《逃不开的经济周期》读书笔记.docxVIP

《逃不开的经济周期》货币供给和债券价格是较好的经济领先指标，利率可以作为经济的指示器。高利率往往是触发经济危机的关键因素，原因之一是提高了资金成本。现代经济有朝向消费不足偏离的系统性趋势，原因是信贷扩张导致厂房、机器等的建设，从事此类建造的工人获得工资从而进行消费，然而一旦建设完成，此类工人将会失业，但新建成的设备将生产更多的产品，需求不能与新的供给想匹配，为了匹配新的供给，有时又要建造更多的设备。当利率上升、信贷收缩时，资金成本的上涨导致部分项目不再有利可图，资本品投资的扩张必然停止。现代经济周期的主要驱动因素之一是银行信贷的变化。流动性注入后，商品、资本品价格的可能首先上涨，而消费品的价格可能仍处于下跌状态，之后可能出现反转，资本品等价格下降，消费品的价格上涨。房地产市场房地产价格变化会对经济产生重大影响，尤其是对银行坏账率的影响（信贷抵押）。资产价格的上涨或下跌会通过信贷加剧扩张或收缩，而货币供给的增加或利率的降低有利于房地产的上涨。房地产市场财富的变化对消费有着重要的影响，促使人们增加贷款，增加对奢侈品、收藏品等的购买。房地产周期能驱动整体经济，货币环境通过房地产价格以及由此产生的财富效应，间接驱动收藏品、贵金属和钻石周期。贵金属和钻石黄金和股票、债券的走势负相关，黄金和房地产市场的走势正相关；黄金是一种财富，在利率较低时表现较好。黄金和白银、铂的走势存在明显差异，白银和铂主要用于工业，在扩张后期表现很好，在衰退后期表现很差，特别是铂。贵金属和钻石价格有四个潜在的驱动因素，如利率下降、股票市场上涨、适度的经济增长、房地产市场的增长（创造基础广泛财富增长的最佳因素），即财富的增长会加大贵金属的需求。当股票和债券价格下降时贵金属价格上升，反之亦然。人们购买黄金除了财富增长的因素外，还因为不信任货币，当人们认为短期利率相对于预期通货膨胀率太低时，黄金的价格就会上涨，这意味着当短期利率相对于长期利率（代表未来预期通货膨胀率的指标）处于低位（即收益率曲线陡峭）时，人们会购买黄金。黄金价格问题研究的替代性方法是考察金矿开采公司的股票价格，在低通货膨胀时期，这些公司的股票价格通常比黄金价格表现要好，而当结构性通货膨胀处于高位时，其表现就不如黄金了。房地产周期是财富的主要长期驱动因素，因此对钻石的需求来说尤为重要。实际的短期收益是黄金需求的主要驱动因素，因为大量的黄金是作为期货或者利率的替代品来交易的，当实际的短期收益很低时，持有黄金的机会损失会很小。黄金价格走势可能存在80~100天、48周、240周的周期。商品期货投资在以往的41年里，投资商品期货比投资一系列商品的生产企业所获得的利润要高得多。耶鲁基金2004年6月的资产配置比例如下：股票 30.0%债券 7.5%对冲基金 25.0% （能经历经济危机而得以幸存）私募股权 17.5%实物资产 20.0%投资商品期货的三个理由：存在现货溢价（远期价格比现货价格低的情况）；与债券和股票市场的相关性低；偏向上涨的变动性（出现异常波动时商品价格往往上涨，而股票价格往往下跌）。那些与经济周期密切相关的商品主要集中在大规模、周期性的领域，如房屋建造、资本性支出、汽车等。房地产是影响许多商品的周期性需求的重要因素，房地产业需要消耗木材、钢铁、水泥、锌、铜、铝等许多的物料。按照正常的估计，全球建筑业每年要消耗大约25%的新伐木材，大约40%的石材、碎石与砂土。世界观察研究所称，房屋建造和日常运营消耗大约占全球能源消耗总量的40%,原材料消耗量的30%。由于房屋建造市场在较慢周期（平均长度为18年）内变化，因此我们推测相关商品也表现出类似的较慢周期。企业在机器与设备方面的资本性支出，这些支出主要由制造业、运输业、通信业、批发业、零售业、金融业、公用事业、保险业、房地产行业的企业所完成。第三个驱动商品需求的重要因素便是存货，这部分波动很大，而且在许多国家的存货中汽车所占的比例很大。工业用金属、木材和能源受上述三个因素的影响较大：各组中的这些指标都关注新屋开工量，并将其视为领先指标，这就说明了房地产周期的重要性。债券、股票与基金在经济周期的早期到中期，当企业利润在增加、经济处于稳定状态时，人们认为垃圾债券是相对安全的，由此造成垃圾债券的市场表现要优于投资级债券。平均而言，在经济达到顶峰之前大约9个月的时候，股票市场就已经达到了顶峰，而股票市场反转上升的时间平均要比经济低谷大约早5个月。市场次序：提高货币利率（汇率将会上升，买进本币？）——债券价格下跌——股票价格下跌——商品价格下跌——房地产价格下跌——货币利率较低（汇率将会下降，买进外币？）——债券价格上涨——股票价格上涨——商品价格上涨——房地产价格上涨。中小盘股在经济复苏和扩张阶段的表