深圳高速公路股份有限公司主体与2015年第一期中期票据2018年度跟踪评级报告.docx

深圳高速公路股份有限公司跟踪评级报告跟踪评级结果本次主体长期信用等级：AAA上次主体长期信用等级：AAA评级观点深圳高速公路股份有限公司（以下简称“深圳高速”或“公司”）作为深圳市高速公路最重要的投资建设和经营管理主体在区域经营环境、路产质量、项目管理经验等方面具备显著优势。跟踪评上次评级结果级结果债券名称债券余额到期兑付日15深 高 速MTN0019 亿元2018/8/18 AAAAAA联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”） 关注到，跟踪期内，公司通过收购益常高速公本次评级展望：稳定上次评级展望：稳定跟踪评级时间：2018 年 6 月 19 日财务数据项目2015 年2016 年2017 年 18 年 3 月现金类资产（亿元）65.9156.6725.2145.49资产总额(亿元)316.71323.85374.74446.68所有者权益(亿元)149.61147.11157.75162.43短期债务（亿元）17.6910.9935.2334.32长期债务（亿元）48.9255.2677.11122.78全部债务(亿元)66.6166.24112.34157.10营业收入(亿元)34.2145.3248.3713.42利润总额(亿元)16.7216.2219.165.39EBITDA(亿元)30.3431.7437.39--经营性净现金流(亿元)17.7221.2726.619.56营业利润率(%)47.3442.6547.5450.28净资产收益率(%)9.998.959.80--资产负债率(%)52.7654.5757.9163.64全部债务资本化比率(%)30.8131.0541.5949.17流动比率(%)204.95167.2157.8698.03经营现金流动负债比(%)43.1044.4539.08--全部债务/EBITDA(倍)2.202.093.00--EBITDA 利息倍数(倍)6.499.798.33--注：1.2018 年一季度财务数据未经审计；2.一年内到期的非流动负债中无息部分已从债务中剔除。分析师杨明奇 金 晔 任黛云邮箱：mailto:lianhe@lianhmailto:e@e@ 电话：010真：010址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层（100022）网址：/路开发有限公司（以下简称“益常公司”）和广深沿江高速公路（深圳段）项目公司（以下简称“沿江公司”）100%股权，提升了公司资产规模和盈利水平；受部分路段免收费分流到公司其他路段和路网完善影响，公司控股路产及多数参股路产通行费收入规模均有所上升；同时联合资信也关注到，公司债务规模增长快，短期债务偿付压力增大。未来，随着公司下辖路产所在区域路网协同作用进一步提升，公司经营和投资的公路项目车流量有望稳步增长；同时，公司在环保领域的延伸将进一步增强公司综合竞争力，联合资信对公司的评级展望为稳定。综合评估，联合资信维持公司主体长期信用等级为AAA，维持 “15深高速MTN001”信用等级为AAA，评级展望为稳定。优势1． 深圳市地处珠三角地区经济腹地，是广东省重要的交通枢纽，深圳市经济的持续发展，为公司提供了良好的外部环境。2． 公司控股路产地理位置优越，跟踪期内， 收费公路所在区域路网日益完善，日均车流量持续增长。3． 跟踪期内，公司收购益常公司和沿江公司100%股权，有益于提升公司资产规模和盈利水平。4． 跟踪期内，公司收购德润环境股权，进一步拓展其环保产业，提升了公司环保领域竞争力。关注1． 收费公路的运营具有较强的政策性，收费标准、收费期限的变化将对公司业绩产生影响。2． 跟踪期内，公司债务规模增长较快。3． 2018年底，深圳市交通运输委员会有权收回盐坝、盐排及南光高速，届时公司高速公路资产或将下降。声明一、本报告引用的资料主要由深圳高速公路股份有限公司（以下简称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。六、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有效；根据后续跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。深圳高速公路股份有限公司跟踪评级报告一、跟踪评级原因