项目二 任务二 资金成本及资本结构.pptVIP

项目二 企业筹资决策 （2）—资本成本 第一节 资本成本 资本成本又称为资金成本，是指企业为筹措和使用资金所必须支付的代价。 资金成本包括资金占有费和资金筹集费两部分内容。 资金占有费是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的代价,如: 向股东支付的股利、向债权人支付的利息等。 资金筹集费是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用, 如: 向银行支付的借款手续费, 发行股票、债券需支付的发行费等。 用公式表示资金成本 K=D/（P- F ） 或：K=D/P(1- f) K—资金成本率 D—资金占用费 P—筹资金额 f—筹资费用率 F—资金筹集费 二、资金成本的作用 资金成本在企业筹资决策中的作用： （1）资金成本是影响企业筹资总额的重要因素 （2）资金成本是企业选择资金来源的基本依据 （3）资金成本是企业选用筹资方式的参考标准 （4）资金成本是确定最优资金结构的主要参数 资金成本的作用 资金成本在投资决策中的作用： 资金成本在企业评价投资项目的可行性、选择投资方案时也有重要作用。 （1）在利用净现值指标决策时, 常以资金成本作为折现率。 （2）在利用内部收益率指标进行决策时, 一般以资金成本作为基准收益率。 我们关心的成本是税后成本。税后成本可以更好地与项目未来产生的现金流相匹配。 资本成本可区分为个别资本成本、加权平均资本成本以及边际资金成本。 三、个别资本成本 个别资本成本是单个筹资项目的资金成本。 通过比较个别资金成本可以判断不同筹资项目的优劣。 根据筹资方式的不同，个别资本成本可分为债务成本、优先股成本、普通股成本、留存收益成本。 1、债务资本成本 债务资本成本 ：通常将长期借款、长期债券的成本称为债务成本。 通常债券与借款的利息率在取得融资时已经明确。 债务成本中的利息是所得税前支付, 具有减税效应。 （1）债券成本 对于债券来说，其筹措费用一般较高, 这类费用主要包括: 申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费以及推销费等。 债券成本 因而对于一次还本分期付息的债券而言，其成本的计算公式为: I（1－T） B·i·(1－T) Kb ＝ B0（1－f） ＝ B0（1－f） 式中: Kb——债券成本；I——债券每年支付的利息；T——所得税税率；B——债券面值；B0——按发行价确定的债券筹资额；i——债券票面利率；f——债券筹资费率。 债券成本的例题 某企业发行面值1 000元的债券10 000张, 发行价为每张1 050元, 期限10年, 票面利率5％, 每年付息一次, 发行费率为3％, 所得税率为40％, 计算该债券的资金成本。 1 000×5％×（1－40％） Kb ＝ 1 050×（1－3％） ＝ 2.95％ （2）长期借款成本 长期银行借款成本的计算基本与债券一致。其计算公式为: I（1－T） L·i·(1－T) Kl ＝ L（1－f） ＝ L（1－f） 式中: Kl ——银行借款成本；I——银行借款年利息；L——银行借款总额；T——所得税率；f——银行借款筹资费率。 由于银行借款手续费很低, 上式中的f常可忽略不计, 则上式可简化为: Kl ＝i（1－T） 长期借款成本的例题 某企业取得长期借款100万元, 年利率10％, 期限3年, 每年付息一次, 到期一次还本, 筹措借款的费用率为0.2％, 企业所得税率为33％, 计算这笔借款的资金成本。 10％×（1－33％） Kl ＝ 1－0.2％ ＝ 6.71％ 简化计算为: Kl ＝10％×(1-33％)＝ 6.7％ 上述计算债务成本的方法比较简单，但是缺点在于没有考虑货币的时间价值。 在实务中，还有根据现金流量计算债务成本的。 2、优先股成本 企业发行优先股股票筹资也需支付筹资费用。且优先股股息率事先确定，需定期支付股息。 优先股成本属于权益成本，由于优先股没有到期日，因此其成本可计算如下: kP = DP / P0 kP = DP / P0(1－f)（考虑了筹资成本） 优先股股利是在税后支付，故这一成本不能进行税收调节，通常优先股的成本大于债务成本 优先股成本的计算 假定 (BW) 发行了优先股，面值 $100, 每股股利 $6.30, 现每股价格为 $70.（筹资费用略） kP = $6.30 / $70 kP = 9% 3、普通股成本 普通股成本属权益资金成本，权益资本的资金