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国有企业运用财务杠杆时存在问题探讨 　　摘要：随着经济全球化的迅猛发展，面对日益激烈的竞争，国有企业选择运用财务杠杆，不仅能够给国有企业带来额外收益、保证企业自身的良好发展，而且能够保障国民经济的合理运行。文章针对国有企业运用财务杠杆时存在的问题，提出一些对策和建议，以便提高国有企业的经济效益，更好地发挥国有企业在国民经济中的作用。 　　关键词：财务杠杆；国有企业；财务风险 　　中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）07-0-01 　　财务杠杆，“又称融资杠杆、资本杠杆，是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债权资本的利用。”①由于固定性资本成本的存在，企业利用财务杠杆既可能为投资者带来财务杠杆利益，也会使其遭受财务风险。 　　也就是说，企业进行负债经营，可能盈利，也可能亏损。由于债务利息是固定不变的，当企业利润增加时，每单位的利润负担的利息就会相对地减少，从而给投资者带来较高的收益；当企业亏损时，还要负担较高的利息费用，会使企业承担较大的财务风险。 　　随着市场经济体制改革的深入，我国国有企业被赋予越来越多的自主经营权，我国国有企业对财务杠杆理论的认识逐步加深，运用财务杠杆效应的实际操作有了很大的进步。我国不同行业财务杠杆水平的差距也在逐渐地缩小。 　　一、运用财务杠杆过程中存在的问题 　　随着经济的发展，国有企业倾向于运用财务杠杆效应提高投资者权益。虽然国有企业对财务杠杆的运用取得了迅猛的发展，但是仍然存在着许多问题。 　　1.国有企业的资本结构不合理。有些国有企业虽然存在财务杠杆，但只是部分发挥作用，其重要问题就是资本结构的不合理。企业的运作首先得筹集资金，而筹集资金的方式是多种多样的。可以是权益性筹资，如发行普通股、优先股等；也可以是债务性筹资，如发行债券、银行借款等。因此，就需要在各种筹资方式中进行选择。利用财务杠杆时，要注重资本结构的合理确定。合理的举债才能使财务杠杆发挥更大的作用，为企业带来更多的杠杆收益。 　　2.对财务杠杆风险认识处理不够完善。 在运用财务杠杆时，不可避免地会产生财务风险。高收益和高风险是相伴而生的。而财务杠杆是收益和风险的放大镜，很多国有企业对财务风险认识不足，导致企业陷入了严重的财务危机，甚至面临破产清算的风险。 　　3.我国国有企业的贷款利率相对较高。虽然国有企业和一般企业的贷款利率大致相同，但是，在盈利能力、运用财务杠杆的能力方面还是有差别的，国有企业就不如其他性质的企业。相比之下，国有企业的贷款利率更大程度地制约着财务杠杆作用的发挥。这会导致国有企业无法按时偿还借款，使得银行坏账率上升。 　　4.各种环境问题对国有企业财务杠杆运用的制约。国有企业面临的环境是复杂多变的，尤其是在经济体制改革过程中，将面临更大的挑战。目前，我国的法律、金融体制等还不健全，公平竞争的市场环境还未完全形成。因此，国有企业不能充分发挥财务杠杆作用，也就无法为企业带来额外收益。 　　此外，国有企业在运用财务杠杆时，还有一些其它问题，如，垄断行业（电信、电力、铁路等）的存在，市场经济秩序混乱等。这些或多或少地阻碍着财务杠杆作用的充分发挥。 　　二、国有企业运用财务杠杆的对策和建议 　　目前，企业的目标是实现利润最大化。运用财务杠杆，提高经济效益是现代企业融资的主要手段。随着我国市场经济体制的不断完善，国有企业资产负债率大幅度上升，经营效益低下等问题客观地反映出来。针对国有企业存在的问题，要从不同的角度，运用多种手段来加以解决。 　　1.合理确定运用财务杠杆时的资本结构。运用财务杠杆，首先要确定一个合理的资本结构。因此，国有企业在运用财务杠杆时，要综合考虑各个阶段，进行全面协调。（1）举债时，国有企业首先确定生产经营对资金的需要量，避免举债过多，出现闲置资金；也要避免举债过少，使得生产经营中断而造成损失。（2）筹资时，要注重筹资组合的合理搭配，尽可能选择资金成本低、风险小的方案。同时利用多种不同的筹资方式，确定一个合理的比例，充分发挥各种筹资方式的优势，分散和降低在利用财务杠杆时可能产生的风险。（3）使用债务资金时，要尽可能把债务资金投放在收益最大的项目上使用，以最大限度地发挥资金的使用效益。 　　2.建立风险防范控制体系。国有企业运用财务杠杆，虽然会带来较高的收益，也会产生较高的风险。为了防范风险，将其不利影响降到最低，国有企业就有必要根据自身的实际情况建立风险防控体系，以提高国有企业的抗风险能力，使财务杠杆更好地服务于国有企业。 　　3.适当下调国有企业的贷款利率，提高财务杠杆作用程度。随着改革开放的不断深入，我国政府的宏观调控体系也在逐步完善，政府应该注重发挥宏观调控的作用，避免因盲目投资而带来财务风险和损失，进而造成财务杠杆的不恰当