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辨识创投引导基金 如何促进中国创业投资引导基金规范设立与运作， 充分发挥其作为政策性丛金的有效引导作用？ 创业投资通过为创业企业提供资本支持和管理服务，日益成为支持企业技术创新的强大引擎。但是，由于创业投资是高风险和权利义务高度不对称的投资活动，一般投资者对其望而生畏，单纯依靠市场配置创业资本往往面临市场失灵问题。 因此，在创业投资发达的国家和地区，通常设立政策性创业投资引导基金，来引导民间资金设立各类商业性创业投资基金，从而促进创业资本形成。中国应该借鉴国际经验，合理创立引导基金。 两类引导基金 创业投资引导基金基本可以分为两大模式。 ――通过参股支持，引导民间资金设立创业投资基金。 1993 年，以色列政府设立了1亿美元的创业投资引导基金，通过参股支持，引导民间资金共设立了十家商业性创业投资子基金。在它们的带动下，1998 年，以色列即有90 多家创业投资基金设立。 1998 年，英国政府设立了首期规模为1亿英镑的政府创业投资基金。在其引导下，英国很快发展成为欧洲创业投资最发达的国家，创业投资规模已占整个欧洲的一半左右；而且，几乎每个地区的创业投资都得到了发展。 ――通过融资担保支持，引导民间资金设立创业投资基金。 美国的“小企业投资公司促进计划”通过政府基金提供融资担保，来引导民间资金设立“小企业投资公司”这种特定的创业投资基金。 该计划极大地便利了美国公司获得创业资本。截止到2001年末，该计划支持的小企业投资公司完成了近14万项投资，向大约9 万家小企业提供了超过了400亿美元的长期资金，培育了苹果电脑、英特尔.、联邦快速和美国在线等一大批世界级企业，创造了超过100 万个就业岗位。1994年，该计划改进后，小企业投资公司资本总规模以平均20%的年率增长。对小企业的投资也显著增加。 尽管小企业投资公司的投资总金额只占创业投资总金额的小部分，但由于一般性创业投资公司更多地投资于处于扩张期、过渡期、并购期等创业中后期的中型企业，而小企业投资公司主要投资处于种子期、起步期等创业前期的小企业，所以，从投资笔数看，小企业投资公司的投资总笔数占创业投资总笔数的比例高达62％以上。从种子期投资的金额分布看，小企业投资公司的投资金额占所有种子期投资金额的比例更是高达64％。可见，小企业投资公司已成为种子期投资的主要来源。 平衡商业性与政策性 引导基金是引导民间资金从事创业投资的有力杠杆。境外创业投资引导基金有效地起到了双重引导作用:一是有效引导民间资金，设立各类商业性创业投资子基金，从而促进创业资本形成；二是引导所扶持的创业投资子基金投资处于种子期、起步期等创业前期的创业企业，弥补一般创业投资基金主要投资处于成长期、 成熟期和重建期企业的不足。 引导基金之所以能够起到这双重作用，在于其通过特有的运作机制，不仅可以提高民间投资者的收益率或降低投资风险，而且还可激励创业投资基金为获得更高收益，将投资阶段往创业前期推移。 引导基金既不同于商业性创业投资母基金，也不同于政府直接支持技术创新的资助基金。与商业性创业投资母基金相比，其一，引导基金的宗旨是引导民间资金设立商业性子基金，不以盈利为目的，反而要让利于民。其二，引导基金与子基金的关系有公共政策内容，一方面，母基金在不干预子基金市场化运作的前提下，要对子基金的投资方向进行引导；另一方面，子基金在享受政策扶持的同时，必须承担政策性义务。其三，引导基金为避免自身的盈利倾向，通常曲盈利机构运作管理。与政府直接支持技术创新的资助基金(下称资助基金) 相比，引导基金亦有不同： 其一，从设立宗旨看，政府之所以设立资助基金，是考虑到一些技术创新项目具有社会效应，却还没有体现商业前景，所以需要财政资金支持；至于引导基金，则主要是考虑大量创业企业虽然已初步体现商业前悬，但由于风险仍较大，商业性资金不敢较多介入，所以需要通过相应机制，引导更多的商业性资金介入。 其二，从支持对象看，资助基金直接以具有技术创新优势的创业企业作为支持对象：引导基金不直接支持创业企业，而是通道支接设立商业性创业投资企业，来引导民间资金进入创业投资领域，以便更好地支持创业企业。 其三，从支持性质和方式看，资助基金通常是无偿性的；引导金所支持的创业投资子基金本身具有盈利性，所以，为了建立起财务约束机制，更适合有偿支持，其支持方式主要是参股和提供融资担保支持等。 呼唤国家级引导基金 过去20 年，中国运用财政资金扶持发展创业投资的主要做法是，通过财政出资设立国有创业投资公司，直接从事创业投资。这种方式不可避免地遇到了难以建立收益激励机制和风险约束机制，以及无法发挥财政资金杠杆放大作用的问题。 2005 年11 月15 日，经国务院批准，由十部委联合发布的《创业投资企业管理暂行办法》第22 条明确规定：“国家与地方政府可以设立创业投资引