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纺织服装行业：渠道重构中，拐点仍需等待－2013年投资策略 证券分析师： 王立平 A0230511040052 研究支持：吴远怡 王玥 2012.11.28 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 2.swsresearch4#ff66ff 申万研究 22 主要内容 1. 运行情况：出口短期持续不振，零售终端增速同比放缓 2. 发展趋势：行业遭遇寒冬，渠道重构是出路 3. 投资策略：行业拐点仍需等待 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 3.swsresearch#ff66ff 申万研究 1.1 板块走势回顾：年初至今行业相对收益为-10.2%，跌幅较大 资料来源：Wind、申万研究 ?? 截至12年11月9日，纺织服装板块相对申万A指收益为-10.2%，下半年跌幅较大。 ?? 纺织制造板块：绝对收益-6.4%，相对收益-2.5%； ?? 服装家纺板块：绝对收益-20.2%，相对收益-16.2%，在申万分级行业中排名末位。 ?? 横向比较，今年纺织服装表现弱于申万A指，处于所有一级行业的下游。 资料来源：Wind、申万研究 2012年初至今的行业指数走势 所属申万一级行业累计超额收益（相对申万A指） 涨跌幅 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2 0 1 1 - 1 2 2 0 1 2 - 0 1 2 0 1 2 - 0 2 2 0 1 2 - 0 3 2 0 1 2 - 0 4 2 0 1 2 - 0 5 2 0 1 2 - 0 5 2 0 1 2 - 0 6 2 0 1 2 - 0 7 2 0 1 2 - 0 8 2 0 1 2 - 0 9 2 0 1 2 - 1 0 2 0 1 2 - 1 0 申万A指 纺织服装 纺织制造 服装家纺 -16.2% -10.2% -2.5% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 房地产 医药生物 家用电器 有色金属 食品饮料 餐饮旅游 公用事业 金融服务 建筑建材 电子 申万A指 化工 纺织制造 交运设备 综合 轻工制造 农林牧渔 交通运输 黑色金属 采掘 信息设备 信息服务 纺织服装 商业贸易 机械设备 服装家纺 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 4.swsresearch#ff66ff 申万研究 44 1.2 相对估值：纺织板块处于均值偏下，服装家纺板块处于均值附近 44 资料来源：Wind、申万研究 ?? 纺织制造板块相对估值处于均值偏下，服装家纺板块相对估值处于均值附近。 ?? 纺织制造板块：2012年相对估值为0.47倍，2013年相对估值为0.47倍； 2012年绝对估值为6.87倍，2013年绝对估值为5.47倍。 ?? 服装家纺板块：2012年相对估值为0.9倍，2013年相对估值为0.94倍； 2012年绝对估值为13.31倍，2013年绝对估值为10.95倍。 纺织制造行业相对估值 服装家纺行业相对估值 资料来源：Wind、申万研究 相对PE走势 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 2 0 0 3 - 0 1 2 0 0 3 - 0 7 2 0 0 4 - 0 1 2 0 0 4 - 0 7 2 0 0 5 - 0 1 2 0 0 5 - 0 7 2 0 0 6 - 0 1 2 0 0 6 - 0 7 2 0 0 7 - 0 1 2 0 0 7 - 0 7 2 0 0 8 - 0 1 2 0 0 8 - 0 7 2 0 0 9 - 0 1 2 0 0 9 - 0 7 2 0 1 0 - 0 1 2 0 1 0 - 0 7 2 0 1 1 - 0 1 2 0 1 1 - 0 7 2 0 1 2 - 0 1 2 0 1 2 - 0 7 2 0 1 3 - 0 1 纺织制造/重点公司整体剔除金融服务业 均值 相对PE走势 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 2 0 0 3 - 0 1 2 0 0 3 - 0 7 2 0 0 4 - 0 1 2 0 0 4 - 0 7 2 0 0 5 - 0 1 2 0 0 5 - 0 7 2 0 0 6 - 0 1 2 0 0 6 - 0 7 2 0 0 7 - 0 1 2 0 0 7 - 0 7 2 0 0 8 - 0 1 2 0 0 8 - 0 7 2 0 0 9 - 0 1 2 0 0 9 - 0 7 2 0 1 0 - 0 1 2 0 1 0 - 0 7 2 0 1 1 - 0 1 2 0 1 1 - 0 7 2 0 1 2 - 0 1 2 0 1 2 - 0 7 2 0 1 3 - 0 1 服装家