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市政债券城镇化融资新渠道 　　【摘要】城镇化融资困难是制约我国城镇化顺利进行的关键障碍，而税收融资、土地财政、地方融资平台以及公私合营形式等传统融资渠道都具有较大的局限性。国际经验表明，适当发行市政债券是解决城镇化融资困难的可行路径。改革开放以来，我国经济实现了高速发展，资本市场逐步完善，我国已经初步具备了发行市政债券的基本条件，可以通过发行市政债券为城镇化融资开辟新渠道。 　　【关键词】城镇化；市政债券；融资 　　【作者简介】余晨阳，中国人民大学经济学院2010级经济一数学双学位实验班；邓敏婕，中国人民大学经济学院2009级经济学基地班，北京100872 　　【中图分类号】F291：F832.5 【文献标识码】A 【文章编号】1004—4434（2013）03—0137—05 　　一、引言 　　当前，加速城镇化议题备受关注。2002～2012年，我国城镇化率平均每年提高1.35个百分点，2012年城镇化率已经达到52.57%。城镇化率的提高对于我国经济和社会发展具有重要的意义：一方面，城镇化可以扩大内需，从而为经济增长提供内在动力；另一方面，城镇化也能够通过“聚集效应”来提高经济增长质量，从而确保我国经济实现可持续发展（陈彦斌、姚一曼，2012）。基于此，“十八大”报告明确指出，中国在未来十年将积极稳妥推进城镇化建设。 　　然而，加速城镇化需要大规模的资金支持。如果未来10年我国城镇化率平均每年提高1.2个百分点，那么将有2亿农民进入城镇，再加上现有的1.6亿农民工，我国将新增4亿左右的城镇人口。按照人均10万元的固定资产投资计算。要实现4亿农民的市民化就需要增加40万亿元的天量投资（迟福林，2012）。然而，我国城镇化进程中所面临的资金缺口已经日益凸显，并逐渐成为制约城镇化顺利进行的障碍。 　　税收融资、土地财政、地方融资平台以及公私合营形式等传统融资渠道都暴露出了一些弊端，探索新的融资渠道成为保障城镇化建设稳步推进的关键任务。市政债券为解决城镇化过程中所面临的融资困境提供了一种可行路径。本文将首先分析传统融资渠道的局限性；然后，结合美国和日本发行市政债券的经验，阐明发行市政债券的基本条件和???键保障；最后，深入分析我国发行市政债券从而为城镇化融资的可行性。 　　二、传统城镇化融资渠道的局限性 　　总体而言，我国传统的融资渠道主要有：税收融资、土地财政、地方融资平台以及公私合营形式等融资渠道。但是，随着这些融资渠道的长期运行，不少潜在问题逐渐凸现出来。本节将对这些融资渠道的运行现状和局限性进行深入剖析。 　　（一）税收融资 　　。税收是我国政府收入的基本来源，也是政府进行城镇化融资最主要的渠道。2012年。全国税收收入再创历史新高，达到11.07万亿元，同比增长11.2%。但是，目前单纯依靠税收收入已经不能满足城镇化过程中的资金需求。一方面，我国税收占CDP比重已达历史最高点。进一步增加税收的空间十分有限。随着社会各阶层的形成与凝固，不管是提高税率还是改变税收结构都将导致社会不稳定以及社会矛盾激化等严重后果，通过大幅度调整税收制度来为城镇化融资的做法已然不现实。另一方面，税收无法将未来收入转移到当期使用，然而当前收入已经不足以支撑加速推进的城镇化对资金的需求。税收是本年度收入的转化形式，只是本年现金流的一部分。城镇化的高速推进将极大地促进未来国民收入的增加。进而产生巨大的未来税收收益。要保证城镇化建设快速稳定发展，就必须在使用过去和当前现金流的同时。合理地提前运用未来的现金流，而这是税收手段无法实现的。由于税收制度在短期内难以进行大幅度调整，税收不能完全满足城镇化建设的资金需求，只能为城镇化建设提供部分资金。 　　（二）土地财政 　　土地财政是地方政府应对税收融资能力不足的主要融资手段之一。其本质是出让一定时期内的土地使用权，通过将未来土地租赁收入贴现的方式来扩大政府财政收入。1994年分税制改革之后，中央与地方财权、事权倒挂，中央财政虽然得到了空前的加强，但是地方政府却陷入了财政困局。由此引发了通过高价出让土地来弥补财政收入不足的“土地财政”。2010年，地方政府财政收入中的土地出让金占比达到28%，中西部省份的土地收入占总收入的比重甚至达到40%以上。土地出让金构成了地方政府财政收入的重要组成部分，有利于城镇化资金的积累。不仅如此，转让出去的土地大多被用于城镇建设，这也从另一方面加速了城镇化的进程。 　　不过。土地财政逐渐显露出了自身固有的局限性。第一，土地财政不具有持续性。在我国人地矛盾十分突出的情况下。政府出让土地的数量不可能无限制地增加。未来土地出让金减少是必然趋势。2012年1月至10月，我国土地出让金累计为20093亿元，同比减少5561亿元，降度高达21.7%。第二，土地财