无形资产:
(1)合同规定基础设施建成后的一定期间内,项目公司可以无条件地自合同授予方收取确定金额的货币资金或其他金融资产的;或在项目公司提供经营服务的收费低于某一限定金额的情况下,合同授予方按照合同规定负责将有关差价补偿给项目公司的,应当在确认收入的同时确认金融资产,并按照《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》的规定处理。
(2)合同规定项目公司在有关基础设施建成后,从事经营的一定期间内有权利向获取服务的对象收取费用,但收费金额不确定的,该权利不构成一项无条件收取现金的权利,项目公司应当在确认收入的同时确认无形资产。建造过程如发生借款利息,应当按照《企业会计准则第17号——借款费用》的规定处理。
2.项目公
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