2015年通信行业专题报告通信业陷盈利困境LTE成破局关键2012课件.ppt

* 研究所 国都证券 证券研究报告 信息设备 [table_stockTrend] 10% 1% -8% -17% 相关报告 研究员：邓婷 [table_reportdate] 2012 年 12 月 25 日 [table_main] 行业专题 行业研究 行业专题 投资评级：短期_推荐，长期_A 通信业陷盈利困境，LTE 成破局关键 ——2013 年通信行业专题报告 核心观点 行业表现对比图 1.运营商遇增长瓶颈。截至 2012 年 10 月份，我国移动用户总数接近 2011-12-26～2012-12-25 11 亿，渗透率高达 80%，几近饱和。联通“随意打”套餐的推出，预 示着运营商传统话音业务已彻底走入低价竞争的死胡同，而短信业务也 面临着以“微信”、“米聊”为代表的即时通讯类软件的侵蚀。09 年之 后，运营商收入及净利润增速出现下滑，语音 MOU 值也逐渐逼近峰值 并开始下降，种种迹象表明运营商之前单靠累积用户，普及话音的粗放 式增长模式已经遭遇瓶颈。 -26% 2.设备商忙战略转型。运营商遇增长瓶颈，盈利能力下滑导致其资本支 出变得谨慎，而欧债危机及全球经济复苏缓慢更是使得本已脆弱的通信 11-12 12-3 沪深300 12-6 12-9 信息设备 业雪上加霜，五大设备商 2012 年上半年业绩集体滑坡即是证明。为了 应对困境，各大设备厂商纷纷减资裁员，转型自救。以爱立信、诺西、 [table_relation] 阿朗为首的国外厂商将主要精力集中在电信托管服务市场，希望通过精 细化服务带动设备及其他业务的增长。而国内厂商中兴、华为则谋求开 辟新市场，从公网通信领域转向企业网及用户终端市场。虽然方向各异， 但转型自救已成为各大设备厂商摆脱当下盈利困境的主要途径。 3.通信业陷盈利困境，LTE 成破局关键。值此寒冬之际，运营商亟需创 新盈利模式，设备商则期待新一轮主题投资，国家也希望通过尽快发展 自主知识产权的 TDD-LTE 技术来提升我国在国际通信领域的话语权。 我们分析各方诉求，认为 LTE 有望成为引领我国通信产业走出困境的 关键因素。 4.两年 2258 亿投资，带动产业链上下游受益。运营商前期的网络建设 需要大量的资本开支作为铺垫，我们预计 13，14 两年的 LTE 投入将分 别为 1088.35、1169.63。两年 2258 亿的投资规模有望带动产业链上下 游充分受益。从建网顺序方面来考虑，我们判断无线通信板块的受益时 序依次为：网络规划设计→射频器件→主设备→无线配套→传输设备→ 网络优化→IT 支撑→增值服务。从业绩弹性角度考虑，我们认为传输设 备、网络优化、无线配套等子板块具有较大的投资机遇，建议投资者可 重点关注传输领域的领先企业烽火通信（600498），率先布局 Femto 技术的邦讯技术（300312）以及具备渠道优势，国内市场份额稳步提 升的宜通世纪（300310）和日海通讯（002313）。 5.风险提示：宏观经济及外围市场持续低迷导致运营商资本开支缩减， [table_resear h] 电 话： 010Email： dengting@ 执业证书编号： S0940510120007 联系人：周红军 电 话： 010- 设备商利润率下滑的风险；运营商 4G 牌照发放进度低于预期的风险； Email： zhouhongjun@ 运营商 4G 建设进程以及投资规模不达预期的风险。 [table_company] 重点公司 简称 烽火通信 宜通世纪 邦讯技术 日海通讯 代码 600498 300310 300312 002313 股价 20.00 8.69 17.28 16.06 11A 1.01 0.36 0.77 0.61 EPS(元) 12E 1.18 0.45 0.92 0.87 13E 1.49 0.59 1.23 1.11 11A 20 24 22 34 P/E 12E 17 19 19 18 13E 13 15 14 14 P/B 1.87 2.64 2.22 2.00 评级 推荐-A 推荐-A 推荐-A 推荐-A 目标价 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于 作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 行业专题 正文目录 一、行业现状分析 ...............................