保险业与私募股权投资合作扫描.docVIP

私募投资与保险机构合作扫描 近期，中国保监会连续批准国寿和平安保险开展私募股权投资业务，这使得继去年9月颁布《保险资金投资股权暂行办法》后，保险业内对私募股权投资的关注再次成为各方关注的热点。然而，追溯保险业与私募股权投资的关联，双方早已突破了单方面的资金合作。从国际经验看，保险业与私募股权投资一直存在着深厚的业务合作关系，除了保险公司通过基金、直投等方式开展私募股权投资业务外，双方还在相互投资，产品保障甚至保险业务转让等方面有着更加广泛的交流。在此，本文仅就国际保险业与私募投资之间的合作作粗浅介绍，以期能使私募投资与保险业务得以进一步嵌合，以开拓双方今后的业务发展空间。 一、保险公司开展私募股权投资 保险公司开展私募股权投资是目前媒体关注较多的项目。从国外保险公司的发展经验看，开展私募股权投资的方式主要是直接和间接两种。直接投资即是通过专业保险资产管理公司、内部专设部门或与第三方合伙的方式建立投资平台，直接投资普通股和各类优先股，包括永久优先股和不可赎回优先股等，例如英国英杰华集团在荷兰直接投资部分具有长远发展价值的中小规模企业，法通人寿设立LGV Capital，法国安盛和安盟设立专门的private equity子公司。间接投资主要是指保险公司绝大部分时候以一般合伙人的形式购买前述的直接投资平台或者第三方机构设立发行的私募股权投资基金或信托产品，如保诚集团在美国的子公司PPM American发起设立的PPM American Private Equity Fund I（1亿美元）、II（3.75亿美元）、III（3.52亿美元）等。 保险公司开展私募投资业务呈现以下几个特点：一是因风险较大，且回报周期与保险合同负债不一定完全匹配，私募投资在保险集团所管理的总资产中占比不大。2010年底英杰华集团（AVIVA）私募股权投资规模的占比为0.5%，标准人寿为0.85%， ING荷兰、挪威Storebrand和法国安盛（AXA）均为1%，法通占比为1.3%。二是经营绩效差异较大。开展私募股权投资的保险公司以人寿保险公司和综合性保险集团为主，各自的投资绩效因投资策略、市场表现和人力资源等因素有着较为明显的差异。在2010年，Storebrand价值370亿挪威克朗的14只私募基金组合获得17.7%的投资回报，保诚集团4.76亿欧元的私募投资组合仅收获300万欧元，反观ING集团的组合则缩水3000万欧元，Equitable Life的私募投资亦连年亏损。三是方式特殊。由于私募股权投资通常缺乏公开报价，常常被大部分保险公司划入level-3类也有ING集团、AXA和Chaucer等保险公司将其同时归入level-2类这对合伙制投资平台、私募基金核算的专业性提出了很高的要求，在金融工具的披露中，私募股权投资目前主要采用国际私募股权和风险投资估值指引（International private equity and venture capital valuation guidelines）、欧洲风险投资协会指引（European venture capital association guideline）、FASB 157等，由基金经理提供报告或公司内部估值模型等确定，并根据外部经济因素变化调整。纳入合并报表的合伙制私募投资平台并按出资比例而是实际控制权来决定，如英杰华作为一般合伙人参股Cyrte fund II B.V. 并持有10.48%的因向投资委员会委派委员也纳入子公司范畴。 二、私募股权投资投资保险公司股权 作为传统金融产业的重要组成部分，保险公司股权一直是国际私募股权投资青睐的对象。无论是早期保险公司的快速成长，还是近年来日益严格的资本监管约束，以及大型保险集团不时对某个市场和部分业务的调整，都会为资本市场带来大量的股权机会。2010年10月Achilles Netherlands holdings B.V. 耗资8.88亿英镑收购劳和社承保人BIH，收购方即是由两家私募投资公司Apollo和CVC Capital Partners合资设立；今年2月私募基金Terra Firma Capital Partners III向伦敦劳和社承保人Chaucer保险公司发起的收购要约；9月巴克莱私募股权投资（BPE）将Firstassist Insurance service出售给美国信诺保险集团（Cigna），该保险公司在2003年由BPE向皇家太阳联合保险购入；而私募大鳄凯雷投资集团早在2005年收购了我国太保寿险25%的股权，并借此进入太保集团股东行列。 三、私募股权投资收购保险公司的业务 保险集团的业务调整不一定总是以子公司股权交易形式进行，事实上保险公司的业务被拆分的交易并不少见。保险业务的交易可能来自保险集团对业务架构