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以冀中能源为例谈改进杜邦体系构建研究 　　摘要： 杜邦财务分析体系（The Du Pont System）是一种重要的综合财务分析评价体系，其以净资产收益率为核心指标，将偿债能力、营运能力及盈利能力结合起来，层层分解，逐步深入，构成一个完整的财务分析系统。随着经济的发展及对管理要求的不断提高，传统杜邦体系暴露出一些缺陷，如没有反映现金流量，对损益没有区分经营损益和金融损益等。鉴于此，本文在借鉴前人的研究成果基础上，构建了以权益经营净现率为核心指标的新杜邦分析体系并作具体应用分析。 　　关键词：杜邦体系；现金流量；权益经营净现率；应用 　　20世纪初，随着企业生产规模的急剧扩大，企业财务分析方法进一步得到完善。 1919年，美国杜邦公司财务经理唐纳德森发明了杜邦财务分析体系（The Du Pont System），它将财务指标作为一个系统，将财务分析与评价作为一个系统工程，全面评价企业偿债能力、营运能力、获利能力及其相互之间的关系，在全面财务分析的基础上进行财务评价，使相关利益人对企业财务状况有更深入的认识，进而进行有效的财务决策。随着经济发展及对财务分析评价体系的要求进一步提高，传统杜邦体系暴露出一些缺陷，如忽视了对现金流量的分析，没有区分经营活动损益和金融活动损益，不能完全满足上市公司财务分析的需要等。虽几经改进，但有的是单纯将传统杜邦体系中利润指标替换为现金流量指标；有的只对损益进行了区分，忽略现金流量指标；也有的既对损益进行区分，也引入了现金流量指标，却没有结合实例进一步分析其可行性。鉴于此，笔者在继承传统杜邦体系基础上，引入了反映现金流量的新指标——权益经营净现率，并以其为新体系的核心指标，进行层层因素分析，构建引入现金流量的新杜邦财务分析。 　　1.引入现金流量的杜邦分析新体系的构建 　　1.1引入现金流量的杜邦分析新体系的核心公式如下： 　　权益经营净现率=盈余现金保障倍数×权益净利率 　　其中：权益净利率=净经营资产利润率+杠杆贡献率 　　因此，权益经营净现率=盈余现金保障倍数×（净经营资产利润率+杠杆贡献率） 　　根据该公式，权益经???净现率的高低取决于三个驱动因素：盈余现金保障倍数、净经营资产利润率和杠杆贡献率。这三个因素又可以作进一步分解，如下： 　　盈余现金保障倍数=经营现金净流量÷净利润 　　净利润=税后经营利润-税后利息费用 　　净经营资产利润率=税后经营利润率×净经营资产周转率 　　税后经营利润率=税后经营利润÷营业收入 　　净经营资产周转率=营业收入÷平均净经营资产 　　杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆 　　经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 　　税后利息率=税后利息÷平均净负债 　　净财务杠杆=现金净负债率×权益净现率 　　现金净负债率=平均净负债÷现金净流量 　　权益净现率=现金净流量÷平均权益 　　2.引入现金流量的杜邦分析新体系的应用 　　引入现金流量的新杜邦分析体系可以应用于国民经济各行各业，笔者选取了河北省重点国有上市公司——冀中能源股份有限公司进行分析应用。 　　2.1公司简介 　　冀中能源股份有限公司是由邢台矿业集团有限责任公司独家发起，采用公开募集方式于1999年8月26日设立的股份公司。公司为一个以经营煤炭开采、洗选及销售为主的上市公司。其煤炭储量高达3.27亿吨，其中主要煤种为1/3的优质焦煤，该煤种胶质层厚、粘结性好，是良好的炼焦用煤，主要用于冶炼、焦化工业中，市场缺口较大，特别在华北地区属短缺煤种，具有非常强的竞争力。 　　2.2引入现金流量的杜邦分析新体系具体应用 　　前面已经介绍了引入现金流量的新杜邦体系的核心公式，下面利用冀中能源股份有限公司的相关财务数据进行具体分析。 　　由于新体系将资产分为经营资产和金融资产，将负债分为经营负债和金融负债，将损益分为经营活动损益和金融活动损益，因此需要对冀中能源股份有限公司的相关财务报表进行调整，调整结果如下（篇幅有限，只列举相关项目）： 　　所得税费用率=所得税费用÷税前利润总额=8.65÷31.8=27.2% 　　经营利润所得税费用=税前经营利润×所得税率=38.51×27.2%=10.47 　　利息费用减少所得税=税前利息费用×所得税率=6.71×27.2%=1.82 　　少数股东权益占税后净利润的比例=0.65÷23.15=2.81% 　　经营利润中少数股东权益=28.04×2.81%=0.79 　　经营利润中归属于母公司所有者的经营利润=28.04-0.79=27.25 　　净利息费用中少数股东权益=4.89×2.81%=0.14 　　净利息费用中归属于母公司所有者的部分=4.89-0.14=4.75 　　从冀中能源股份有限公司2012